股權再融資_2025注會《財管》考點搶先學
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注冊會計師《財管》中“股權再融資”需要邊學邊總結，本文中將知識點進行了提示點撥和總結提煉，在同學們學完一遍之后可以反復鞏固回憶。
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股權再融資
股權再融資（Seasoned Equity Offering，SEO），是指上市公司在首次公開發行以后，再次發行股票以進行股權融資的行為。
（一）配股
1.含義及特征
含義 | 是指向原普通股股東按其持股比例、以低于市價的某一特定價格配售一定數量新發行股票的融資行為 |
目的 | （1）不改變老股東對公司的控制權和享有的各種權利 （2）因發行新股將導致短期內每股收益稀釋，通過折價配售的方式可以給老股東一定的補償 （3）鼓勵老股東認購新股，以增加發行量 |
配股權的 特征 | 是普通股股東的優惠權，實際上是一種短期的看漲期權 |
配股價格 確定 | 配股一般采取網上定價發行的方式 配股價格由主承銷商和發行人協商確定 |
2.配股條件
配股條件 | 除滿足公開發行的基本條件外，還應當符合下列規定： （1）擬配售股份數量不超過本次配售前股本總額的50%，并應當采用代銷方式發行。 （2）控股股東應當在股東大會召開前公開承諾認配股份的數量。 【提示】控股股東不履行認配股份的承諾，或者代銷期限屆滿，原股東認購股票的數量未達到擬配售數量70%的，上市公司應當按照發行價并加算銀行同期存款利息返還給已經認購的股東。 |
3.除權參考價格
理解
配股除權參考價是指使得配股前后股東財富不變的理論參考價格
配股前股東財富=配股后的股東財富
配股前股東財富=原股票+現金=N原×P登+△N×P配
配股后的股東財富=配股后股票=（N原+△N）×P除
提示
如果除權后股票交易市價高于該除權基準價格，這種情形使得參與配股的股東財富較配股前有所增加，一般稱之為“填權”；反之股價低于除權基準價格則會減少參與配股股東的財富，一般稱之為“貼權”
4.每股股票配股權價值
一般來說，老股東可以以低于配股前股票市價的價格購買所配發的股票，即配股權的執行價格低于當前股票價格，此時配股權是實值期權，因此配股權具有價值。
【記憶】行權帶來的價差收益。
提示
當所有股東均行使配股權時，可使用簡化公式：
每股股票配股權價值=配股前的股票市價-配股除權參考價格=S0-ST
【記憶】放棄行權的每股稀釋損失 。
（二）增發新股
提示
機構投資者：大體可以劃分為財務投資者和戰略投資者。
1.增發方式的比較
區別 | 公開增發 | 非公開增發 |
發行條件 （盈利持續性與盈利水平條件） | 交易所主板上市公司增發的，應當最近3個會計年度盈利；最近3個會計年度加權平均凈資產收益率平均不低于6%；凈利潤以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據 | 無盈利性要求條件 |
發行價格 | 應不低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價或前1個交易日的均價 | 不低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的80% |
提示
１.定價基準日前20個交易日股票交易均價的計算公式為：定價基準日前20個交易日股票交易均價=定價基準日前20個交易日股票交易總額÷定價基準日前20個交易日股票交易總量。并不是把每天的收盤價加起來除以20。
2.配股沒有最低底價限制，增發有。
結論
若不考慮新募集資金投資的凈現值引起的企業價值的變化：
（1）如果增發價格高于增發前市價，老股東的財富增加，并且老股東財富增加的數量等于新股東財富減少的數量；
（2）如果增發價格低于增發前市價，老股東的財富減少，并且老股東財富減少的數量等于新股東財富增加的數量；
（3）如果增發價格等于增發前市價，老股東和新股東的財富均不變。
知識點來源：第九章 長期籌資
以上內容選自閆華紅老師24年《財管》基礎階段課程講義
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