2022年注會財管重要知識點：相對價值評估方法

來源：東奧會計在線責編：李雪婷2022-04-26 13:42:59

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3科

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注會財管考試難度是相對較大的，教材內(nèi)容中含有大量的公式需要記憶，這令很多考生感到頭痛。為了幫助大家更好地學習財管，小編整理了2022年注會財管重要知識點，快來學習吧！

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2022年注會財管重要知識點：相對價值評估方法

【內(nèi)容導航】

相對價值評估方法

【所屬章節(jié)】

第八章期權價值評估——第二節(jié) 企業(yè)價值評估方法

【知識點】相對價值評估方法

相對價值評估方法

（一）基本原理

這種方法是利用類似企業(yè)的市場定價來估計目標企業(yè)價值的一種方法。

提示：

估算的結果是相對價值而不是內(nèi)在價值。

基本公式:

目標企業(yè)價值=可比企業(yè)價值/可比企業(yè)某個變量×目標企業(yè)某個變量

（二）分類

（1）以股票市價為基礎的模型

包括每股市價/凈利、每股市價/凈資產(chǎn)、每股市價/銷售額等模型。

（2）以企業(yè)實體價值為基礎的模型

包括實體價值/息稅折舊攤銷前利潤、實體價值/稅后經(jīng)營凈利潤、實體價值/實體現(xiàn)金流量、實體價值/投資資本、實體價值/營業(yè)收入等模型。

（三）常用的股票市價比率模型

1.基本公式

種類	公式
市盈率模型（市價/凈收益比率模型）	目標企業(yè)每股股權價值=可比企業(yè)市盈率×目標企業(yè)每股收益
市凈率模型（市價/凈資產(chǎn)比率模型）	目標企業(yè)每股股權價值=可比企業(yè)市凈率×目標企業(yè)每股凈資產(chǎn)
市銷率模型（市價/收入比率模型）	目標企業(yè)每股股權價值=可比企業(yè)市銷率×目標企業(yè)的每股營業(yè)收入

2.尋找可比企業(yè)的驅動因素

（1）市盈率模型的驅動因素

市盈率模型的驅動因素

驅動因素：增長潛力、股利支付率和風險（股權成本的高低與其風險有關），其中關鍵因素是增長潛力

（1）本期市盈率

=[股利支付率×（1+增長率）]/（股權成本-增長率）

（2）內(nèi)在市盈率（預期市盈率）

=股利支付率/（股權成本-增長率）

【提示】可比企業(yè)應當是這三個比率類似的企業(yè)，同業(yè)企業(yè)不一定都具有這種類似性

（2）市凈率模型的驅動因素

市凈率模型的驅動因素

驅動因素：股東權益收益率、股利支付率、增長潛力和風險，其中關鍵因素是股東權益收益率。

（1）本期市凈率=[股東權益收益率×股利支付率×（1+增長率）]/（股權成本-增長率）

（2）內(nèi)在市凈率（或預期市凈率）=股東權益收益率×股利支付率/（股權成本-增長率）

【提示】可比企業(yè)應當是這四個比率類似的企業(yè)，同業(yè)企業(yè)不一定都具有這種類似性。

【相關鏈接】股東權益收益率即為第二章的權益凈利率

（3）市銷率模型的驅動因素

市銷率模型的驅動因素

驅動因素：營業(yè)凈利率、股利支付率、增長潛力和風險，其中關鍵因素是營業(yè)凈利率

（1）本期市銷率=[營業(yè)凈利率×股利支付率×（1+增長率）]/（股權成本-增長率）

（2）內(nèi)在市銷率（預期市銷率）=營業(yè)凈利率×股利支付率/（股權成本-增長率）

【提示】可比企業(yè)應當是這四個比率類似的企業(yè)，同業(yè)企業(yè)不一定都具有這種類似性

總結：

市價比率計算的兩種方法。

（１）公式法：

利用驅動因素計算，本期市價比率要乘以（１＋增長率）；預期市價比率（內(nèi)在市價比率）不乘。

（２）原理法

3.模型的適用性

（1）市盈率模型的適用性

市盈率模型

優(yōu)點

①計算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計算簡單

②市盈率把價格和收益聯(lián)系起來，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關系

③市盈率涵蓋了風險補償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性

局限性

如果收益是0或負值，市盈率就失去了意義

適用范圍

市盈率模型最適合連續(xù)盈利的企業(yè)

（2）市凈率模型的適用性

市凈率模型	優(yōu)點	①市凈率極少為負值，可用于大多數(shù)企業(yè) ②凈資產(chǎn)賬面價值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解 ③凈資產(chǎn)賬面價值比凈利穩(wěn)定，也不像利潤那樣經(jīng)常被人為操縱 ④如果會計標準合理并且各企業(yè)會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價值的變化
	局限性	①賬面價值受會計政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會計標準或會計政策，市凈率會失去可比性 ②固定資產(chǎn)很少的服務性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價值的關系不大，其市凈率比較沒有什么實際意義 ③少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是0或負值，市凈率沒有意義，無法用于比較
	適用范圍	這種方法主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)

（3）市銷率模型的適用性

市銷率模型

優(yōu)點

①它不會出現(xiàn)負值，對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計算出一個有意義的市銷率

②它比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱

③市銷率對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果

局限性

不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價值的重要因素之一

適用范圍

主要適用于銷售成本率較低的服務類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)

4.模型的修正

-----剔除關鍵驅動因素的差異

目標企業(yè)每股股權價值=可比企業(yè)市盈率×目標企業(yè)每股收益

目標企業(yè)每股股權價值=可比企業(yè)市凈率×目標企業(yè)每股凈資產(chǎn)

目標企業(yè)每股股權價值=可比企業(yè)市銷率×目標企業(yè)每股營業(yè)收入

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注：本文知識點整理自東奧閆華紅老師-2022年注會財管基礎精講班課程講義

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