2019年CPA財(cái)管每日攻克一大題：9月16日

來源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：柳絮成2019-09-16 13:56:59

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2019年CPA財(cái)管每日攻克一大題：9月16日

【例題】

甲公司主營(yíng)電池生產(chǎn)業(yè)務(wù)，現(xiàn)已研發(fā)出一種新型鋰電池產(chǎn)品，準(zhǔn)備投向市場(chǎng)。為了評(píng)價(jià)該鋰電池項(xiàng)目，需要對(duì)其資本成本進(jìn)行估計(jì)。有關(guān)資料如下：

（1）該鋰電池項(xiàng)目擬按照資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債/權(quán)益）30/70進(jìn)行籌資，稅前債務(wù)資本成本預(yù)計(jì)為9%。

（2）目前市場(chǎng)上有一種還有10年到期的已上市政府債券。該債券面值為1000元，票面利率6%，每年付息一次，到期一次歸還本金，當(dāng)前市價(jià)為1120元，剛過付息日。

（3）鋰電池行業(yè)的代表企業(yè)是乙、丙公司，乙公司的資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債/權(quán)益）為40/60，股東權(quán)益的β系數(shù)為1.5；丙公司的資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債/權(quán)益）為50/50，股東權(quán)益的β系數(shù)為1.54。權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為7%。

（4）甲、乙、丙三個(gè)公司適用的企業(yè)所得稅稅率均為25%。

要求：

（1）計(jì)算無風(fēng)險(xiǎn)利率。

（2）使用可比公司法計(jì)算鋰電池行業(yè)代表企業(yè)的平均β資產(chǎn)、該鋰電池項(xiàng)目的β權(quán)益與權(quán)益資本成本。

（3）計(jì)算該鋰電池項(xiàng)目的加權(quán)平均資本成本。

（1）正確答案：

無風(fēng)險(xiǎn)利率應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的10年期長(zhǎng)期政府債券的到期收益率作為代替。

設(shè)10年期長(zhǎng)期政府債券的到期收益率為i，則有：

NPV=1000×6%×（P/A，i，10）+1000×（P/F，i，10）-1120

當(dāng)i=4%時(shí)，NPV=60×8.1109+1000×0.6756-1120=42.25（元）

當(dāng)i=5%時(shí)，NPV=60×7.7217+1000×0.6139-1120=-42.80（元）

根據(jù)內(nèi)插法：（i-4%）/（5%-4%）=（0-42.25）/（-42.80-42.25）

求得：到期收益率i=4.5%

（2）正確答案：

乙公司卸載財(cái)務(wù)杠桿的β資產(chǎn)=1.5÷[1+40/60×（1-25%）]=1

丙公司卸載財(cái)務(wù)杠桿的β資產(chǎn)=1.54÷[1+50/50×（1-25%）]=0.88

鋰電池行業(yè)代表企業(yè)的平均β資產(chǎn)=（1+0.88）/2=0.94

該鋰電池項(xiàng)目的β權(quán)益=0.94×[1+30/70×（1-25%）]=1.24

該鋰電池項(xiàng)目的權(quán)益資本成本=4.5%+1.24×7%=13.18%

（3）正確答案：

該鋰電池項(xiàng)目的加權(quán)平均資本成本=9%×（1-25%）×30%+13.18%×70%=11.25%。

【名師點(diǎn)題】本題主要考查權(quán)益資本成本、稅后債務(wù)資本成本和加權(quán)平均資本成本的計(jì)算。解答本題的關(guān)鍵點(diǎn)有以下3個(gè)方面：①熟練掌握計(jì)算權(quán)益資本成本的資本資產(chǎn)定價(jià)模型涉及的無風(fēng)險(xiǎn)利率和β值的含義，無風(fēng)險(xiǎn)利率應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的10年期長(zhǎng)期政府債券的到期收益率作為代替，β值是指權(quán)益β值；②熟練掌握權(quán)益β值和資產(chǎn)β值的轉(zhuǎn)換公式；③熟練掌握債券到期收益率的計(jì)算。本題難度較低，但涉及面廣，涉及教材第4章權(quán)益資本成本計(jì)算的資本資產(chǎn)定價(jià)模型、第5章權(quán)益β值和資產(chǎn)β值的轉(zhuǎn)換和第6章債券到期收益率的計(jì)算等內(nèi)容。

注：以上注會(huì)財(cái)管例題摘自田明《100小時(shí)過注會(huì)》

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