2019年高級(jí)會(huì)計(jì)師考試案例分析11.26

來(lái)源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：ZF2019-11-26 10:08:09

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案例分析題

甲公司為一家在上海證券交易所上市的企業(yè)，也是全球著名集成電路制造商之一。基于公司戰(zhàn)略目標(biāo)，公司準(zhǔn)備積極實(shí)施海外并購(gòu)。相關(guān)資料如下：

(1)并購(gòu)對(duì)象選擇。甲公司認(rèn)為，通過(guò)并購(gòu)整合全球優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資源，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，是加速實(shí)現(xiàn)公司占據(jù)行業(yè)全球引領(lǐng)地位的重要舉措;并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)應(yīng)具備以下基本條件：①應(yīng)為集成電路設(shè)計(jì)商，位于產(chǎn)業(yè)鏈上游，且在業(yè)內(nèi)積累了豐富而深厚的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，擁有較強(qiáng)影響力和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力;②擁有優(yōu)秀的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和領(lǐng)先的關(guān)鍵技術(shù);③具有強(qiáng)大的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，經(jīng)論證，初步選定海外乙公司作為并購(gòu)目標(biāo)。

(2)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估。甲公司經(jīng)綜合分析認(rèn)為，企業(yè)價(jià)值/息稅前利潤(rùn)(EV/EBIT)和市價(jià)/賬面凈資產(chǎn)(P/BV)是適合乙公司的估值指標(biāo)，甲公司在計(jì)算乙公司加權(quán)平均評(píng)估價(jià)值時(shí)，賦予EV/EBIT的權(quán)重為60%，P/BV的權(quán)重為40%。

可比交易的EV/EBIT和P/BV相關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示：

交易日期	可比交易	EV/EBIT	P/BV
2015年6月9日	可比交易1	10.47	1.81
2015年7月15日	可比交易2	9.04	2.01
2015年9月10日	可比交易3	12.56	1.53
2015年9月28日	可比交易4	7.44	3.26
2015年11月2日	可比交易5	15.49	6.39

(3)并購(gòu)對(duì)價(jià)。根據(jù)盡職調(diào)查，乙公司2015年實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn)(EBIT)5.5億元，2015年末賬面凈資產(chǎn)(BV)21億元。經(jīng)多輪談判，甲、乙公司最終確定并購(gòu)對(duì)價(jià)為60億元。

(4)并購(gòu)融資。2015年末，甲公司資產(chǎn)負(fù)債率為80%。甲公司與N銀行存續(xù)貸款合約的補(bǔ)充條款約定，如果甲公司資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)80%，N銀行將大幅調(diào)高貸款利率。貸款利率如提高，甲公司債務(wù)融資成本將高于權(quán)益融資成本。

甲、乙公司協(xié)商確定，本次交易為現(xiàn)金收購(gòu)。甲公司自有資金不足以全額支付并購(gòu)對(duì)價(jià)，其中并購(gòu)對(duì)價(jià)的40%需要外部融資。甲公司綜合分析后認(rèn)為，有兩種外部融資方式可供選擇：一是從N銀行獲得貸款;二是通過(guò)權(quán)益融資的方式，吸收境內(nèi)外投資者的資金。

假定不考慮其他因素。

要求：

1.根據(jù)資料(1)，從經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的角度，指出甲公司并購(gòu)乙公司的動(dòng)機(jī)。

2.根據(jù)資料(2)和資料(3)，運(yùn)用可比交易分析法，計(jì)算如下指標(biāo)：①可比交易的EV/EBIT平均值和P/BV平均值;②乙公司加權(quán)平均評(píng)估價(jià)值。

3.根據(jù)資料(2)和資料(3)，運(yùn)用可比交易分析法，從甲公司的角度，判斷并購(gòu)對(duì)價(jià)是否合理，并說(shuō)明理由。

4.根據(jù)資料(4)，指出甲公司宜采用哪種融資方式，并說(shuō)明理由。

高會(huì)案例分析題