注會考試對于注會財管的備考而言，多做習題是尤為重要的，多做習題可以很好地提升計算能力。東奧會計在線為大家帶來了注會財管第十章歷年試題，趕快來做題吧！

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【考點1】長期債務籌資

（2017年單選題）與長期借款相比，發行債券進行籌資的優點是（　　）。

A.籌資速度較快

B.籌資規模較大

C.籌資費用較小

D.籌資靈活性較好

【答案】B

【解析】與其他長期負債籌資相比，長期債券的優點主要有：（1）籌資規模較大；（2）具有長期性和穩定性；（3）有利于資源優化配置。選項B正確。

【考點2】普通股籌資

（2017年多選題）與公開發行股票相比，下列關于非公開發行股票的說法中，正確的有（　　）。

A.發行成本低

B.股票變現性差

C.發行范圍小

D.發行方式靈活性小

【答案】ABC

【解析】非公開發行，是指不公開對外發行股票，只向少數特定的對象直接發行，因而不需經中介機構承銷。這種發行方式彈性較大，發行成本低，但是發行范圍小，股票變現性差，所以選項A、B、C正確，非公開發行股票的方式比較靈活，投資者可以以現金以及股權、債權、無形資產、固定資產等非現金資產注資，選項D錯誤。

【考點3】附認股權證債券籌資

（2019年綜合題）甲公司是一家制造業上市公司，目前公司股票每股45元，預計股價未來增長率8%；

長期借款合同中保護性條款約定甲公司長期資本負債率不可高于50%、利息保障倍數不可低于5倍。

為占領市場并優化資本結構，公司擬于，2019年末發行附認股權證債券籌資20000萬元。

為確定籌資方案是否可行，收集資料如下:

資料一：甲公司2019年預計財務報表主要數據。（單位:元）

甲公司2019年財務費用均為利息費用，資本化利息200萬元。

資料二:籌資方案。

甲公司擬平價發行附認股權證債券，面值1000元，票面利率6%，期限10年，每年末付息一次，到期還本。

每份債券附送20張認股權證，認股權證5年后到期，到期前，每張認股權證可按60元的價格購買1股普通股。

不考慮發行成本等其他費用。

資料三:甲公司尚無上市債券，也找不到合適的可比公司，評級機構評定甲公司的信用級別為AA級。目前上市交易的同行業其他公司債券及與之到期日相近的政府債券信息如下:

甲公司股票目前β系數1.5，市場風險溢價4%，企業所得稅稅率25%。假設公司所籌集資金全部用于購置資產，資本結構以長期資本賬面價值計算權重。

資料四:

如果甲公司按籌資方案發債，預計2020年營業收入比2019年增長20%，財務費用在2019年財務費用基礎上增加新發債券利息，資本化利息保持不變，企業應納稅所得額為利潤總額，營業凈利率保持2019年水平不變，不分配現金股利。

要求:

（1）根據資料一，計算籌資前長期資本負債率、利息保障倍數。

（2）根據資料二，計算發行附認股權證債券的資本成本。

（3）為判斷籌資方案是否可行，根據資料三，利用風險調整法，計算甲公司稅前債務資本成本；

假設無風險利率參考10年期政府債券到期收益率，計算籌資后股權資本成本。

（4）為判斷是否符合借款合同中保護性條款的要求，根據資料四，計算籌資方案執行后2020年末長期資本負債率、利息保障倍數。

（5）基于上述結果，判斷籌資方案是否可行，并簡要說明理由。

【答案】

（1）長期資本負債率=40000/(40000+60000)×100%=40%

利息保障倍數=(9000+3000+2000)/(2000+200)=6.36倍

（2）5年后預期股價=45×(F/P,8%,5)=45×1.4693=66.12(元）

1000=1000×6%×(P/A,i,10)+20×(66.12-60)×(P/F,i,5)+1000×(P/F,i,10)

1000=60×(P/A,i,10)+122.4×(P/F,i,5)+1000×(P/F,i,10)

估算收益率=（60+122.4/10）/1000=7.22%

i=7%時，

60×(P/A,7%,10)+122.4×(P/F，7%，5)+1000×(P/F,7%,10)=1016.99(元)

i=8%時，

60×(P/A,8%,10)+122.4×(P/F，8%，5)+1000×(P/F,8%,10)=949.12（元）

（i-7%）/（8%-7%）=（1000-1016.99）/（949.12-1016.99）

i=7%+（1000-1016.99）/（949.12-1016.99）×（8%-7%）=7.25%

則，附認股權證債券的稅前資本成本為7.25%

（3）甲公司稅前債務資本成本=5.75%+（5.63%-4.59%+6.58%-5.32%+7.20%-5.75%）/3=7%

籌資后的β系數=1.5÷[1+（1-25%）×（40000/60000）]

×[1+（1-25%）×（40000+20000）/60000]=1.75

股權資本成本=5.75%+1.75×4%=12.75%

【注意】

取數口徑，資本結構

（4）營業凈利率不變，凈利潤和營業收入同比增長，因為不分紅，凈利潤的增加就是所有者權益的增加。

2020年股東權益增加額=9000×（1+20%）=10800（萬元）

2020年末長期資本負債率=（40000+20000）/（60000+40000+20000+10800）×100%=45.87%

2020年息稅前利潤=9000×（1+20%）/（1-25%）+2000+20000×6%=17600（萬元）

利息保障倍數=17600/（2000+20000×6%+200）=5.18（倍）

（5）可行。

附認股權證債券屬于混合籌資，資本成本應介于稅前債務資本成本和稅前股權資本成本之間。此方案稅前資本成本（7.25%)大于稅前債務資本成本（7%),小于稅前股權資本成本[12.75%÷（1-25%）=17%]。與長期借款合同中保護性條款的要求相比，長期資本負債率（45.87%)低于50%，利息保障倍數（5.18倍）高于5倍。籌資方案可行。

【考點4】可轉換債券籌資

（2019年多選題）為確保債券平價發行，假設其他條件不變，下列各項可導致票面利率降低的有（　　）。

A.附轉換條款

B.附贖回條款

C.附回售條款

D.附認股權證

【答案】ACD

【解析】為確保債券平價發行，假設其他條件不變，公司可以附轉換條款發行可轉換債券，或者附認股權證發行附認股權證債券，從而導致票面利率降低，低于市場利率也依然能按平價發行，因為投資者希望獲得的是便宜轉股或便宜認購新股份的權利，選項A、D正確。贖回條款和回售條款是可轉換債券的主要條款，贖回條款指的是發行企業可以在債券到期日之前提前贖回債券的規定，設置贖回條款是為了促使債券持有人轉換股份，又稱為加速條款，該條款對發行人有利，對于降低票面利率還按照平價發行債券沒有正向作用，選項B不正確。回售條款是可轉換債券的條款，指的是在公司的股票價格達到某種惡劣程度時，債券持有人有權按照約定的價格將可轉換債券賣給發行公司的有關規定。設置回售條款是為了保護債券投資人的利益，使他們能夠避免遭受過大的投資損失，從而降低投資風險，風險降低使投資人要求的回報降低，有利于可轉換債券進一步降低票面利率依然平價發行。因此選項C也是正確的。【備注】理論上講可轉換債券的票面利率低于等風險債券的市場利率，但卻可以平價發行，原因是投資者除了按照等風險利率的投資預期購買了純債券價值，還多付出了購買其他權益工具的代價，即將來按照低于市場價的價格轉換為發行公司的普通股的權利。只要是有利于投資者的條款都有利于發行公司的債券票面利率降低而按照平價發行。

【考點5】租賃籌資

（2020年計算題）甲公司是一家制造業企業，產品市場需求處于上升階段。為提高產能，公司擬新建一個生產車間。該車間運營期6年，有兩個方案[1]可供選擇:

方案一：設備購置。預計購置成本320萬元，首年年初支付；設備維護費用每年2萬元[2] [3]，年末支付。

方案二：設備租賃。租賃期6年，租賃費每年50萬元，年初支付。租賃公司負責設備的維護，不再另外收費。租賃期內不得撤租，租賃期滿時租賃資產所有權以60萬元轉讓[4]。

6年后該設備可按85萬元出售，但需支付處置費用5萬元。根據稅法相關規定，設備折舊年限8年，凈殘值率4%，按直線法計提折舊[5]。

稅前有擔保借款利率8%[6],企業所得稅稅率25%。

要求:（1）計算設備租賃相對于購置的差額現金流量及其凈現值[7]（計算過程和結果填入下方表格中）。

（2）判斷企業應該選擇何種方案，簡要說明理由。

【答案及解析】

自行購置方案：

年折舊額=320×（1-4%）/8=38.4（萬元）

折舊抵稅=38.4×25%=9.6（萬元）

第6年末賬面凈值=320-38.4×6=89.6（萬元）

第6年變現相關現金流=85-5+[89.6-（85-5）]×25%=82.4（萬元）

租賃方案：

計稅基礎=50×6+60=360（萬元）

年折舊額=360×（1-4%）/8=43.2（萬元）

折舊抵稅=43.2×25%=10.8（萬元）

第6年末賬面凈值=360-43.2×6=100.8（萬元）

第6年變現相關現金流=85-5+[100.8-（85-5）]×25%=85.2（萬元）

（2）因為租賃凈現值大于0，所以選擇租賃方案。

以上就是2022年注會財管第十章歷年試題，要想成為強者，決不能繞過擋道的荊棘，也不能回避風雨的沖刷。祝愿考生們順利通過注會考試。

注：以上習題選自陳慶杰老師《財務成本管理》授課講義

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