【小編“娜寫年華”】本篇為2014《高級會計實務》第七章“企業并購”第四節知識點精講：企業并購融資與對價支付。其主要內容包括并購融資渠道、并購融資方式、并購對價支付。本節主要介紹并購融資方式之債務融資。

　　企業并購融資與對價支付之并購融資方式

　　（一）債務融資

　　債務融資是指企業按約定代價和用途取得且需按期還本付息的一種融資方式。債務融資往往通過銀行、非銀行金融機構、民間等渠道，采用申請貸款、發行債券、利用商業信用、租賃等方式籌措資金。

　　1.并購貸款

　　（1）含義

　　并購貸款是指商業銀行向并購企業或并購企業控股子公司發放的，用于支付并購股權對價款項的本外幣貸款。

　　（2）用途

　　2008年12月6日中國銀監會發布了 《商業銀行并購貸款風險管理指引》。

　　該指引所規范的并購貸款用于支持我國境內并購企業通過受讓現有股權、認購新增股權，或收購資產、承接債務等方式以實現合并或實際控制已設立并持續經營的目標企業。

　　（3）貸款條件

　　企業申請并購貸款應符合以下基本條件：

　　①并購企業依法合規經營，信用狀況良好，沒有信貸違約、逃避銀行債務等不良記錄。

　　②并購交易合法合規，涉及國家產業政策、行業準入、反壟斷、國有資產轉讓等事項的，應按適用法律法規和政策要求，取得有關方面的批準和履行相關手續。

　　③并購企業與目標企業之間具有較高的產業相關度或戰略相關性，并購企業通過并購能夠獲得目標企業的研發能力、關鍵技術與工藝、商標、特許權、供應或分銷網絡等戰略性資源以提高其核心競爭能力。

　　④并購貸款最高額度為并購交易對價的50%。

　　⑤貸款期限一般不超過5年。

　　⑥并購企業為境內注冊企業，目標企業注冊地不限。

　　⑦要求提供足額的有效擔保。

　　（4）利弊

　　①好處：

　　1）由于銀行貸款所要求的低風險導致銀行的收益率也很低，因而使企業的融資成本相應降低；

　　2）銀行貸款發放程序比發行債券、股票簡單，發行費用低于證券融資，可以降低企業的融資費用，其利息還可以抵減所得稅；

　　3）通過銀行貸款可以獲得巨額資金，足以進行金額巨大的并購活動。

　　②弊端：

　　1）要從銀行取得貸款，企業必須向銀行公開其財務、經營狀況，并且在今后的經營管理上還會受到銀行的制約；

　　2）為了取得銀行貸款，企業可能要對資產實行抵押、擔保等，從而降低企業今后的再融資能力，產生隱性融資成本，進而可能會對整個并購活動的最終結果造成影響。

　　2.票據融資

　　商業票據是企業進行延期付款交易時開具的反映債權債務關系的單據。根據承兌人的不同，票據分為商業承兌票據和銀行承兌票據兩種，支付期最長不超過9個月。商業票據可以附息，也可以不附息，其利率一般比銀行借款的利率低，且不用保持相應的補償余額和支付協議。所以商業票據的融資成本低于銀行借款成本。但商業票據到期必須歸還，如逾期要交付罰金，因而風險較大。

　　在票據融資方式中，用票據為企業并購進行融資可以有兩種途徑：（1）票據本身可以作為一種支付手段直接進行融資；（2）可以在并購前出售票據，以獲取并購所需資金。

　　3.債券融資

　　企業債券的種類很多，主要包括：

　　（1）抵押債券。它是指以企業財產作為擔保而發行的一種企業債券。

　　（2）信用債券。它是指沒有抵押品，完全依賴企業良好的信譽而發行的債券。通常只有經濟實力雄厚、信譽較高的企業才有能力發行這種債券。由于信用債券沒有特定的抵押品，利率要比同一時期發行的抵押債券利率略高。

　　（3）無息債券（也稱零票面利率債券）。它是指其票面利率為零，但卻以低于面值的價格出售給投資人的債券。

　　（4）浮動利率債券。它是指其票面利率隨一般利率水平的變動而調整的債券。

　　（5）垃圾債券。20世紀80年代盛行的創新融資工具便是“垃圾債券”。由于并購活動的風險很高，而企業大部分優質資產的抵押權又被銀行貸款所得，為了對投資者承擔的高風險提供較高的回報率，垃圾債券作為一種新型的融資工具應運而生，為并購特別是杠桿收購提供了重要的資金來源。垃圾債券一般由投資銀行承銷，保險公司、風險資本投資公司等機構投資者為主要債權人。

　　4.租賃融資

　　租賃業務的種類很多，通常可按不同標準進行劃分。

　　（1）以租賃資產風險與收益是否完全轉移為標準，租賃可分為融資租賃和經營租賃；

　　（2）以出租人資產的來源不同為標準，租賃可分為直接租賃、轉租賃和售后回租；

　　（3）以設備購置的資本來源為標準，租賃可分為單一投資租賃和杠桿租賃。

　　企業可以通過售后回租等租賃手段獲取并購所需資金。

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