資本市場效率_2019年注會財管強化階段知識點
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【內容導航】
資本市場效率
【所屬章節】
第一章 財務管理基本原理
【知識點】資本市場效率
資本市場效率
一般而言，資本市場效率是指資本市場實現資本資源優化配置功能的程度。具體來說，資本市場效率包括兩方面：一是資本市場以最低交易成本為資金需求者提供金融資源的能力;二是資本市場的資金需求者使用資本資源向社會提供有效產出的能力。高效率的資本市場，應是將有限的資本資源配置到效益最好的公司及行業，進而創造最大價值的市場。
(一)資本市場效率的意義
1.有效資本市場的涵義
所謂“有效資本市場”是指資本市場上的價格能夠同步地、完全地反映全部的可用信息。在有效市場中，價格會對新的信息作出迅速、充分的反應。有效市場理論認為，價格能夠完全反映資產特征，運行良好市場的價格是公平的，投資人無法取得超額收益。
資本市場有效的外部標志有兩個：一是證券的有關信息能夠充分地披露和均勻地分布，使每個投資者在同一時間內得到等量等質的信息;二是價格能迅速地根據有關信息變動，而不是沒有反應或反應遲鈍。
2.資本市場有效的基礎條件
資本市場有效的決定條件有三個：理性的投資人、獨立的理性偏差和套利行為。
以上三個條件只要有一個存在，市場就會是有效的。
(二)有效資本市場對財務管理的意義
1.管理者不能通過改變會計方法提升股票價值
公司的會計政策具有選擇性，可能有的公司企圖通過會計政策的選擇，改善報告利潤，提高股價。
如果資本市場是半強式或強式的，即財務報告信息可以被股價完全吸收，并且財務報告的信息是充分、合規的，即投資人可以通過數據分析測算出不同會計政策選擇下的會計盈利，則這種努力是徒勞無益。因此，管理者不能通過改變會計方法提升股票價值，更不能企圖愚弄市場。這種做法不僅有違職業道德，在技術上也是行不通的。
2.管理者不能通過金融投機獲利
3.關注自己公司的股價是有益的
在有效資本市場中，財務決策會改變企業的經營和財務狀況，而企業狀況會及時地被市場價格所反映。企業市場價值的升降，是企業各方面狀況綜合作用的結果。因此，管理者必須重視資本市場對企業價值的估價。資本市場既是企業的一面鏡子，又是企業行為的校正器。
(三)資本市場效率的程度
有效程度不同的市場，價格可以吸納的信息類別不同。
與證券價格有關的信息分為三類：
(1)歷史信息，指證券價格、交易量等與證券交易有關的歷史信息;
(2)公開信息，指公司的財務報表、附表、補充信息等公司公布的信息，以及政府和有關機構公布的影響股價的信息;
(3)內部信息。是指沒有發布的只有內幕人知悉的信息。
根據這三種信息，把資本市場分為三種有效程度：
1.弱式有效資本市場，是指股價只反映歷史信息的市場。弱式有效市場是最低程度的有效證券市場。判斷弱式有效的標志是有關資本的歷史信息對證券的現在和未來價格變動沒有任何影響。反之，如果有關證券的歷史信息對證券的價格變動仍有影響，則資本市場尚未達到弱式有效。如果有關證券的歷史信息與現在和未來的證券價格或收益無關，說明這些歷史信息的價值已經在過去為投資者所用，從而說明有關證券的歷史信息已經被充分披露、均勻分布和完全使用，任何投資者都不可能通過分析這些歷史信息來獲取超額收益。
值得指出的是，在一個達到弱式有效的資本市場上，并不意味著投資者不能獲取一定的收益，并不是說每個投資人的每次交易都不會獲利或虧損。
檢驗弱式有效市場的方法主要有“隨機游走模型”和“過濾檢驗”。
2.半強式有效資本市場，是指價格不僅反映歷史信息，還能反映所有的公開信息的市場。半強式有效資本市場的主要特征是現有股票市價能充分反映所有公開可得的信息。對于投資人來說，在半強式有效的市場中不能通過對公開信息的分析獲得超額利潤。公開信息已反映于股票價格，所以基本分析是無用的。
檢驗半強式有效市場的方法主要有“事件研究法”和“投資基金表現研究法”。
3.強式有效資本市場，指價格不僅能反映歷史的和公開的信息，還能反映內部信息的市場。強式有效資本市場的特征是無論可用信息是否公開，價格都可以完全地、同步地反映所有信息。由于市價能充分反映所有公開和私下的信息，對于投資人來說，不能從公開的和非公開的信息分析中獲得超額利潤，所以內幕消息無用。
研究證券市場的強式有效問題，要明確“內幕信息獲得者”。一般把董事會成員、大股東、企業高層經理和有能力接觸內部信息的人士列為內幕信息獲得者。對強式有效資本市場的檢驗，主要考察內幕信息獲得者參與交易時能否獲得超常盈利。
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(注：以上內容選自田明老師《財管》授課講義)
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