東奧提示：可持續增長狀態是一種穩定增長，是一種理想狀態，現實中企業不一定能保證每年的經營效率或財務政策不變，而且不從外部進行股權融資。如果影響經營效率及財務政策的有關指標提高，那么在不增發新股的情況下，實際增長率就會超過上年的可持續增長率，本年的可持續增長率也會超過上年的可持續增長率。我們稱之為高速增長。

　　那么高速增長的有關指標應該如何計算呢?下面一個例子說明：

　　例如，2013年某公司的銷售收入為1000萬元，本年實現凈利潤200萬元，利潤留存率為60%，年末股東權益總額為800萬元，權益乘數為2。

　　(1)計算2013年該公司的可持續增長率

　　2013年該公司各指標：

　　權益凈利率=200/800=25%

　　銷售凈利率=200/1000=20%

　　可持續增長率=(權益凈利率×利潤留存率)/(1-權益凈利率×利潤留存率)=17.65%

　　(2)假設2014年該公司實際增長率為30%，計算下列指標(以下各問互相獨立)。

　　①其他指標不變，計算該公司2014年的總資產周轉率。

　　總資產周轉率=銷售收入/年末總資產

　　2014年銷售收入=1000×(1+30%)=1300

　　關鍵是確定2014年年末總資產。2014年年末的股東權益=2013年年末的股東權益+本年增加的股東權益，因為不增發股票，故本年增加的股東權益全部來自本年增加的留存收益，本年的留存收益=銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率，因銷售凈利率、利潤留存率不變，故本年的留存收益=1300×20%×60%=156。2014年年末股東權益=800+156=956。因權益乘數不變，故2014年年末資產總額=956×2=1912。進而求出總資產周轉率=67.99%。

　　②其他指標不變，計算權益乘數。

　　權益乘數=資產/股東權益

　　2013年年末總資產=800×2=1600，因總資產周轉率不變，即總資產與銷售收入同比例增加，即2014年年末總資產=1600×(1+30%)=2080。2014年年末的股東權益=2013年年末的股東權益+本年增加的股東權益，因為不增發股票，故本年增加的股東權益全部來自本年增加的留存收益，本年的留存收益=銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率，因銷售凈利率、利潤留存率不變，故本年的留存收益=1300×20%×60%=156。2014年年末股東權益=800+156=956。故權益乘數=2080/956=2.18。

　　③其他指標不變，計算銷售凈利率。

　　本指標的計算可借助于可持續增長率的簡化公式計算，即30%=(銷售凈利率×總資產周轉次數×權益乘數×利潤留存率)/(1-銷售凈利率×總資產周轉次數×權益乘數×利潤留存率)，因總資產周轉次數、權益乘數、利潤留存率均不變，代入數據求得銷售凈利率=30.78%。

　　④其他指標不變，計算利潤留存率。

　　本指標的計算可借助于可持續增長率的簡化公式計算，即即30%=(銷售凈利率×總資產周轉次數×權益乘數×利潤留存率)/(1-銷售凈利率×總資產周轉次數×權益乘數×利潤留存率)，因銷售凈利率、總資產周轉次數、權益乘數均不變，代入數據求得利潤留存率為92.3%。

　　⑤假設其他指標不變，計算外部股權融資額。

　　我們知道股東權益的增加額來源于兩部分：一是靠企業自身稅后利潤留存形成的留存收益，二是靠增發普通股進行外部股權融資。因為權益乘數、總資產周轉率不變，則股東權益與銷售收入同比例增加，即增加的股東權益=800×30%=240。因銷售凈利率不變，故2014年凈利潤=200×1.3=260，利潤留存率不變，故2014年留存收益=260×60%=156。那么外部股權融資額=240-156=84。

　　提示：高速增長的所有指標的計算中，只有計算銷售凈利率和利潤留存率時可利用可持續增長率的公式進行簡化計算，其余均不可。

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