期權投資策略-2021年注會《財務成本管理》重要知識點
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【內容導航】
期權投資策略
【所屬章節】
第七章 期權價值評估——第一節 期權的概念、類型和投資策略
【知識點】期權投資策略
期權投資策略
三、期權的投資策略
（一）保護性看跌期權
1.含義
股票加多頭看跌期權組合，是指購買1股股票，同時購入該股票1股看跌期權。
2.圖示
3.組合凈損益
組合凈損益=到期日的組合凈收入-初始投資
（1）股價<執行價格：執行價格-（股票初始投資買價+期權購買價格）
（2）股價>執行價格：股票售價-（股票初始投資買價+期權購買價格）
4.特征
鎖定了最低凈收入和最低凈損益。但是，同時凈損益的預期也因此降低了。
（二）拋補性看漲期權
1.含義
股票加空頭看漲期權組合，是指購買1股股票，同時出售該股票1股看漲期權。
2.圖示
3.組合凈損益
組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資
（1）股價<執行價格：股票售價+期權（出售）價格-股票初始投資買價
（2）股價>執行價格：執行價格+期權（出售）價格-股票初始投資買價
4.結論
拋補看漲期權組合鎖定了最高凈收入和最高凈損益：最高凈收入是執行價格，最高凈損益=X-股票初始投資買價+期權出售價格。
5.適用范圍
是機構投資者常用的投資策略。
（三）對敲
1.多頭對敲
（1）含義
多頭對敲是指同時買進一只股票的看漲期權和看跌期權，它們的執行價格、到期日都相同。
（2）圖示
（3）適用范圍
多頭對敲策略對于預計市場價格將發生劇烈變動，但是不知道升高還是降低的投資者非常有用。
（4）組合凈損益
組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資
①股價＜執行價格：（執行價格-股票售價）-兩種期權（購買）價格。
②股價＞執行價格：（股票售價-執行價格）-兩種期權（購買）價格。
（5）結論
多頭對敲的最壞結果是到期股價與執行價格一致，白白損失了看漲期權和看跌期權的購買成本。股價偏離執行價格的差額必須超過期權購買成本，才能給投資者帶來凈收益。
【提示】多頭對敲鎖定最低凈收入（0）和最低凈損益[-（P+C）]。
2.空頭對敲
（1）含義
是同時出售一只股票的看漲期權和看跌期權，它們的執行價格、到期日都相同。
（2）圖示
（3）適用范圍
空頭對敲策略對于預計市場價格相對比較穩定，股價與執行價格相比沒有變化時。
（4）組合凈損益
組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資
①股價＜執行價格：-（執行價格-股票售價）+兩種期權（購買）價格。
②股價＞執行價格：-（股票售價-執行價格）+兩種期權（購買）價格。
（5）結論
最好的結果是到期股價與執行價格一致，投資者白白賺取出售看漲期權和看跌期權的收入。空頭對敲的股價偏離執行價格的差額必須小于期權出售收入，才能給投資者帶來凈收益。
【提示】股價偏離執行價格的差額只要不超過期權價格，就能給投資者帶來凈收益。
【總結】
投資策略 | 到期收入 |
保護性看跌期權 | ST和X到期收入取大值 |
拋補性看漲期權 | ST和X到期收入取小值 |
多頭對敲 | ST和X到期收入取正差 |
空頭對敲 | ST和X到期收入取負差 |
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