市價比率公式

內在（預期、動態）市盈/凈/銷率

=股利支付率/（股權成本-增長率）

=權益凈利率₁×股利支付率/（股權成本-增長率）

=營業凈利率₁×股利支付率/（股權成本-增長率）

本期（靜態）市盈/凈/銷率

=股利支付率×（1+增長率）/（股權成本-增長率）

=權益凈利率₀×股利支付率×（1+增長率）/（股權成本-增長率）

=營業凈利率₀×股利支付率×（1+增長率）/（股權成本-增長率）

修正市盈/凈/銷率

=實際市盈率/（預期增長率×100）

=實際市凈率/（預期權益凈利率×100）

=實際市銷率/（預期營業凈利率×100）

注：動態比率與靜態比率的區別在于分母指標的時期不同，動態比率的分母是T₁時刻的指標，而靜態比率的分母則是T₀時刻指標。所以動態比率下的權益凈利率和營業凈利率都是T₁時刻的值，而靜態下的權益凈利率和營業凈利率是T₀時刻的值。

驅動因素

股利支付率

股權成本

增長率（關鍵驅動因素）

權益凈利率（關鍵驅動因素）

股利支付率

股權成本

增長率

營業凈利率（關鍵驅動因素）

股利支付率

股權成本

增長率

注：用關鍵驅動因素來對市價比率進行修正

特點

是否會出現負數

容易出現負數

較少出現負數

不會出現負數

是否易操縱

容易操縱

不容易操縱

不容易操縱

適用范圍

連續盈利

凈資產為正

重資產行業

營業成本率低

營業成本趨同

不適用范圍

虧損行業

資不抵債

輕資產行業

營業成本高

營業成本懸殊

其他優缺點

優點：

1、數據容易取得、計算簡單。

2、將價格與收益聯系起來，直接反映了投入產出關系。

3、涵蓋了風險（股權成本）、增長率、股利支付率的影響，具有很高綜合性。

優點：

如果會計標準合理且會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業價值的變化。

缺點：

如果會計標準不合理且會計政策不一致，市凈率就失去了可比性。

優點：

市銷率對價格政策和企業戰略變化敏感

缺點：

市銷率不能反映成本的變化

可比公司的要求

市價比率模型

股利支付率可比

股權成本可比

增長率可比

權益凈利率可比

股利支付率可比

股權成本可比

增長率可比

營業凈利率可比

股利支付率可比

股權成本可比

增長率可比

修正市價比率模型

股利支付率可比

股權成本可比

股利支付率可比

股權成本可比

增長率可比

股利支付率可比

股權成本可比

增長率可比

注：因為修正市價比率在市價比率的基礎上用關鍵驅動因素做了修正，所以不再要求關鍵驅動因素可比（反正都要被除掉，是不是一樣無所謂）。

處在生命周期同一階段的同業企業，大體上有類似的增長率。

評估方法

股價平均法

（先修正后平均）

計算方法：

1、算可比企業的市盈率

2、算可比企業的修正市盈率

3、算目標企業每股股權價值=可比企業修正市盈率×目標企業預期增長率×100×目標企業每股收益

4、對算出的每股股權價值進行平均。

計算方法：

1、算可比企業的市凈率

2、算可比企業的修正市凈率

3、算目標企業每股股權價值=可比企業修正市凈率×目標企業權益凈利率×100×目標企業每股收益

4、對算出的股權價值進行平均。

計算方法：

1、算可比企業的市銷率

2、算可比企業的修正市銷率

3、算目標企業每股股權價值=可比企業修正市銷率×目標企業營業凈利率×100×目標企業每股收益

4、對算出的股權價值進行平均。

修正平均市價比率法

（先平均后修正）

計算方法：

1、算可比企業的市盈率

2、計算這些市盈率的平均值得到可比企業平均市盈率

3、對可比企業的預期增長率進行平均得到平均預期增長率

4、用平均市盈率與平均預期增長率計算修正后的市盈率

5、計算目標企業每股價值=修正平均市盈率×目標企業預期增長率×100×目標企業每股收益

計算方法：

1、算可比企業的市凈率

2、計算這些市凈率的平均值得到可比企業平均市凈率

3、對可比企業的預期權益凈利率進行平均得到平均預期權益凈利率

4、用平均市凈率與平均預期權益凈利率計算修正后的市凈率

5、計算目標企業每股價值=修正平均市凈率×目標企業預期權益凈利率×100×目標企業每股收益

計算方法：

1、算可比企業的市銷率

2、計算這些市銷率的平均值得到可比企業平均市銷率

3、對可比企業的預期營業凈利率進行平均得到平均預期營業凈利率

4、用平均市銷率與平均預期營業凈利率計算修正后的市銷率

5、計算目標企業每股價值=修正平均市銷率×目標企業預期營業凈利率×100×目標企業每股收益

注：市盈率、市凈率和市銷率的計算要點詳見第二章知識點，需要注意計算市凈率的每股凈資產時，股數是某時點流通在外的普通股股數，而市盈率和市銷率的股數則是一段時間內流通在外的普通股股數的加權平均值。