資本資產(chǎn)定價(jià)模型_2025注會(huì)《財(cái)管》考點(diǎn)搶先學(xué)

來源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：劉碩2024-09-19 13:46:28

報(bào)考科目數(shù)量

3科

學(xué)習(xí)時(shí)長(zhǎng)

日均>3h

注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)管》中“資本資產(chǎn)定價(jià)模型”有一定的圖示解釋，考生可以根據(jù)圖示與表格進(jìn)行具象化的理解。同時(shí)，死記硬背公式并不可取，建議理解公式的底層邏輯，便于對(duì)公式進(jìn)行推導(dǎo)與演算。

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資本資產(chǎn)定價(jià)模型

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對(duì)象，是充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。

（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)

1.單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)

β系數(shù)反映了相對(duì)于市場(chǎng)組合的平均風(fēng)險(xiǎn)而言單項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。

結(jié)論

市場(chǎng)組合相對(duì)于它自己的貝塔系數(shù)是1。

β=1，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)一致；

β＞1，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度大于整個(gè)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)；

β＜1，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個(gè)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)；

β=0，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度等于0。

提示

絕大多數(shù)資產(chǎn)的β系數(shù)是大于零的。如果β系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)收益與市場(chǎng)平均收益的變化方向相反。

（2）計(jì)算方法

①回歸直線法

利用該股票收益率與整個(gè)資本市場(chǎng)平均收益率的線性關(guān)系，利用回歸直線方程求斜率的公式，即可得到該股票的β值。

求解回歸方程y=a+bx系數(shù)的計(jì)算公式如下：

或：利用聯(lián)立方程求解a和b:

Σy=na+bΣx

Σxy=aΣx+bΣx2

②定義法

公式

βJ=

影響因素

（1）該股票與整個(gè)股票市場(chǎng)的相關(guān)性（同向）；

（2）股票自身的標(biāo)準(zhǔn)差（同向）；

（3）整個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差（反向）。

2.證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)

含義	計(jì)算
投資組合的β系數(shù)是組合內(nèi)所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重	βp=∑Wiβi

總結(jié)

標(biāo)準(zhǔn)差：衡量整體風(fēng)險(xiǎn)，組合的標(biāo)準(zhǔn)差不是加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn)差（除非r=1）。

β：衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，組合的β是加權(quán)平均的β。

（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）和證券市場(chǎng)線（SML）

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對(duì)象，是充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。

資本資產(chǎn)

定價(jià)模型的

基本表達(dá)式

根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益的一般關(guān)系：

必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)附加率
資本資產(chǎn)定價(jià)模型的表達(dá)形式：

Ri=Rf+β×（Rm-Rf）

證券市場(chǎng)線

證券市場(chǎng)線就是關(guān)系式：Ri=Rf+β×（Rm-Rf）所代表的直線

①橫軸（自變量）：β系數(shù)；

②縱軸（因變量）：Ri必要報(bào)酬率；

③斜率：（Rm-Rf）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率）；

④截距：Rf無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

提示

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率（Rm-Rf）反映市場(chǎng)整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好，如果風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高，則證券市場(chǎng)線的斜率（Rm-Rf）的值就大。

（三）證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線的比較

折線02

1.證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線的相同點(diǎn)：截距相同，都是Rf。

2.證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線的區(qū)別

項(xiàng)目	證券市場(chǎng)線	資本市場(chǎng)線
縱軸	必要報(bào)酬率（或期望報(bào)酬率）	期望報(bào)酬率
橫軸（測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)的工具）	單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)組合方差的貢獻(xiàn)程度即β系數(shù)	整個(gè)資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差
斜率	斜率=（Rm-Rf）	斜率=（Rm-Rf）/σM
描述的內(nèi)容	描述的是市場(chǎng)均衡條件下單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無論是否已經(jīng)有效地分散風(fēng)險(xiǎn)）的必要報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系	描述的是由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效邊界，是由最有效的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合（即市場(chǎng)組合）和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的期望報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系
斜率與投資人對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的關(guān)系	市場(chǎng)整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡感越強(qiáng)，證券市場(chǎng)線的斜率越大	投資者個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度僅僅影響借入或貸出的資金量，不影響最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合