學習2024年注會《財管》此節較多，涉及到概念的相同點及區別點。此知識點可以考核客觀題、主觀題。同學們可以先學習理解教材中的例題，再通過閆華紅老師在輕一精講班中的講授梳理知識脈絡，抓住題眼。

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【所屬章節】

第四章　資本成本

第三節　普通股資本成本的估計

【知 識 點】 

獨立項目的評價方法

（一）凈現值法（Net Present Value）

1.含義：凈現值是指特定項目未來現金凈流量現值與原始投資額現值的差額，它是評價項目是否可行的最重要的指標。

2.計算公式：

凈現值=未來現金凈流量現值-原始投資額現值=Σ各年現金凈流量現值

3.折現率的確定：項目資本成本

4.決策原則

（1）如果凈現值為正數，表明投資報酬率大于資本成本，該項目可以增加股東財富，應予采納。

（2）如果凈現值為零，表明投資報酬率等于資本成本，不改變股東財富，可選擇采納或不采納。

（3）如果凈現值為負數，表明投資報酬率小于資本成本，該項目將減損股東財富，應予放棄。

5.優缺點：

（二）現值指數（Present Index）

1.含義：所謂現值指數，是指投資項目未來現金凈流量總現值與原始投資額現值的比值，亦稱現值比率或獲利指數。

2.計算現值指數的公式為：

現值指數（PI）=未來現金凈流量現值÷原始投資額現值

提示

關系公式

現值指數（PI）=1+凈現值÷原始投資額現值

3.與凈現值的比較：

現值指數是一個相對數指標，反映投資的效率；而凈現值是絕對數指標，反映投資的效益。

提示

現值指數消除了投資額的差異，但是沒有消除項目期限的差異。比較期限相同、投資規模不同的項目之間的效率問題，可以使用現值指數法。

4.決策原則：

（1）如果現值指數>1，表明投資報酬率>資本成本，該項目可以增加股東財富，應予采納。

（2）如果現值指數=1，表明投資報酬率=資本成本，不改變股東財富，可選擇采納或不采納。

（3）如果現值指數<1，表明投資報酬率<資本成本，該項目將減損股東財富，應予放棄。

（三）內含報酬率（Internal Rate of Return）

1.含義

內含報酬率是指能夠使未來現金凈流量現值等于原始投資額現值的折現率，或者說是使投資項目凈現值為零的折現率。

2.計算

（1）原始投資額一次支出，無建設期，投產后各年現金凈流量相等：利用年金現值系數表，然后通過內插法可以求出內含報酬率。

（2）一般情況下：逐步測試法

計算步驟：首先通過逐步測試找到使凈現值一個大于0，一個小于0的，并且最接近的兩個折現率，然后通過內插法求出內含報酬率。

3.決策原則

當內含報酬率大于資本成本時，選擇采納。

當內含報酬率等于資本成本時，可選擇采納或放棄。

當內含報酬率小于資本成本時，應予以放棄。

4.指標的缺點

（1）如果項目現金流量出現兩次或兩次以上流入流出的交替，則可能出現多解或無解的情況，以致結論無效或無法得出結論；

（2）該指標計算時假設項目現金流入的再投資報酬率與項目內含報酬率相同，不符合實際情況。

5.修正的內含報酬率（modified internal rate of return，簡稱MIRR）

提示

內含報酬率是假設現金流入的再投資報酬率與項目內含報酬率相同，而修正內含報酬率與凈現值均假設現金流入的再投資報酬率是資本成本。

基本指標間的比較

（1）相同點：

如果項目現金流量只出現一次流入流出的交替，在評價單一方案可行與否的時候，結論一致。

當凈現值＞0時，現值指數＞1，內含報酬率＞資本成本；

當凈現值=0時，現值指數=1，內含報酬率=資本成本；

當凈現值＜0時，現值指數＜1，內含報酬率＜資本成本。

提示

如果項目現金流量出現兩次或兩次以上流入流出的交替，在評價單一方案可行與否的時候，凈現值與內含報酬率的決策結果可能會有沖突。

提示

內含報酬率是假設現金流入的再投資報酬率與項目內含報酬率相同，而修正內含報酬率與凈現值均假設現金流入的再投資報酬率是資本成本。

總結

（四）回收期法（Payback　Period）

1.靜態回收期（非折現回收期）

（1）含義：

靜態回收期是指投資引起的未來現金凈流量累計到與原始投資額相等所需要的時間。它代表收回投資所需要的年限。回收年限越短，項目越有利。

（2）計算方法

①在原始投資額一次支出，建設期為0，未來每年現金凈流量相等時：

靜態回收期=原始投資額/每年現金凈流量

擴展

投產后前若干年的現金凈流量相等，且相等的現金凈流量之和大于等于原始投資：

不包括建設期的靜態回收期=原始投資額/每年現金凈流量

包括建設期的靜態回收期=建設期+不包括建設期的靜態回收期

②一般算法

設M是收回原始投資的前一年

靜態回收期=M+第M年的尚未回收額/第M+1年的現金凈流量

（3）決策原則

方案的靜態回收期≤設定的回收期標準，方案才可行。

（4）指標的優缺點

提示

主要用來測定方案的流動性而非盈利性。

2.動態回收期（折現回收期）（Discount　Payback　Period）

（1）含義：動態回收期是指在考慮資金時間價值的情況下以項目現金流入量抵償全部投資所需要的時間。

（2）計算：

設M是收回原始投資額現值的前一年

動態回收期=M+第M年的尚未回收額的現值/第（M+1）年的現金凈流量的現值

提示

凈現值>0，動態回收期<項目壽命期；

凈現值<0，動態回收期>項目壽命期；

凈現值=0，動態回收期=項目壽命期。

（3）優缺點

考慮了時間價值，但是仍然沒有考慮回收期滿以后的現金流量。

（五）會計報酬率

1.含義

會計報酬率根據估計的項目整個壽命期年平均稅后經營凈利潤與估計的資本占用之比計算而得。

2.計算方法：

方法一：簡單地把原始投資額當作資本占用，即

會計報酬率=年平均稅后經營凈利潤/原始投資額×100%

方法二：計算項目壽命期內的平均資本占用，即

會計報酬率=年平均稅后經營凈利潤/[（原始投資額+投資凈殘值）/2]×100%

3.優缺點：

（六）指標間的比較（假設投產后每年現金凈流量均為正數）

上文注會考試知識點內容根據閆華紅老師《輕一基礎精講班》講義整理，閆華紅老師2024年主講的注會C雙名師輕松過關?班課程正在更新！點擊了解課程詳情>>

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