2022年注會財管重要知識點：期權的概念、類型和投資策略
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注會財管科目考試一直令考生們頭疼不已，因為財管科目涉及到大量需要背記的公式和計算題。以下是小編為大家準備的2022年注會財管重要知識點，考生們抓緊時間開始學習吧！
【內容導航】
期權的概念、類型和投資策略
【所屬章節】
第七章 期權價值評估——第一節 期權的概念、類型和投資策略
【知識點】期權的概念、類型和投資策略
期權的概念、類型和投資策略
一、期權的概念
1.含義
期權是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產的權利。
2.要點
主要要點 | 含義 | 需注意的問題 |
期權是 一種權利 | 期權合約至少涉及購買人和出售人兩方 | 持有人只享有權利而不承擔相應的義務 |
期權的 標的資產 | 期權的標的資產是指選擇購買或出售的資產。它包括股票、政府債券、貨幣、股票指數、商品期貨等。期權是這些標的物“衍生”的，因此稱為衍生金融工具 | 值得注意的是，期權出售人不一定擁有標的資產。期權是可以“賣空”的。期權購買人也不一定真的想購買資產標的資產。因此，期權到期時雙方不一定進行標的物的實物交割，而只需按價差補足價款即可 |
二、期權的類型
（一）期權的種類
分類標準 | 種類 | 特征 |
按照期權執行時間 | 歐式期權 European option | 該期權只能在到期日執行 |
美式期權 American option | 該期權可以在到期日或到期日之前的任何時間執行 | |
按照合約授予期權持有人權利的類別 | 看漲期權 Call option | 看漲期權是指期權賦予持有人在到期日或到期日之前，以固定價格購買標的資產的權利。其授予權利的特征是“購買”。因此也可以稱為“擇購期權”、“買入期權”或“買權” |
看跌期權Put option | 看跌期權是指期權賦予持有人在到期日或到期日前，以固定價格出售標的資產的權利。其授予權利的特征是“出售”。因此也可以稱為“擇售期權”、“賣出期權”或“賣權” |
（二）期權的到期日價值（執行凈收入）和凈損益
1.看漲期權（call option）
項目 | 計算公式 |
到期日價值 （執行凈收入） | 多頭看漲期權到期日價值 =Max（股票市價-執行價格，0） |
空頭看漲期權到期日價值 =-Max（股票市價-執行價格，0） | |
凈損益 | 多頭看漲期權凈損益 =多頭看漲期權到期日價值-期權價格 |
空頭看漲期權凈損益 =空頭看漲期權到期日價值+期權價格 |
2.看跌期權（put option）
項目 | 計算公式 |
到期日價值 （執行凈收入） | 多頭看跌期權到期日價值 =Max（執行價格-股票市價，0） |
空頭看跌期權到期日價值 =-Max（執行價格-股票市價，0） | |
凈損益 | 多頭看跌期權凈損益 =多頭看跌期權到期日價值-期權價格 |
空頭看跌期權凈損益 =空頭看跌期權到期日價值+期權價格 |
三個要點：
多頭和空頭彼此是零和博弈。
多頭是主動的，空頭是被動的。
期權價格：（1）多頭：投資成本，（2）空頭：出售收入。
看漲期權總結：
①若市價大于執行價格，多頭與空頭價值：金額的絕對值相等，符號相反；
②若市價小于執行價格，多頭與空頭價值：均為0。
③多頭：凈損失有限（最大值為期權價格），而凈收益卻潛力巨大。
④空頭：凈收益有限（最大值為期權價格），而凈損失不確定。
看跌期權總結：
①若市價小于執行價格，多頭與空頭價值：金額的絕對值相等，符號相反；
②若市價大于執行價格，多頭與空頭價值：均為0。
③多頭：凈損失有限（最大值為期權價格），凈收益不確定；最大值為執行價格-期權價格。
④空頭：凈收益有限（最大值為期權價格），凈損失不確定；最大值為執行價格-期權價格。
看漲、看跌期權總結：
（1）多頭和空頭彼此是零和博弈：即“空頭期權到期日價值=-多頭期權到期日價值”；“空頭期權凈損益=-多頭期權凈損益”。
（2）多頭是期權的購買者，其凈損失有限（最大值為期權價格）；空頭是期權的出售者，收取期權費，成為或有負債的持有人，負債的金額不確定。
三、期權的投資策略
（一）保護性看跌期權
1.含義
股票加多頭看跌期權組合，是指購買1股股票，同時購入該股票1股看跌期權。
2.圖示
3.組合凈損益
組合凈損益=到期日的組合凈收入-初始投資
（1）股價<執行價格：
執行價格-（股票初始投資買價+期權購買價格）
（2）股價>執行價格：
股票售價-（股票初始投資買價+期權購買價格）
4.特征
鎖定了最低凈收入和最低凈損益。但是，同時凈損益的預期也因此降低了。
（二）拋補性看漲期權
1.含義
股票加空頭看漲期權組合，是指購買1股股票，同時出售該股票1股看漲期權。
2.圖示
3.組合凈損益
組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資
（1）股價<執行價格：
股票售價+期權（出售）價格-股票初始投資買價
（2）股價>執行價格：
執行價格+期權（出售）價格-股票初始投資買價
4.結論
拋補看漲期權組合鎖定了最高凈收入和最高凈損益：最高凈收入是執行價格，最高凈損益=執行價格-股票初始投資買價+期權出售價格。
5.適用范圍
是機構投資者常用的投資策略。
（三）對敲
1.多頭對敲
（1）含義
多頭對敲是指同時買進一只股票的看漲期權和看跌期權，它們的執行價格、到期日都相同。
（2）圖示
（3）適用范圍
多頭對敲策略對于預計市場價格將發生劇烈變動，但是不知道升高還是降低的投資者非常有用。
（4）組合凈損益
組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資
①股價<執行價格：（執行價格-股票售價）-兩種期權（購買）價格
②股價>執行價格：（股票售價-執行價格）-兩種期權（購買）價格
（5）結論
多頭對敲的最壞結果是到期股價與執行價格一致，白白損失了看漲期權和看跌期權的購買成本。股價偏離執行價格的差額必須超過期權購買成本，才能給投資者帶來凈收益。
2.空頭對敲
（1）含義
是同時出售一只股票的看漲期權和看跌期權，它們的執行價格、到期日都相同。
（2）圖示
（3）適用范圍
空頭對敲策略對于預計市場價格相對比較穩定，股價與執行價格相比沒有變化時。
（4）組合凈損益
組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資
①股價<執行價格：-（執行價格-股票售價）+兩種期權（購買）價格
②股價>執行價格：-（股票售價-執行價格）+兩種期權（購買）價格
（5）結論
最好的結果是到期股價與執行價格一致，投資者白白賺取出售看漲期權和看跌期權的收入。空頭對敲的股價偏離執行價格的差額必須小于期權出售收入，才能給投資者帶來凈收益。
注：本文知識點整理自東奧閆華紅老師-2022年注會財管基礎精講班課程講義
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機會總是留給有準備的人，任何成功都不是一蹴而就的。2022年注會考試時間是8月26-28日，希望大家認真備考，努力學習，爭取順利通過2022年注會考試。
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