資本資產(chǎn)定價模型_2024注會財管備考重點

來源：東奧會計在線責(zé)編：劉碩2024-05-07 17:37:26

報考科目數(shù)量

3科

學(xué)習(xí)時長

日均>3h

學(xué)習(xí)2024年注會《財管》中“資本資產(chǎn)定價模型”是本章中非常重要的內(nèi)容。也充分體現(xiàn)出財管這門科目的出題特點，此節(jié)內(nèi)容即便考核客觀題，也需要運用涉及的公式進(jìn)行計算。此知識點有一定的挑戰(zhàn)性，建議同學(xué)們多做習(xí)題，鞏固知識要領(lǐng)。

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【所屬章節(jié)】

第三章　價值評估基礎(chǔ)

第三節(jié)　風(fēng)險與報酬

【知識點】

資本資產(chǎn)定價模型

資本資產(chǎn)定價模型的研究對象，是充分組合情況下風(fēng)險與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。

（一）系統(tǒng)風(fēng)險的衡量指標(biāo)

1.單項資產(chǎn)的β系數(shù)

β系數(shù)反映了相對于市場組合的平均風(fēng)險而言單項資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險的大小。

結(jié)論

市場組合相對于它自己的貝塔系數(shù)是1。

β=1，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險程度與市場組合的風(fēng)險一致；

β＞1，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險程度大于整個市場組合的風(fēng)險；

β＜1，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險程度小于整個市場組合的風(fēng)險；

β=0，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險程度等于0。

提示

絕大多數(shù)資產(chǎn)的β系數(shù)是大于零的。如果β系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)收益與市場平均收益的變化方向相反。

（2）計算方法

①回歸直線法

利用該股票收益率與整個資本市場平均收益率的線性關(guān)系，利用回歸直線方程求斜率的公式，即可得到該股票的β值。

求解回歸方程y=a+bx系數(shù)的計算公式如下：

或：利用聯(lián)立方程求解a和b:

Σy=na+bΣx

Σxy=aΣx+bΣx2

②定義法

公式

βJ=

影響因素

（1）該股票與整個股票市場的相關(guān)性（同向）；

（2）股票自身的標(biāo)準(zhǔn)差（同向）；

（3）整個市場的標(biāo)準(zhǔn)差（反向）。

2.證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)

含義	計算
投資組合的β系數(shù)是組合內(nèi)所有單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重	βp=∑Wiβi

總結(jié)

標(biāo)準(zhǔn)差：衡量整體風(fēng)險，組合的標(biāo)準(zhǔn)差不是加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn)差（除非r=1）。

β：衡量系統(tǒng)風(fēng)險，組合的β是加權(quán)平均的β。

（二）資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）和證券市場線（SML）

資本資產(chǎn)定價模型的研究對象，是充分組合情況下風(fēng)險與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。

資本資產(chǎn)

定價模型的

基本表達(dá)式

根據(jù)風(fēng)險與收益的一般關(guān)系：

必要收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險附加率
資本資產(chǎn)定價模型的表達(dá)形式：

Ri=Rf+β×（Rm-Rf）

證券市場線

證券市場線就是關(guān)系式：Ri=Rf+β×（Rm-Rf）所代表的直線

①橫軸（自變量）：β系數(shù)；

②縱軸（因變量）：Ri必要報酬率；

③斜率：（Rm-Rf）市場風(fēng)險溢價率（市場風(fēng)險補(bǔ)償率）；

④截距：Rf無風(fēng)險報酬率。

提示

市場風(fēng)險溢價率（Rm-Rf）反映市場整體對風(fēng)險的偏好，如果風(fēng)險厭惡程度高，則證券市場線的斜率（Rm-Rf）的值就大。

（三）證券市場線與資本市場線的比較

折線02

1.證券市場線與資本市場線的相同點：截距相同，都是Rf。

2.證券市場線與資本市場線的區(qū)別

項目	證券市場線	資本市場線
縱軸	必要報酬率（或期望報酬率）	期望報酬率
橫軸（測度風(fēng)險的工具）	單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合對于整個市場組合方差的貢獻(xiàn)程度即β系數(shù)	整個資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差
斜率	斜率=（Rm-Rf）	斜率=（Rm-Rf）/σM
描述的內(nèi)容	描述的是市場均衡條件下單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無論是否已經(jīng)有效地分散風(fēng)險）的必要報酬與風(fēng)險之間的關(guān)系	描述的是由風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效邊界，是由最有效的風(fēng)險資產(chǎn)組合（即市場組合）和無風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的期望報酬與風(fēng)險之間的關(guān)系
斜率與投資人對待風(fēng)險態(tài)度的關(guān)系	市場整體對風(fēng)險的厭惡感越強(qiáng)，證券市場線的斜率越大	投資者個人對風(fēng)險的態(tài)度僅僅影響借入或貸出的資金量，不影響最佳風(fēng)險資產(chǎn)組合