資本資產定價模型_2020年《財務與會計》基礎考點
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【內容導航】
資本資產定價模型
【所屬章節】
本知識點屬于《財務與會計》第二章-財務管理基礎
【知識點】資本資產定價模型
資本資產定價模型（CAPM）
（一）資本資產定價模型的基本原理
R=Rf+β×(Rm-Rf)
R表示某資產的必要收益率；
β表示該資產的系統風險系數；
Rf表示無風險收益率，通常以短期國債的利率來近似替代；
Rm表示市場組合收益率，通常用股票價格指數收益率的平均值或所有股票的平均收益率來代替；(Rm-Rf)稱為市場風險溢酬。
（二）證劵市場線（SML）
把資本資產定價模型公式中的β看作自變量（橫坐標），必要收益率R作為因變量（縱坐標），無風險利率(Rf)和市場風險溢酬(Rm-Rf)作為已知系數，那么這個關系式在數學上就是一個直線方程，叫做證劵市場線(SML)，即下列關系式所代表的直線：
R=Rf+β×(Rm-Rf)
【例2-18】某年由MULTEX公布的美國通用汽車公司的β系數是1.170，短期國庫券利率為4%，標準普爾股票價格指數的收益率是10%，那么，該年通用汽車股票的必要收益率應為：
R=Rf+β×(Rm-Rf)=4%+1.17×(10%-4%)=11.02%。
（三）證券資產組合的必要收益率
證券資產組合的必要收益率=Rf+βp×(Rm-Rf)
此公式與前面的資本資產定價模型公式非常相似，它們的右側唯一不同的是β系數的主體，前面的β系數是單項資產或個別公司的β系數；而這里的βp則是證券資產組合的β系數。
【例2-19】假設當前短期國債收益率為3%，股票價格指數平均收益率為12%，并利用【例2-17】中的有關信息和求出的β系數，計算A、B、C三只股票組合的必要收益率。
三只股票組合的必要收益率R=3%+1.09×(12%-3%)=12.81%。
（四）資本資產定價模型的有效性和局限性
1.有效性（略）
2.局限性：
①某些資產或企業的β值難以估計，特別是對于一些缺乏歷史數據的新興行業；②由于經濟環境的不確定性和不斷變化，使得依據歷史數據估算出來的β值對未來的指導作用必然打折扣；
③資本資產定價模型是建立在一系列假設之上的，其中一些假設與實際情況有較大偏差，使得資本資產定價模型的有效性受到質疑。這些假設包括：市場是均衡的，市場不存在摩擦，市場參與者都是理性的，不存在交易費用，稅收不影響資產的選擇和交易等。
【提示】由于以上局限，資本資產定價模型只能大體描繪出證券市場運動的基本情況，而不能完全確切地揭示證券市場的一切。因此，在運用這一模型時，應該更注重它所揭示的規律。
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（注：以上內容選自李運河老師《財務與會計》授課講義）
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