2017年高級會計師考試案例分析（3.29）
東奧會計在線高級會計師頻道提供：本篇為2017年高級會計考試案例分析。
【案例分析】
L集團是一家民營企業，主要從事機械制造及相關業務，是國內的行業龍頭。為了進一步拓展海外市場，L集團2015年下半年起，與美國的H公司開始討論收購事宜。H公司是一家大型工業集團，旗下業務包括機械設備制造、精密測量儀器、新材料等。為確定此次收購的價格，L集團與H公司聘請了DQ資產評估機構對H公司的價值進行估值，以2016年~2020年為預測期，DQ資產評估機構提供了自由現金流量預測以及估值數據，供L集團和H公司參考。
單位：億元
項目 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 |
預測期自由現金流量 | 10.00 | 12.00 | 14.40 | 17.28 | 20.74 |
折現系數（加權平均資本成本12%） | 0.8929 | 0.7972 | 0.7118 | 0.6355 | 0.5674 |
預測期后現金流量增長率 | 5% | ||||
經過L集團和H公司的共同努力，歷經半年的時間，雙方終于完成了有關定價條款、剝離方案、交易架構、過渡期安排等等一系列復雜的談判，于2016年年初L集團與H公司股東簽訂了股權轉讓協議，L集團向H公司定向增發股票收購H公司流通在外的全部股票。
要求：
(1)按照支付方式，指出并購可以分為哪幾種。并根據上述資料，判斷L集團并購H公司屬于哪種并購支付方式。
(2)從被并購企業意愿的角度分析，判斷L集團對H公司的并購類型，并簡要說明理由。
(3)計算H公司的企業價值。
【正確答案】
(1)按照并購支付的方式，企業并購可以分為現金支付式并購、股權支付式并購和混合支付式并購等。
①現金支付式并購。現金支付式并購是指并購企業通過用現金購買被并購企業的資產或者用現金購買被并購企業股權的方式達到獲取被并購企業控制權目的的并購方式。
②股權支付式并購。股權支付式并購是指并購企業通過以自己的股權換取被并購企業股權，或者換取被并購企業資產的方式達到獲取被并購企業控制權目的的并購方式。
③混合支付式并購。混合支付式并購是指并購企業利用多種支付工具的組合，達成并購交易獲取被并購企業控制權的并購方式。
L集團并購H公司屬于股權支付式并購。
理由：L集團向H公司定向增發股票收購H公司流通在外的全部股票。
(2)從被并購企業意愿的角度分析，L集團并購H公司屬于善意并購
理由：L集團與H公司經過充分談判后，雙方達成一致同意，簽訂股權轉讓協議。
(3)H公司企業價值=10×0.8929+12×0.7972+14.4×0.7118+17.28×0.6355+20.74×0.5674+20.74×(1+5%)/(12%-5%)×0.5674=228.01(億元)。
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