資本成本的計算（1）-2020年CPA財務管理每日一大題
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【例題?計算題】甲公司計劃以2/3(負債/權益)的資本結構為W項目籌資。如果決定投資該項目，甲公司將于2020年10月發行10年期債券。由于甲公司目前沒有已上市債券，擬采用風險調整法確定債務資本成本。W項目的權益資本相對其稅后債務資本成本的風險溢價為5%。
甲公司為鋼鐵行業，甲公司的信用級別為BB級，甲公司搜集了最近剛剛上市交易的公司債有6種，這6種債券及與其到期日接近的政府債券的到期收益率如下：
發債公司 | 行業 | 信用級別 | 上市債券 到期日 | 上市債券 到期收益率 | 政府債券到期日 | 政府債券 到期收益率 |
乙 | 鋼鐵 | BB | 2025年 1月28日 | 6.5% | 2025年 2月1日 | 3.4% |
丙 | 汽車 | A | 2025年 1月28日 | 6.1% | 2025年 2月1日 | 3.4% |
丁 | 汽車 | BB | 2026年 9月26日 | 7.6% | 2026年 10月1日 | 3.6% |
戊 | 鋼鐵 | BB | 2028年 10月15日 | 8.3% | 2028年 10月10日 | 4.3% |
己 | 鋼鐵 | A | 2027年 1月28日 | 8% | 2027年 2月1日 | 4.4% |
庚 | 鋼鐵 | AA | 2025年 1月28日 | 5.5% | 2025年 2月1日 | 3.4% |
甲公司適用的企業所得稅稅率為25%。目前市場上有一種還有10年到期的已上市政府債券。該債券面值為1000元，票面利率6%，每年付息一次，到期一次歸還本金，當前市價為1120元，剛過付息日。
要求：
(1)根據所給資料，估計無風險利率;
(2)計算W項目的加權平均資本成本，其中債務資本成本采用風險調整法計算，權益資本成本采用債券報酬率風險調整模型計算。
【答案】
(1)設無風險報酬率為i
則1120=1000×6%×(P/A，i，10)+1000×(P/F，i，10)
設利率為5%
1000×6%×(P/A，5%，10)+1000×(P/F，5%，10)=60×7.7217+1000×0.6139=1077.2
設利率為4%
1000×6%×(P/A，4%，10)+1000×(P/F，4%，10)=60×8.1109+1000×0.6756=1162.25
(i-4%)/(5%-4%)=(1120-1162.25)/(1077.2-1162.25)
所以無風險報酬率i=4.5%
(2)企業信用風險補償率=[(6.5%-3.4%)+(7.6%-3.6%)+(8.3%-4.3%)]÷3=3.7%
稅前債務資本成本=4.5%+3.7%=8.2%
股權資本成本=8.2%×(1-25%)+5%=11.15%
加權平均資本成本=8.2%×(1-25%)×(2/5)+11.15%×(3/5)=9.15%。
選自閆華紅老師的《習題強化班》
——以上注冊會計考試相關考點內容選自張志鳳老師授課講義
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