資本資產定價模型_2025注會《財管》考點搶先學

來源：東奧會計在線責編：劉碩2024-09-19 13:46:28

報考科目數量

3科

學習時長

日均>3h

注冊會計師《財管》中“資本資產定價模型”有一定的圖示解釋，考生可以根據圖示與表格進行具象化的理解。同時，死記硬背公式并不可取，建議理解公式的底層邏輯，便于對公式進行推導與演算。

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資本資產定價模型

資本資產定價模型的研究對象，是充分組合情況下風險與要求的收益率之間的均衡關系。

（一）系統風險的衡量指標

1.單項資產的β系數

β系數反映了相對于市場組合的平均風險而言單項資產系統風險的大小。

結論

市場組合相對于它自己的貝塔系數是1。

β=1，說明該資產的系統風險程度與市場組合的風險一致；

β＞1，說明該資產的系統風險程度大于整個市場組合的風險；

β＜1，說明該資產的系統風險程度小于整個市場組合的風險；

β=0，說明該資產的系統風險程度等于0。

提示

絕大多數資產的β系數是大于零的。如果β系數是負數，表明這類資產收益與市場平均收益的變化方向相反。

（2）計算方法

①回歸直線法

利用該股票收益率與整個資本市場平均收益率的線性關系，利用回歸直線方程求斜率的公式，即可得到該股票的β值。

求解回歸方程y=a+bx系數的計算公式如下：

或：利用聯立方程求解a和b:

Σy=na+bΣx

Σxy=aΣx+bΣx2

②定義法

公式

βJ=

影響因素

（1）該股票與整個股票市場的相關性（同向）；

（2）股票自身的標準差（同向）；

（3）整個市場的標準差（反向）。

2.證券資產組合的系統風險系數

含義	計算
投資組合的β系數是組合內所有單項資產β系數的加權平均數，權數為各種資產在投資組合中所占的比重	βp=∑Wiβi

總結

標準差：衡量整體風險，組合的標準差不是加權平均標準差（除非r=1）。

β：衡量系統風險，組合的β是加權平均的β。

（二）資本資產定價模型（CAPM）和證券市場線（SML）

資本資產定價模型的研究對象，是充分組合情況下風險與要求的收益率之間的均衡關系。

資本資產

定價模型的

基本表達式

根據風險與收益的一般關系：

必要收益率=無風險收益率+風險附加率
資本資產定價模型的表達形式：

Ri=Rf+β×（Rm-Rf）

證券市場線

證券市場線就是關系式：Ri=Rf+β×（Rm-Rf）所代表的直線

①橫軸（自變量）：β系數；

②縱軸（因變量）：Ri必要報酬率；

③斜率：（Rm-Rf）市場風險溢價率（市場風險補償率）；

④截距：Rf無風險報酬率。

提示

市場風險溢價率（Rm-Rf）反映市場整體對風險的偏好，如果風險厭惡程度高，則證券市場線的斜率（Rm-Rf）的值就大。

（三）證券市場線與資本市場線的比較

折線02

1.證券市場線與資本市場線的相同點：截距相同，都是Rf。

2.證券市場線與資本市場線的區別

項目	證券市場線	資本市場線
縱軸	必要報酬率（或期望報酬率）	期望報酬率
橫軸（測度風險的工具）	單項資產或資產組合對于整個市場組合方差的貢獻程度即β系數	整個資產組合的標準差
斜率	斜率=（Rm-Rf）	斜率=（Rm-Rf）/σM
描述的內容	描述的是市場均衡條件下單項資產或資產組合（無論是否已經有效地分散風險）的必要報酬與風險之間的關系	描述的是由風險資產和無風險資產構成的投資組合的有效邊界，是由最有效的風險資產組合（即市場組合）和無風險資產構成的投資組合的期望報酬與風險之間的關系
斜率與投資人對待風險態度的關系	市場整體對風險的厭惡感越強，證券市場線的斜率越大	投資者個人對風險的態度僅僅影響借入或貸出的資金量，不影響最佳風險資產組合