東奧提示：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略中融有很多財(cái)務(wù)管理的知識(shí)，筆者就財(cái)務(wù)戰(zhàn)略中涉及的財(cái)管中與之有關(guān)的可持續(xù)增長(zhǎng)率知識(shí)做一簡(jiǎn)單介紹。可持續(xù)增長(zhǎng)率與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的關(guān)系主要體現(xiàn)在基于創(chuàng)造價(jià)值或增長(zhǎng)率的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇。

　　此戰(zhàn)略選擇主要與財(cái)管中的長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)聯(lián)系比較緊密。長(zhǎng)期計(jì)劃一般是以戰(zhàn)略計(jì)劃為起點(diǎn)的，而長(zhǎng)期計(jì)劃又包括經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和財(cái)務(wù)計(jì)劃。為股東創(chuàng)造價(jià)值既是財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，也是戰(zhàn)略管理的目標(biāo)。

　　戰(zhàn)略中影響企業(yè)價(jià)值的因素有3個(gè)：投資資本回報(bào)率、資本成本和增長(zhǎng)率。下面結(jié)合財(cái)管中的可持續(xù)增長(zhǎng)率來(lái)分析一下價(jià)值創(chuàng)造和增長(zhǎng)率矩陣。

　　根據(jù)價(jià)值創(chuàng)造和現(xiàn)金余缺將該矩陣分為四個(gè)象限：增值型現(xiàn)金短缺、增值型現(xiàn)金剩余、減損型現(xiàn)金剩余和減損型現(xiàn)金短缺。

　　1、增值型現(xiàn)金短缺

　　根據(jù)財(cái)管的有關(guān)知識(shí)我們知道資本成本是投資者要求的必要報(bào)酬率，如果該投資項(xiàng)目(業(yè)務(wù))的投資資本回報(bào)率大于資本成本，那么它可以給股東創(chuàng)造財(cái)富，但自身經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以支持銷售增長(zhǎng)，會(huì)遇到現(xiàn)金短缺的問(wèn)題。

　　銷售增長(zhǎng)率超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)率，這是財(cái)管中提到的高速增長(zhǎng)的問(wèn)題。可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策，其銷售所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率。現(xiàn)在的問(wèn)題是銷售增長(zhǎng)率高于可持續(xù)增長(zhǎng)率了，勢(shì)必要提高經(jīng)營(yíng)效率或改變財(cái)務(wù)政策，實(shí)在不行就增發(fā)新股。其中提高經(jīng)營(yíng)效率是首選，增發(fā)新股是下下之策。

　　2、增值型現(xiàn)金剩余

　　同增值型現(xiàn)金短缺相同的是處于該項(xiàng)限的業(yè)務(wù)也能為股東創(chuàng)造價(jià)值，不同的是銷售增長(zhǎng)緩慢，并沒有達(dá)到最大增長(zhǎng)率——可持續(xù)增長(zhǎng)率。解決的辦法有兩個(gè)：(1)加速增長(zhǎng)，讓其達(dá)到可持續(xù)增長(zhǎng)率;(2)分配現(xiàn)金剩余(既然現(xiàn)金多，那就分唄)。

　　3、減損型現(xiàn)金剩余

　　該象限的業(yè)務(wù)的投資資本回報(bào)率低于投資者要求的必要報(bào)酬率，造成減損了股東的財(cái)富，而且增長(zhǎng)速度緩慢，現(xiàn)金有剩余。但最重要的問(wèn)題是減損了股東的財(cái)富，這與財(cái)務(wù)管理目標(biāo)和戰(zhàn)略管理目標(biāo)相違背，所以首要應(yīng)解決如何提高盈利能力。根據(jù)造成減損股東財(cái)富的原因，解決方法無(wú)非是兩個(gè)：要么提高投資資本回報(bào)率要么降低資本成本。如果這兩種方法實(shí)在不行，那就出售業(yè)務(wù)單元。

　　4、減損型現(xiàn)金短缺

　　這種情況是企業(yè)所處最差處境，投資資本回報(bào)率達(dá)不到投資者要求的必要報(bào)酬率，同時(shí)銷售增長(zhǎng)過(guò)快造成現(xiàn)金短缺。要么徹底重組來(lái)次大換血，要么就果斷放棄。

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