注冊會計師

東奧會計在線 >> 注冊會計師 >> 公司戰(zhàn)略與風險管理 >> 正文

2013注會預習熱身之《公司戰(zhàn)略》：并購戰(zhàn)略

2013-2-25 16:21:54東奧會計在線字體：大小

　　【東奧小編】2013年注冊會計師考試又開始一輪新的復習之路，現(xiàn)階段考生們可以參考東奧預科班課程，開始所報科目的預習熱身，為2013年注會的全面?zhèn)淇即蛳陆Y實的基礎，以下是2013注會預習熱身知識點，每天看幾個，不用太多，慢慢給自己找回復習的感覺，讓我們一步一個腳印，從容應對2013年注冊會計師考試

　　重要考點：并購戰(zhàn)略

　　并購戰(zhàn)略包含兼并和收購兩種含義，兼并是兩家或兩家以上的企業(yè)合并，結果是一家企業(yè)繼續(xù)存在或組成一家全新的企業(yè);收購是指一家企業(yè)購買另一家企業(yè)的控制權益。兼并和收購的共同特征是被并購企業(yè)的經(jīng)營資源支配權發(fā)生了轉移。并購是進入新業(yè)務領域最通行的一種做法。

　　(一)并購的動因

　　(1)通過引進新產品系列、占據(jù)市場份額來實現(xiàn)營銷方面的優(yōu)勢;

　　(2)通過收購本行業(yè)中的企業(yè)對新進入者設置更為有效的壁壘;

　　(3)實現(xiàn)多元化(尤其是非相關多元化);

　　(4)獲取規(guī)模經(jīng)濟，以更大的產量和大批購買來削減成本。

　　(5)取得技術與技能;

　　(6)獲得流行資源，購買方可通過發(fā)行額外的股票，用市盈率較高的股票作為支付對價。(本句話的意思是并購可迅速購買市場流行的資源，而自我發(fā)展則很難快速達到)

　　(7)通過形成大到無法被收購的規(guī)模來避免被人收購而保持獨立性。

　　(二)并購的類型

分類標準	類別
按并購雙方的行業(yè)分類	橫向并購		并購方與被并購方處于同一行業(yè)的競爭對手。（橫向一體化）
	縱向并購	順向并購	沿著產品實體流動方向實施并購，如生產企業(yè)并購銷售商。（前向一體化戰(zhàn)略）
		逆向并購	沿著產品實體流動的相反方向實施并購，如加工企業(yè)并購原料供應商。（后向一體化戰(zhàn)略）
	混合并購		處于不同行業(yè)、在經(jīng)營上也無密切聯(lián)系的企業(yè)之間的并購。
按被并購方的態(tài)度分類	友善并購		并購方與被并購方通過友好協(xié)商確定并購條件，在雙方意見基本一致的情況下實現(xiàn)產權轉讓的一類并購。
	敵意并購		并購方不顧被并購方的意愿強行收購對方企業(yè)的一類并購。
按并購方的身份分類	產業(yè)資本并購		并購方企業(yè)為非金融機構。
	金融資本并購		并購方為投資銀行或非銀行金融機構，比產業(yè)資本并購的風險大。
按收購資金來源分類	杠桿收購		收購方的主體資金來源為對外負債。比非杠桿收購風險大。
	非杠桿收購		收購方的主體資金來源是自有資金。

　　(三)并購失敗的原因分析(適宜出綜合題)

　　(1)并購后不能很好地進行企業(yè)整合，尤其是企業(yè)文化的整合;(如海爾公司認為并購新企業(yè)后新老板應先去“職工文化活動中心”而不是“財務部”)

　　(2)決策不當?shù)牟①?

　　(3)支付過高的并購費用。

[NextPage]

　　(四)跨境并購的評估指標

　　跨境并購的優(yōu)勢非常明顯，可以快速或以較低成本進入海外市場，但跨境并購會更具風險，購買方應認真評估以避免風險。為此，需要評估以下方面：

　　(1)行業(yè)中技術進步的前景;

　　(2)競爭對手對該收購的反應;

　　(3)政府干預及法規(guī)制約的可能性;

　　(4)競爭對手的規(guī)模及優(yōu)勢;

　　(5)從兼并或收購中獲得的協(xié)同效應;

　　(6)行業(yè)所處的階段及其長期前景。

　　(五)協(xié)同效應

　　協(xié)同效應指從兩個或兩個以上的企業(yè)并購中所獲得的好處，一般這些好處無法從獨立的企業(yè)中獲得。可以理解為，企業(yè)并購能實現(xiàn)“1+1>2”的效應，這就是協(xié)同效應。

　　協(xié)同效應有四大來源：

來源	闡述
營銷與銷售協(xié)同效應（強調品牌協(xié)同）	即可將一家企業(yè)的品牌用于另一家企業(yè)的產品，采用共同的銷售團隊和廣告能夠為客戶提供更廣泛的產品。
經(jīng)營協(xié)同效應（強調共同經(jīng)營，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟）	包括在購買原材料和固定設備等方面的規(guī)模經(jīng)濟，共同使用分銷渠道和倉庫存儲，將后勤、商店和工廠等進行整合，清除季節(jié)性波動的影響，如一家企業(yè)處于旺季時另一家企業(yè)正處于淡季。
財務協(xié)同效應	風險分散可使企業(yè)能夠以較低的成本取得資金。如果兼并企業(yè)屬于類似行業(yè)，可減少市場競爭。可從相同的研發(fā)中分享利益，保持更穩(wěn)定的現(xiàn)金流和出售盈余資產。
管理協(xié)同效應	高薪聘請管理者來管理境況不佳的企業(yè)而不是管理境況良好的企業(yè)。他們在整個企業(yè)中傳播知識，為較大企業(yè)中的管理專業(yè)化提供更多的機會。

　　(六)選擇并購對象時的價值評估

　　管理層要對并購對象的價值進行評估。可采用以下幾種方法：

市盈率法	將目標企業(yè)的每股收益與收購方（如果雙方是可比較的）的市盈率相乘或與和目標企業(yè)處于同行業(yè)運行良好的企業(yè)的市盈率相乘。這樣就為評估目標企業(yè)的最大價值提供了一項指引。
目標企業(yè)的股票現(xiàn)價	這可能是股東愿意接受的最低價。一般股東希望得到一個高于現(xiàn)價的溢價。
凈資產價值（包括品牌）	這是股東愿意接受的另一個最低價，但是可能更適用于擁有大量資產的企業(yè)或計劃對不良資產組進行分類時的情況。
股票生息率（每單位股票價值帶來的股息收入）	為股票的投資價值提供了一項指引。
現(xiàn)金流折現(xiàn)法	如果收購產生了現(xiàn)金流，則應當采用合適的折現(xiàn)率。
投資回報率	根據(jù)投資回報率所估計出的未來利潤對企業(yè)進行估值。