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　　2016高級會計實務(wù)預(yù)習(xí)考點：企業(yè)融資方式?jīng)Q策（1）

　　企業(yè)融資方式分權(quán)益融資和負(fù)債融資兩大類，這兩大類下還可分別細(xì)分為更具體的融資方法和手段。從融資戰(zhàn)略角度，融資方式選擇主要針對以下決策事項。

　　（一）權(quán)益融資方式

　　企業(yè)權(quán)益融資是通過發(fā)行股票或接受投資者直接投資等而獲得資本的一種方式。其中，戰(zhàn)略投資者引入、權(quán)益再融資（如增發(fā)、配股）等將成為公司融資管理的重點。

　　1.吸收直接投資與引入戰(zhàn)略投資者

　　吸收直接投資是企業(yè)權(quán)益融資的主要方式，而戰(zhàn)略投資者的引入則是吸收直接投資的管理決策所關(guān)注的重點。

　　只有符合下述特征的投資者才是合格的戰(zhàn)略投資者：

　　（1）資源互補。投資雙方處于相同或相近產(chǎn)業(yè)，或者雙方的經(jīng)營活動具有一定的互補性，且投資者在行業(yè)中有很高的聲譽和實力，足以幫助被投資企業(yè)提高競爭力和綜合實力，能夠形成規(guī)模經(jīng)營效應(yīng)或互補效應(yīng)，或通過業(yè)務(wù)組合規(guī)避不可預(yù)測的各種經(jīng)營風(fēng)險。

　　（2）長期合作。戰(zhàn)略投資者因其投資量大而成為公司的重要股東，有能力、意愿和時間等積極參與公司治理，尋求與企業(yè)在優(yōu)勢領(lǐng)域的合作。

　　（3）可持續(xù)增長和長期回報。戰(zhàn)略投資者因長期穩(wěn)定持有公司股份，而與被投資企業(yè)共同追求可持續(xù)增長，并以此取得長期戰(zhàn)略利益與長期回報，而非通過短期市場套利而取得回報。

　　2.股權(quán)再融資

　　股權(quán)再融資是指上市公司通過配股、增發(fā)等方式在證券市場上進行的直接融資。

　　（1）配股。配股是指向原普通股股東按其持股比例、以低于市價的某一特定價格配售一定數(shù)量新發(fā)行股票的融資行為。

　　配股使得原股股東擁有優(yōu)先購買新發(fā)售股票的權(quán)利，凡是在股權(quán)登記日前擁有公司股票的普通股股東就享有配股權(quán)，此時股票的市場價格中含有配股權(quán)的價格。

　　（2）增發(fā)

　　增發(fā)是已上市公司通過向指定投資者（如大股東或機構(gòu)投資者）或全部投資者額外發(fā)行股份募集權(quán)益資本的融資方式，發(fā)行價格一般為發(fā)行前某一階段的平均價的某一比例。增發(fā)分為公開增發(fā)、定向增發(fā)兩類，前者需要滿足證券監(jiān)管部門所設(shè)定的盈利狀況、分紅要求等各項條件，而后者只針對特定對象（如大股東或大機構(gòu)投資者），以不存在嚴(yán)重?fù)p害其他股東合法權(quán)益為前提。

　　公開增發(fā)新股的認(rèn)購方式通常為現(xiàn)金。定向增發(fā)也指非公開發(fā)行，即上市公司向少數(shù)特定的投資對象非公開發(fā)行股份的行為。少數(shù)特定的投資對象主要包括公司原股東（或控股股東或?qū)嶋H控制人等）、機構(gòu)投資者（如證券公司、公募基金公司、信托公司、私募基金等）及自然人。據(jù)《上市公司證券發(fā)行辦法》和《上市公司非公開發(fā)行股票實施細(xì)則》規(guī)定，定向增發(fā)的相關(guān)規(guī)定如下表：

　　定向增發(fā)按規(guī)定必須經(jīng)過董事會、股東大會以及證監(jiān)會等相關(guān)機構(gòu)的審核批準(zhǔn)，其基本流程包括董事會議案→股東大會決議→證監(jiān)會審核→發(fā)行完成等基本程序。通常情況下，公司進行定向增發(fā)主要出于以下多層目的：

　　①項目融資。公司通過向機構(gòu)投資者定向增發(fā)募集資金，投資具有增長潛力的新項目，為公司培育新的利潤增長點。

　　②引入戰(zhàn)略投資者以改善公司治理與管理。上市公司通過定向增發(fā)引入戰(zhàn)略投資者，可以改善公司治理水平，并借新股東的先進管理經(jīng)驗、技術(shù)、人才等各方面的資源優(yōu)勢，提升公司掛歷能力，增強夠公司價值增值能力；

　　③整體上市。公司通過向控股股東定向增發(fā)以換取大股東相關(guān)經(jīng)營資產(chǎn)（反向購買方式），從而達到上市公司控股股東整體上市的目的。

　　④股權(quán)激勵。公司通過向現(xiàn)任高管團隊及公司核心成員定向增發(fā)，有利于解決核心員工股權(quán)激勵計劃時的股份來源問題，進而激發(fā)高管團隊及公司核心成員的積極性，降低代理成本。

　　⑤資產(chǎn)收購。公司通過定向增發(fā)募集資金收購產(chǎn)業(yè)鏈上下游的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，構(gòu)建完整產(chǎn)業(yè)鏈，提升公司的增長潛力與價值。

　　⑥資本結(jié)構(gòu)調(diào)整及財務(wù)重組。公司在出現(xiàn)財務(wù)困境等特殊情況下，可以通過定向增發(fā)股票償還到期債務(wù)，從而改變公司資本結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)。

　　⑦深化國企改革，發(fā)展混和所有制的需要。國有控股上市公司通過定向增發(fā)方式，吸引非國有企業(yè)及機構(gòu)的投資入股，即形成混和所有制形式。在市場化進程中，混和所有制公司是作為市場主體而存在，它一改人們對公司制“國有”、“民營”等屬性劃分，從而真正成為“公司”。

　　【2】

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