2022年注會財管重要知識點：現金流量折現模型

來源：東奧會計在線責編：李雪婷2022-04-26 13:29:00

報考科目數量

3科

學習時長

日均>3h

2022年注冊會計師備考正在進行中，考生們的備考進度如何了呢？注會財管科目考點較多，考生們應抓住重點。2022年注會財管重要知識點更新啦！跟隨小編一起來學習吧！

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2022年注會財管重要知識點：現金流量折現模型

【內容導航】

現金流量折現模型

【所屬章節】

第八章期權價值評估——第二節企業價值評估方法

【知識點】現金流量折現模型

現金流量折現模型

（一）現金流量折現模型的參數和種類

現金流量折現模型是企業價值評估使用最廣泛、理論上最健全的模型。

1.現金流量折現模型的基本公式

現金流量折現模型的基本公式

2.現金流量折現模型的參數

三個：現金流量、資本成本和時間序列（n）。

現金流量折現模型的種類

（二）現金流量折現模型參數的估計

1.資本成本的估計：第四章已經解決

股權現金流量：股權資本成本

實體現金流量：加權平均資本成本

2.預測期間

預測期間的劃分----詳細預測期和后續期的劃分

“詳細預測期”，或稱“預測期”：在此期間，需要對每年的現金流量進行詳細預測，并根據現金流量折現模型計算其預測期價值；

“后續期”，或稱為“永續期”：在此期間，假設企業進入穩定狀態，有一個穩定的增長率，可以用簡便的方法直接估計后續期價值。

3.詳細預測期的現金流量的確定

（1）預測方法：單項預測、全面預測。

單項預測的主要缺點是容易忽視財務數據之間的聯系，不利于發現預測假設的不合理之處。

全面預測是指編制成套的預計財務報表，通過預計財務報表獲取需要的預測數據。由于計算機的普遍應用，人們越來越多的使用全面預測。

（2）預測步驟

①確定基期數據（實際或修正）

②確定詳細預測期間（5～7年，不超過10年）

③預測營業收入

以歷史為基礎，結合未來變化（宏觀經濟、行業狀況、企業經營戰略）進行修正。

（3）預計現金流量（第二章公式）

①企業實體現金流量

方法1：剩余現金流量法（從實體現金流量來源來確定）

方法2：融資流量法

方法3：簡便算法

理解：實體現金流量

②股權現金流量的確定：

4.估計后續期現金流量的增長率

在穩定狀態下，實體現金流量、股權現金流量的增長率和營業收入的增長率相同，因此可以根據銷售增長率估計現金流量增長率。

為什么三個增長率會相同？

因為在“穩定狀態下”，經營效率和財務政策不變，即凈經營資產凈利率、資本結構和股利分配政策不變，財務報表將按照穩定的增長率在擴大的規模上被復制。影響實體現金流量和股權現金流量的各因素都與銷售額同步增長。因此，現金流量增長率與銷售增長率相同。

提示：

銷售增長率的估計

競爭均衡理論認為，后續期的銷售增長率大體上等于宏觀經濟的名義增長率。如果不考慮通貨膨脹因素，宏觀經濟的增長率大多在2%～6%之間。

（三）現金流量折現模型的應用

種類

一般表達式

模型使用的條件

永續增長模型

企業價值=下期現金流量/（資本成本-永續增長率）

企業處于永續狀態，即企業的各種財務比率都是不變的。企業有永續的增長率和凈投資資本回報率

兩階段

增長模型

企業價值=詳細預測期現金流量現值+后續期現金流量的現值

適用于增長呈現兩個階段的企業

通常第二階段具有永續增長的特征

提示：

1.公式不需要專門記憶，主要是注意實體價值等于實體現金流量的現值，折現率為加權平均資本成本；股權價值等于股權現金流量的現值，折現率為股權資本成本。

2.利用實體現金流量模型時，如果題目要求計算股權價值，則分兩步完成，第一步計算實體現金流量并以加權平均資本成本為折現率計算實體價值；第二步計算股權價值，其公式為：股權價值=實體價值-凈債務價值（簡化方法：凈債務價值=基期凈負債的賬面價值）。

注：本文知識點整理自東奧閆華紅老師-2022年注會財管基礎精講班課程講義

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