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　　2016高級會計實務預習考點：企業資本結構決策與管理（1）

　　作為企業融資戰略核心內容，企業資本結構決策的本質在于如何權衡債務融資之利息節稅“所得”與過度負債之風險“所失”。

　　從理論與實務管理上，公司資本結構決策的目標都定位于：通過合理安排資本結構、在有效控制財務風險的前提下降低企業融資成本、提高企業整體價值。

　　在企業財務管理實踐中，資本結構決策有EBIT－EPS（或無差異分析法、資本成本比較分析法等基本方法。（每股收益—上市公司，凈資產收益率—非上市公司）

　　（一）EBIT－EPS（或ROE）無差異分析法

　　公司財務目標是使股東財富或公司價值最大化，每股收益（EPS）可以作為衡量股東財富的主要替代變量（非上市公司則可以凈資產收益率ROE來替代），被認為是影響公司股票股價的重要指針。

　　1.項目預期息稅前利潤確定下的融資決策

　　2.項目預期息稅前利潤不確定下的融資決策

　　如果項目預期EBIT不確定，則企業首先需要確定項目預期EBIT的變動性，然后分析企業管理者所樂意承擔的風險的大小。

　　（二）資本成本比較分析法

　　通常情況下，企業將公司價值最高、資本成本最低時的資本結構視為“最佳”資本結構。由此，企業管理者可通過不同資本結構下的公司價值總額、加權平均資本成本等的比較，來判斷公司最佳資本安排。

　　1.企業價值計算

　　公司的市場價值V等于股票的市場價值S加上長期債務的價值B，即：

　　V=S＋B

　　為了計算方便，設長期債務（長期借款和長期債券）的現值等于其面值；股票的現值則等于其未來的凈收益按照股東要求的報酬率貼現。

　　假設企業的經營利潤永續，股東要求的回報率（權益資本成本）不變，則股票的市場價值為：

　　其中：Ke=R_f＋β（R_m－R_f）

　　2.加權平均資本成本的計算

　　加權平均資本成本=稅前債務資本成本×（1－稅率）×債務資本比重＋權益資本成本×權益資本比重

　　【2】

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