資本結構理論_2020年注會《財管》重要知識點
3科
日均>3h
一切偉大的行動和思想，都有一個微不足道的開始。注冊會計師財管基礎階段知識點已更新，小編整理了考生需要掌握的重要知識點，小伙伴們快來一起學習一下吧！
【內容導航】
資本結構理論
【所屬章節】
第九章 資本結構——第一節 資本結構理論
【知識點】資本結構理論
資本結構理論
一、資本結構的MM理論
(一)MM理論的假設前提
1.經營風險可以用息前稅前利潤的方差來衡量，具有相同經營風險的公司稱為風險同類(Homogeneous Risk Class)。
2.投資者等市場參與者對公司未來的收益與風險的預期是相同的(Homogeneous Expectations)。
3.完善的資本市場(perfect Capital Markets)，即在股票與債券進行交易的市場中沒有交易成本，且個人與機構投資者的借款利率與公司相同。
4.借債無風險，即公司或個人投資者的所有債務利率均為無風險利率，與債務數量無關。
5.全部現金流是永續的，即公司息前稅前利潤具有永續的零增長特征，債券也是永續的。
(二)無企業所得稅條件下的MM理論
命題Ⅰ | 基本觀點 | 企業的資本結構與企業價值無關，企業加權平均資本成本與其資本結構無關 |
表達式 | VL=EBIT/r0WACC=VU=EBIT/#FormatImgID_0# | |
相關結論 | 1.有負債企業的價值VL=無負債企業的價值VU 2.有負債企業的加權平均資本成本=經營風險等級相同的無負債企業的權益資本成本，即r0WACC=#FormatImgID_1# | |
命題Ⅱ | 基本觀點 | 有負債企業的權益資本成本隨著財務杠桿的提高而增加 |
表達式 | #FormatImgID_2# =#FormatImgID_3# +風險溢價=#FormatImgID_4# +D/E（#FormatImgID_5# -rd） | |
相關結論 | （1）有負債企業的權益資本成本=無負債企業的權益資本成本+風險溢價 （2）風險溢價與以市值計算的財務杠桿（債務/權益）成正比例 |
(三)有企業所得稅條件下的MM理論
命題Ⅰ | 基本觀點 | 隨著企業負債比例提高，企業價值也隨之提高，在理論上全部融資來源于負債時，企業價值達到最大 |
表達式 | VL=VU+T×D | |
相關結論 | 有負債企業的價值VL=具有相同風險等級的無負債企業的價值VU+債務利息抵稅收益的現值 | |
命題Ⅱ | 基本觀點 | 有負債企業的權益資本成本隨著財務杠桿的提高而增加 |
表達式 | #FormatImgID_7# =#FormatImgID_8# +風險溢價=#FormatImgID_9# +（#FormatImgID_10# -rd）（1-T）D/E | |
相關結論 | （1）有債務企業的權益資本成本=相同風險等級的無負債企業的權益資本成本+以市值計算的債務與權益比例成比例的風險報酬 （2）風險報酬取決于企業的債務比例以及所得稅稅率 |
【總結】有稅條件下的MM理論與無稅條件下的MM理論的關系
項目 | 有稅的MM理論 | 無稅的MM理論 |
資本結構對企業價值影響 | 負債比重越大，企業價值越大 | 不影響 |
資本結構對加權平均資本成本影響 | 負債比重越大，加權平均資本成本越低 | 不影響 |
資本結構對權益資本成本影響 | 負債比重越大，權益資本成本越高 | 負債比重越大，權益資本成本越高 |
二者的差異是由（1-T）引起的。有負債企業在有稅時的權益資本成本比無稅時的要小 | ||
資本結構對負債資本成本影響 | 不影響 | 不影響 |
二者的差異是由（1-T）引起的，有稅時的負債資本成本比無稅時的要小 | ||
二、資本結構的其他理論
(一)權衡理論
觀點 | 強調在平衡債務利息的抵稅收益與財務困境成本的基礎上，實現企業價值最大化時的最佳資本結構 此時所確定的債務比率是債務抵稅收益的邊際價值等于增加的財務困境成本的現值。 |
表達式 | VL=VU+PV（利息抵稅）-PV（財務困境成本） |
【提示】財務困境成本包括直接成本和間接成本 直接成本：企業因破產、進行清算或重組所發生的法律費用和管理費用等 間接成本：企業資信狀況惡化以及持續經營能力下降而導致的企業價值損失 | |
(二)代理理論
觀點 | 債務代理成本與收益的權衡 |
表達式 | VL=VU+PV（利息抵稅）-PV（財務困境成本）-PV（債務的代理成本）+PV（債務的代理收益） |
1.代理成本
根據代理理論，在企業陷入財務困境時，容易引起過度投資問題與投資不足問題，導致發生債務代理成本。
過度投資問題 | 投資不足問題 | |
含義 | 是指因企業采用不盈利項目或高風險項目而產生的損害股東以及債權人的利益并降低企業價值的現象 | 是指因企業放棄凈現值為正的投資項目而使債權人利益受損并進而降低企業價值的現象 |
發生情形 | （1）當企業經理與股東之間存在利益沖突時，經理的自利行為產生的過度投資問題 （2）在企業遭遇財務困境時，即使投資了凈現值為負的投資投資項目，股東仍可能從企業的高風險投資中獲利。說明股東有動機投資于凈現值為負的高風險項目，并伴隨著風險從股東向債權人的轉移 | 發生在企業陷入財務困境且有比例較高的債務時，股東如果預見采納新投資項目會以犧牲自身利益為代價補償了債權人，因股東與債權人之間存在利益沖突，股東就缺乏積極性選擇該項目進行投資 |
2.代理收益
債務的代理收益具體表現為債權人保護條款引入、對經理提升企業業績的激勵措施以及對經理隨意支配現金流浪費企業資源的約束等。
(三)優序融資理論
基本觀點：是當企業存在融資需求時，首先選擇內源融資，其次會選擇債務融資，最后選擇股權融資。
【提示】基于信息不對稱和逆向選擇理論
遵循先內源融資后外源融資的基本順序。在需要外源融資時，按照風險程度的差異，優先考慮債務融資(先普通債券后可轉換債券)，不足時再考慮權益融資。
一般籌資順序：留存收益、普通債務、可轉換債券、優先股、普通股。
查看更多知識點：2020年注冊會計師《財管》重要知識點匯總，通關必看！
學如逆水行舟，不進則退。《財管》考試的公式多，計算量大。光靠死記硬背是不行的，學習方法很重要。同學們遇到困難也不要慌，可以跟隨東奧名師閆華紅老師的課程，去掌握《財管》的學習技巧和方法！
《財管》主講名師：閆華紅 授課特點：邏輯縝密，重點突出，創制解題方法，讓學員輕松掌握做題技巧；深諳命題規律，使考生確切明晰考試方向，化繁為簡，化艱為易，讓考生在快樂巧解中通過考試。 |
注：以上注會考試知識點選自閆華紅老師《財管》授課講義
（本文為東奧會計在線原創文章，僅供考生學習使用，禁止任何形式的轉載）
相關文章
津公網安備12010202000755號