相對價值法-2020年CPA財務管理每日一大題

來源：東奧會計在線責編：蘇曉婷2020-09-26 09:31:15

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相對價值法-2020年CPA財務管理每日一大題

模型的修正

A公司是一家制造醫療設備的上市公司，每股凈資產是4.6元，預期權益凈利率是16%，當前股票價格是48元。為了對A公司當前股價是否偏離價值進行判斷，投資者收集了以下4個可比公司的有關數據。

可比公司名稱	市凈率	預期權益凈利率
甲	8	15%
乙	6	13%
丙	5	11%
丁	9	17%

要求：

(1)使用市凈率(市價/凈資產比率)模型估計目標企業股票價值時，如何選擇可比企業?

(2)使用修正市凈率的股價平均法計算A公司的每股價值。

(3)使用修正的平均市凈率法計算A公司的每股價值。

(4)分析市凈率估值模型的優缺點。

【答案】

(1)驅動市凈率的因素有權益凈利率、股利支付率、增長潛力和風險。選擇可比企業，需要先估計目標企業的這四個比率，然后在同行業的上市公司中選擇具有類似比率的企業作為可比企業，這四個因素中，最重要的驅動因素是權益凈利率，應當給予格外重視。

(2)利用甲企業修正后A公司每股價值=8/(15%×100)×16%×100×4.6=39.25(元)

利用乙企業修正后A公司每股價值=6/(13%×100)×16%×100×4.6=33.97(元)

利用丙企業修正后A公司每股價值=5/(11%×100)×16%×100×4.6=33.45(元)

利用丁企業修正后A公司每股價值=9/(17%×100)×16%×100×4.6=38.96(元)

A公司平均的每股價值=(39.25+33.97+33.45+38.96)/4=36.41(元)

(3)可比企業平均市凈率=(8+6+5+9)/4=7

可比企業平均權益凈利率=(15%+13%+11%+17%)/4=14%

A公司股票價值=(7/14%)×16%×4.6=36.8(元)

(4)市凈率估值模型的優點：首先，凈利潤為負值的企業不能用市盈率進行估值，而市凈率極少為負值，可用于大多數企業。其次，凈資產賬面價值的數據容易取得，并且容易理解。再次，凈資產賬面價值比凈利潤穩定，也不像凈利潤那樣經常被人為操縱。最后，如果會計標準合理并且各企業會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業價值的變化。

市凈率模型的缺點：首先，賬面價值受會計政策選擇的影響，如果各企業執行不同的會計標準或會計政策，市凈率會失去可比性。其次，固定資產很少的服務性企業和高科技企業，凈資產與企業價值的關系不大，其市凈率比較沒有什么實際意義。最后，少數企業的凈資產是負值，市凈率沒有意義，無法用于比較。

選自閆華紅老師的《習題強化班》