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【內(nèi)容導(dǎo)航】

財(cái)務(wù)估值方法

【所屬章節(jié)】

本知識(shí)點(diǎn)屬于《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》第二章-財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)

【知識(shí)點(diǎn)】財(cái)務(wù)估值方法

財(cái)務(wù)估值方法

財(cái)務(wù)估值的方法可分為兩大類(lèi)：一是折現(xiàn)法，如未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法；二是非折現(xiàn)法，如市場(chǎng)比較法。

1.未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

V=

式中，V表示資產(chǎn)的價(jià)值；CF表示未來(lái)現(xiàn)金流量；r表示折現(xiàn)率；t表示期限。

【提示】資產(chǎn)價(jià)值的決定因素有三個(gè)：未來(lái)現(xiàn)金流量、折現(xiàn)率和期限。

（1）未來(lái)現(xiàn)金流量

現(xiàn)金流量是指現(xiàn)金的流入量和流出量。進(jìn)行項(xiàng)目投資決策時(shí)，該現(xiàn)金流量是指與項(xiàng)目投資相關(guān)的現(xiàn)金凈流量；在進(jìn)行并購(gòu)決策時(shí)，該現(xiàn)金流量是指自由現(xiàn)金流量；在進(jìn)行股票買(mǎi)賣(mài)決策時(shí)，該現(xiàn)金流量是指投資者預(yù)期可獲得的現(xiàn)金股利；在進(jìn)行債券投資決策時(shí)，該現(xiàn)金流量是指?jìng)谋窘鸷屠ⅰ?/p>

（2）折現(xiàn)率

在進(jìn)行估值時(shí)，折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)?shù)扔跓o(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。

【提示】在進(jìn)行股票價(jià)值評(píng)估時(shí)，折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)是投資者期望的最低收益率，一般可用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定。在進(jìn)行債券估值時(shí)，應(yīng)選擇市場(chǎng)利率作為折現(xiàn)率。在進(jìn)行項(xiàng)目投資決策時(shí)，應(yīng)選擇項(xiàng)目的必要報(bào)酬率或項(xiàng)目所在行業(yè)的平均收益率作為折現(xiàn)率。在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，一般選擇加權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率。

（3）期限

在財(cái)務(wù)估值中，對(duì)一項(xiàng)資產(chǎn)或業(yè)務(wù)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)必須涵蓋該資產(chǎn)或業(yè)務(wù)的整個(gè)生命周期。一般來(lái)說(shuō)，債券和項(xiàng)目投資的期限是一個(gè)有限的時(shí)期，而股票和企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)t的取值為∞。

2.市場(chǎng)比較法

（1）市場(chǎng)比較法是利用可比公司的價(jià)格或價(jià)值參數(shù)來(lái)估計(jì)被評(píng)估公司的相應(yīng)參數(shù)的一種方法。一般來(lái)說(shuō)，“可比”公司應(yīng)當(dāng)具有以下特征：①處于同一個(gè)行業(yè)；②股本規(guī)模、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、盈利能力、成長(zhǎng)性、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、資本結(jié)構(gòu)等相同或相近。

（2）市場(chǎng)比較法的比較基準(zhǔn)包括市盈率、市凈率、托賓Q、價(jià)格/現(xiàn)金流比率、價(jià)格/分紅率等，其中應(yīng)用最為廣泛的是市盈率法和市凈率法。

【提示】市盈率法下的估值模型為：

每股價(jià)值=預(yù)計(jì)每股收益×標(biāo)準(zhǔn)市盈率

市盈率法通常被用于對(duì)未公開(kāi)發(fā)行股票，或者剛剛向公眾發(fā)行股票的企業(yè)進(jìn)行估價(jià)。

3.兩種方法的比較

市場(chǎng)比較法的優(yōu)點(diǎn)是易于掌握和便于使用。該方法可以快速確定公司和資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值，尤其在市場(chǎng)上有大量進(jìn)行交易的相似公司，而且市場(chǎng)對(duì)這些公司的定價(jià)較為準(zhǔn)確的時(shí)候，該方法更為適用。不足在于可比公司的選擇比較困難，影響比較參數(shù)的變量也難以控制。

未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)法綜合考慮了價(jià)值創(chuàng)造的驅(qū)動(dòng)因素，并迫使管理人員認(rèn)真地分析、提出對(duì)未來(lái)前景的預(yù)測(cè)和明確的假設(shè)前提，有利于促進(jìn)企業(yè)的價(jià)值管理。但是這種方法對(duì)分析人員提出了更高要求，也容易產(chǎn)生評(píng)估錯(cuò)誤。

只要我們刻苦拼搏、一心向上，就一定能取得令人滿意的成績(jī)。稅務(wù)師的考生們，快一起學(xué)習(xí)2020年稅務(wù)師考試的內(nèi)容吧！

（注：以上內(nèi)容選自李運(yùn)河老師《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》授課講義）

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