CPA財管的沖刺備考階段，不做題不鞏固，是不行的，這樣也沒有辦法應對考試。多練高質量的習題非常重要，以下是2021年CPA財管考前沖刺習題及解析第七章的內容，小伙伴們快來試試身手吧！

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知識點：影響期權價值的主要因素

1、甲公司股票目前每股20元，市場上有X、Y兩種該股票的看漲期權。執行價格分別為15元、25元。到期日相同，下列說法中，正確的有（　　）。（2019年）

A.Y期權時間溢價0元

B.X期權價值高于Y期權價值

C.股票價格上漲5元，X、Y期權內在價值均上漲5元

D.X期權內在價值5元

【答案】BD

【解析】因為沒有到期，所以時間溢價大于0，選項A錯誤。目前X股票內在價值=20-15=5（元），Y股票內在價值=0，股票價格上漲5元，X股票內在價值=25-15=10（元），Y股票內在價值=0，所以選項C錯誤、選項D正確。對于看漲期權，期權價值與執行價格反向變動，所以選項B正確。

2、某看漲期權的標的資產現行市價為30元，執行價格為35元，則該期權處于（　　）。

A.虛值狀態

B.平價狀態

C.實值狀態

D.不確定狀態

【答案】A

【解析】對于看漲期權來說，標的資產現行市價低于執行價格時，期權處于“虛值狀態”（或稱為“虛值期權”）。選項A正確。

知識點：期權投資策略

1、甲投資者同時買進一只股票的看漲期權和看跌期權，該投資策略適合的情形有(　　)。（2019年）

A.預計標的股票市場價格將小幅下跌

B.預計標的股票市場價格將小幅上漲

C.預計標的股票市場價格將大幅上漲

D.預計標的股票市場價格將大幅下跌

【答案】CD

【解析】多頭對敲是指同時買進一只股票的看漲期權和看跌期權，對于預計市場價格將發生劇烈變動，但是不知道升高還是降低的投資者非常有用。選項C、D正確。

2、甲投資人同時買入一只股票的1份看漲期權和1份看跌期權，執行價格均為50元，到期日相同，看漲期權的價格為5元，看跌期權的價格為4元。如果不考慮期權費的時間價值，下列情形中能夠給甲投資人帶來凈收益的有（　　）。（2014年）

A.到期日股票價格低于41元

B.到期日股票價格介于41元至50元之間

C.到期日股票價格介于50元至59元之間

D.到期日股票價格高于59元

【答案】AD

【解析】本題的投資策略屬于多頭對敲，對于此策略，只有當股價偏離執行價格的差額超過期權購買成本時，才能給投資者帶來凈收益。本題中期權購買成本=5＋4=9（元），執行價格為50元，則到期日股票價格低于41元（50-9），或者到期日股票價格高于59元（50+9），能夠給甲投資人帶來凈收益。選項A、D正確。

知識點：復制原理、風險中性原理

1、甲公司股票當前每股市價50元，6個月以后股價有兩種可能：上升25%或下降20%，市場上有兩種以該股票為標的資產的期權，看漲期權和看跌期權，每份看漲期權可買入1股股票，每份看跌期權可賣出1股股票，兩種期權的執行價格均為55元，到期時間均為6個月，期權到期日前，甲公司不派發現金股利，無風險年報價利率為8%，使用復制原理進行計算。下列說法中，正確的有（　　）。

A．股票上行的到期日價值為7.5元

B．套期保值比率為0.33

C．看漲期權的價值為3.81元

D．看跌期權的價值為6.69元

【答案】A,B,C,D

【解析】股票上行時的到期日價值=50×（1+25%）-55=7.5（元）

下行時的股價=50×（1-20%）=40（元），由于小于執行價格，得出下行時的到期日價值為0

套期保值比率=（7.5-0）/[50×（1+25%）-40]=0.33

購買股票支出=0.33×50=16.5（元）

借款=（40×0.33-0）/（1+4%）=12.69（元）

期權價值=16.5-12.69=3.81（元）

根據看漲期權-看跌期權的平價定理可知，3.81-看跌期權價值=50-55/（1+4%）

看跌期權價值=3.81-50+55/（1+4%）=6.69（元）。

2、關于風險中性原理，下列表述中正確的有（　　）。

A．假設股票不派發紅利，期望報酬率=上行概率×股價上升百分比+下行概率×股價下降百分比

B．風險中性投資者不需要額外的收益補償其承擔的風險

C．無風險利率既是所有證券的期望報酬率，也是現金流量的折現率

D．期望報酬率=上行乘數×上行報酬率+下行乘數×下行報酬率

【答案】A,B,C

【解析】假設股票不派發紅利，股票價格的上升百分比就是股票投資的報酬率，因此，期望報酬率=上行概率×股價上升百分比+下行概率×股價下降百分比，所以選項A正確；所謂風險中性原理，是指假設投資者對待風險的態度是中性的，所有證券的預期報酬率都應當是無風險利率。風險中性的投資者不需要額外的收益補償其承擔的風險。在風險中性的世界里，將期望值用無風險利率折現，可以獲得現金流量的現值。所以選項B、選項C正確；期望報酬率=上行概率×上行報酬率+下行概率×下行報酬率，所以選項D錯誤。

知識點：看漲期權-看跌期權平價定理

1、甲投資者同時買進一只股票的看漲期權和看跌期權，該投資策略適合的情形有(　　)。（2019年卷Ⅰ）

A.預計標的股票市場價格將小幅下跌

B.預計標的股票市場價格將小幅上漲

C.預計標的股票市場價格將大幅上漲

D.預計標的股票市場價格將大幅下跌

【答案】CD

【解析】多頭對敲是指同時買進一只股票的看漲期權和看跌期權，對于預計市場價格將發生劇烈變動，但是不知道升高還是降低的投資者非常有用。

2、下列關于期權投資策略的表述中，正確的是（　　）。（2010年）

A.保護性看跌期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預期值

B.拋補性看漲期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機構投資者常用的投資策略

C.多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結果是損失期權的購買成本

D.空頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是出售期權收取的期權費

【答案】C

【解析】保護性看跌期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但凈損益的預期也因此降低了，選項A錯誤；拋補性看漲期權可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，選項B錯誤；空頭對敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是出售期權收取的期權費，選項D錯誤。

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