東奧提示：財務戰略選擇中涉及基于發展階段的財務戰略選擇，此發展階段為企業的發展階段，如果該企業只生產一種產品，那么也是產品的發展階段，這也就將財務戰略與產品生命周期模型聯系到了一起。下面我們來看看兩者之間的聯系。

　　一、經營風險和財務風險的搭配

　　在財管的資本結構一章中介紹了經營風險、經營杠桿和財務風險、財務杠桿。經營風險是企業未使用債務時經營的內在風險，即企業沒有債務的條件下進行生產經營活動而帶來的不確定性，經營杠桿是用來衡量企業的經營風險的;財務風險是指由于企業運用了債務籌資方式而產生的喪失償付債務能力的風險，財務杠桿是衡量企業的財務風險的。在財管中總杠桿是衡量企業的經營風險與財務風險疊加起來的總風險的，只有經營風險和財務風險的反向搭配，才能使企業的總風險保持在穩定的水平，便于企業的管理。

　　這一點在戰略中也得到了印證，如果企業采用高經營風險與高財務風險搭配，這種搭配符合權益投資人的要求，因為企業的大多數資本都是采用負債融資，權益投資人投入的權益資本很少，一旦成功，企業支付給債權人的是固定的利息和本金，剩余的就是權益投資人的了，即以少的付出得到大的回報，但這樣不符合債權人的要求，他們付出了很多，但無論付出多少，得到的都是固定的，而且萬一企業經營失敗了，破產倒閉后不能償還債務，那么債權人的錢都算打水漂了。反過來，如果企業采用低經營風險與低財務風險搭配，這種搭配滿足了債權人的需要，因為企業的負債較少，償還能力有保證，但從權益投資人的角度來看不劃算，承擔著風險但獲得的回報卻不大，還不如投資于國債。故企業只有將經營風險和財務風險反向搭配，才能在股東和債權人之間找到一種平衡。

　　二、基于發展階段的財務戰略選擇

　　企業應先確定經營風險，然后根據經營風險與財務風險的反向搭配原則確定財務風險，依據財務風險選擇合適的財務戰略。

　　此戰略選擇主要是產品生命周期模型與財務戰略的結合。

　　1、導入期企業的財務戰略

　　根據產品生命周期模型，企業在導入期研制的產品能否成功，研制成功的產品能否被顧客接受等等前途未卜，一切都在變化，故經營風險非常高。根據經營風險與財務風險反方向搭配，則企業的財務風險必須非常低，那么權益融資是最合適的了。但因經營風險非常高，一般的投資者不會投資，因為一旦失敗，錢就打水漂了，所以資金來源于風險投資機構，風投是想獲得高收益，也因為風投會采用投資組合投資于其他企業使風險分散，故他不在乎企業導入期的經營風險非常高，待企業到達成長期上市以后股價暴漲，風投會出售原始股而獲得資本利得。因其目的在于資本利得，故不在乎短期得不到股利。

　　2、成長期企業的財務戰略

　　根據產品生命周期模型，企業一旦進入成長期，產品銷量會節節攀升，產品的銷售群已經擴大，企業會有一批忠實的顧客，但由于市場擴大，競爭者涌入會與企業爭搶人才和資源造成市場動蕩，故經營風險還是比較高。根據經營風險與財務風險反向搭配，則財務風險應該是低水平。企業的資本還是以權益資本為主，但此時風投會將原始股出售賺取資本利得，所以此時的權益資本的來源是一般的投資者。因為是成長期，企業的前景非常好，所以股利分配率可以維持較低的水平。

　　3、成熟期企業的財務戰略

　　根據產品生命周期模型，企業進入成熟期后，產能過剩，開始與競爭對手打價格戰，銷售額很大且穩定，利潤空間適中，現金流更容易預測，企業的經營風險進一步降低，唯一的風險是成熟期能夠維持多久。因經營風險為中等，故財務風險可以為中等，企業可以增加債務融資。故資本結構中為權益融資和債務融資，二者大致相等。資金的來源為稅后利潤保留的盈余以及借入的債務。因此時企業獲利較多，股東要求分得更多的股利，故股利支付率維持在較高水平。

　　4、衰退期企業的財務戰略

　　根據產品生命周期模型，企業一旦進入衰退期，產品的需求會逐漸減少，產能會嚴重過剩。企業在衰退期，經營風險進一步降低，維持在低水平，唯一的懸念是何時完全退出市場。所以此時企業可以多舉債，資本結構中以債務融資為主。一來用來維持經營活動所需資金，二來可以多給股東派發股利以作為資本的回報，故此階段為高股利政策。

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