黃金兼具商品屬性與金融屬性，黃金市場的全球化與流動性使得黃金更處于與眾不同的地位，因此黃金的稅收政策也顯得相應復雜。中國進入21世紀，黃金開始市場化開放，我們發現市場運作的焦點與難點均在于稅收，而通過稅收與定價的研究，我們可以直接洞察市場的更多縫隙，對于黃金這一獨特魅力的資產來說，追求完美的市場稅收環境似乎是一種奢望。但如果經過理性思考和充分的市場利益博弈之后，我們還是可以發現一些方向性的脈絡。

    對于具體的經營者而言，對稅收政策的深刻理解可以發現市場運行的實質，我們看到了現實操作中的一些模糊地帶與無奈，但是，順著一些合理的軌跡，進行相應的優勢強化整合調整是有必要的，基于稅收的定價模型可以給予現實的啟示，這種啟示經常是有所幫助的甚至是相當有價值的。

    黃金稅收與定價的理解及相互關系

    1.黃金稅收的理解

    黃金稅收是針對黃金產業制定的相關稅收政策。由于黃金的特殊性，黃金的稅收政策既不同于一般的商品，也不同于一般的金融產品。黃金的稅收主要體現在三個領域：一是黃金原料領域，二是黃金投資領域，三是黃金零售領域，黃金的流通由于在這三個領域的一些交叉而呈現出的邊緣地帶是確定黃金稅收政策的難點。

    黃金的稅收主要體現在流轉稅類（增值稅、消費稅、營業稅等）、所得稅類、資源財產稅類、進出口關稅類。其中流轉稅中的增值稅可能是黃金稅收中的重中之重。由于黃金本身的貨幣屬性，在投資領域以及國際流通領域，黃金的金融特性更為純粹，所以更多地體現出去稅的特征，包括增值稅和進出口關稅，否則會影響黃金金融投資的功能。

    2.黃金稅收對于定價的影響

    由于黃金市場是個全球性的市場，高金額、易攜帶、價格透明，使得市場間價差平衡的能力極強，黃金稅收在系統間往往制造了人為的障礙，但在套利利益出現的時候，通過走私或者其他途徑的規模驅動力很強，所以黃金稅收的征收往往體現在可控的體系內或者節點上。

    由于運費與儲藏的成本極其低，所以在黃金的定價過程中，我們一般更多地考慮的是金融的參數，如國際間的匯率、期限間的利率，除此之外稅率就變成了最為重要的參數。在同一個地區體系中，由于在黃金原料、黃金投資、黃金消費所采取的差異稅率政策，使得黃金的產業鏈定價顯得更為復雜，這種復雜性經常體現在官方流通渠道和非官方的灰色流通渠道，產生兩種渠道的原因是兩種流通方式所形成的定價模式的差異，差異所形成的利益空間是驅動的主要動力。

    3.黃金定價看稅收政策

    通過對市場實際的定價形式與規模，我們可以看出稅收的政策對于市場的影響力度，尤其是灰色市場的定價形式更為值得研究。透過對主渠道價格與灰色渠道價格差異的判斷，我們也能對于稅收政策的有效性得出一些感性的結論。事實上，原料端與消費端直接原始態地對接是最為經濟的，部分批發市場、網銷、直銷店、包括一些超市以一定的信譽尋租形式形成銷售，在高營業稅、消費稅的稅收環境下是有效的競爭方式，規模的形成與原料端形成對接，從而形成第二市場。

    當然由于標準金市場的國際化，優惠稅率的金礦會得到更多的開發包括國際資本的涌入，而消費稅的差異，使得黃金珠寶的國際采購一度極為盛行，象香港這樣的免稅區就成為更好的消費天堂，雖然加工實際上可能也來自中國大陸或者周邊地區，品牌的國際化以及銷售能力的天然環境差異形成國際分工，制品端進出口的關稅等屏障往往更高，保稅加工與貨物流動則會成為主流。

    解讀國內黃金稅收政策

    1.國際黃金稅收環境

    首先我們來看一下國際黃金市場的公共環境。國際黃金市場最為主要的是倫敦黃金市場，英國制定了黃金特殊的稅制方案，共分為三種形式，黃金特殊稅制計劃、黃金投資產品稅制計劃、倫敦黃金交易“黑箱”計劃。黃金特殊稅制計劃由賣方開具給買方、買方申報實行即征即退；黃金投資產品原料部分免征增值稅；倫敦黃金交易“黑箱”計劃的主要內容有：場內交易免稅，黃金實物離開市場的交易實行不同的增值稅政策，會員與經營性非會員交易即增即退，與私人交易免稅，與出口企業交易實行零稅率。

    相關國家征收增值稅的情況

    注：1.上述資料來自世界黃金協會（2000）。部分國家資料不全。標“一”為無資料。

    2.歐盟其他國家的增值稅政策與英國相似，只就增值部分征。但稅率不同，一般介于15%-20%之間。

    3.捷克、俄羅斯、南非的資料均為1997年的情況，目前稅率有無變動，情況不詳。

    4.日本沒有增值稅或其他稅項，只有銷售稅，對現貨交易全額征收。投資金條等必須交納5%的銷售稅，當投資者將金條回售給金商，金商會基于回售價，將5%的銷售稅退回給投資者。

    其次，通過其他國家的情況，可以初步看出增值稅還是國際普遍采取的方式，但除了一些明顯的資源短缺國之外，黃金的國際流通環節的去稅仍是主流。

    再次，我們看看對國內市場影響最大的中國香港地區，香港是一個稅項少、稅率低的自由港，目前其稅收主要為三大類：利得稅、薪俸稅（個人所得稅）和物業稅，香港并不征收增值稅、銷售稅或資本增值稅，且只有在香港賺取的收入才須課稅。所以通過香港的黃金的稅收政策對于中國內地的黃金稅收的比較，可以看出，兩個市場之間稅收差異所形成的定價差異空間。

    2.國內黃金稅收政策的主要脈絡

    “1994年稅制改革以來，國家陸續出臺了對黃金行業的稅收優惠政策，在一定程度上保證了黃金行業有了一定的利潤。其中在黃金開采、冶煉和流通領域，對黃金原礦產品減征30%資源稅；對黃金礦砂和冶煉企業產銷的黃金免征增值稅；人民銀行對配售黃金時征收的增值稅即征即退，以及對金礦企業征收礦產資源補償費。

    在黃金首飾經營領域，批發和零售企業均交納17%增值稅，金銀首飾的消費稅由10%降至5%，征收環節從批發改為零售。

    在黃金及相關商品進出口方面，進口的金精礦砂暫免征收增值稅；對黃金原料、工業及實驗含金產品的進口關稅，實行0%-11%的優惠稅率；黃金首飾出口實行11%的增值稅退稅率，不退消費稅；黃金首飾的進口關稅為40%，并由海關代征17%的增值稅，不征收消費稅。

    （摘自《黃金市場稅收——胡恩同博士論黃金市場開放若干問題》）

    從以上的數據及前一節的我國黃金稅收可以看到相應的黃金市場的脈絡。首先黃金原料端，黃金原礦產品以資源稅及礦產資源補償費為主，隨著國家對資源的重視以及資源的緊缺度，資源稅呈現出需要提升的壓力；對黃金礦砂及冶煉企業產銷的黃金免征增值稅，或者即征即退。

    其次，對于標準金流通端或者黃金投資領域，在上海黃金交易所賣黃金可以即征即退，而買黃金則可以得到黃金交易所的賣出增值稅發票，在黃金交易所內轉讓（不提金）則免征增值稅；在消費端的增值部分必須繳納增值稅，同時還需要承擔消費稅、營業稅等稅收，其中消費稅5%有被取消的壓力。黃金進出口方面則由工、中、農、建四大國有銀行通過中國人民銀行代理進出口業務，進出口不存在關稅問題，而黃金制品正在醞釀更多的放開措施。

    3.上海黃金交易所相關稅收政策解讀

    上海黃金交易所的成立，是我國黃金市場化的最為重要標志之一，財政部、國家稅務總局《關于黃金稅收政策問題的通知》（財稅「2002」第142號）則成為最為核心的文件。

    其中，“發生實物交割的，由稅務機關按照實際成交價格代開增值稅專用發票，并實行增值稅即征即退政策”的條款是內容的核心，意味著只有在黃金交易所購買黃金，買方才有可能獲得抵扣票，也就意味著黃金市場增值稅的起步環節是以在交易所的提貨價開始的。

    我國黃金稅收與市場定價模型

    1.黃金進出口稅收政策與內外市場定價

    由于四大國有銀行獲得的黃金進出口代理權，意味著四大銀行承擔著平衡內外市場的主要作用，而其中的零關稅使得國內外黃金市場的聯動的真正形成，國內黃金價格與國際黃金價格之間理論上僅僅是匯率的差異，黃金交易所近年來價格的越來越緊密的內外聯動系數表明，市場的縫隙正在縮小。

    當然我們也相信，縮小內外縫隙的另外的市場力量肯定有走私以及內外企業庫存平衡的作用，隨著黃金制品可更多進出口的可能，這種力量的份額會顯得更為積極。

    2.黃金增值稅——市場中焦點的焦點

    從增值稅的起征點我們已經看到，從理論上來講，應該所有的黃金均應該經過黃金交易所周轉，但是在現實中我們看到的情況不完全是，黃金灰色的流通渠道始終存在。因為黃金就是黃金，雖然從黃金交易所買可以獲得增票抵扣票，但對于灰色市場來說，這種抵扣票的意義不是很大，因為如果按17%的增值稅率看，加入不帶票黃金的價格低于帶票黃金5%，而帶票黃金又與國際金價是對齊的，連通國際黃金的灰色渠道成本只要低于5%，就可能明顯存在不帶票的優勢。

    事實上，不帶票黃金的價格可能只差1.5元/克，可見增值稅的縫隙存在著相當的空間，說明下游不僅僅是有外流的渠道，更有直銷的渠道，這種直銷不需要增值稅進項的抵扣，而且可以避開消費稅等門檻，形成灰色優勢。

    同時可能存在的問題是原料的循環，如果賣向交易所增值稅可以即征即退，而買入可以得到稅票，是否可能存在買入后獲得的黃金透過渠道繼續成為黃金生產企業的產品，繼續即征即退呢？黃金增值稅制度需要更多的環境測試。

    3.黃金礦資源稅——前端利益的平衡器

    由于黃金原料端增值稅的優惠政策，黃金礦到金砂到黃金的增值部分沒有承擔稅收義務，這對于私賣黃金而言是相對公平的，而資源稅則是量化利益的最簡捷的方式，而礦產資源補償費，更多地與銷售收入相掛鉤，在礦端利潤近些年大幅上升，資源性緊缺相對嚴重的情況下，適度提高資源稅及礦產資源補償費成為市場關心的議題，但是提升幅度的期望值相差甚遠。資源稅對黃金價格的影響更多地體現在成本上，對于規模企業來講，可能對資源的評估是主要的利益博弈點，對供需平衡的實質性影響不大，更多地直接影響礦企業的收益。

    4.黃金消費稅——零售領域實物黃金回購的重要障礙

    黃金消費稅更多地體現在首飾零售領域，當然在金章、金幣等制品領域也相應存在，由于消費稅的存在，我們發現更多所謂的實物黃金投資存在著很大的轉讓難度，由于首飾的零售價格要普遍高于黃金原料價格的20%-25%以上，無法承擔黃金投資的責任；金幣方面類似熊貓金幣，發行的溢價不高僅為4%，但終端的消費無法有主渠道的體現，我們看到了金銀幣市場的經營者更多地假借收藏之名，采用個人現金卡的形式進行流通，目的只有是避稅。

    現金的交易可能也體現在首飾市場，譬如說白銀飾品，由于一般的飾品金額不高，零售經營主大多是個體戶，街頭小店、地鐵鋪、網絡電子商務等是銷售的主要渠道，稅收的流失已經變成習以為常的現象。

    5.黃金市場與黃金產業定價模型圖

    從上述的探討我們基本看到了黃金市場的的概況，以及基于稅收政策和客觀現實的黃金市場產業定價圖，一個是主渠道定價模型圖，還有一個是灰色市場定價模型圖，還有相當多領域呈現出的交叉部分，甚至是倒流循環部分（如白銀市場的出口退稅與走私進口之間的循環），對應價格的差異構成了不同的驅動力。

    主流市場的中場毫無疑問是黃金交易所，四大銀行及套利定價力量使得內外定價的聯動性的縫隙已經相當狹小，價格的市場化的核心已經起到根本作用。前端原料是免征增值稅的，礦端的利益平衡以資源稅為主，但是前端非交易所標準金的流通出現了相應的困惑，由于直銷所形成的價格，要高于借標準金加工商在黃金交易所銷售的價格去除中間的成本所獲得的實際的價格利益，所以非標準金可能相當程度地存在著第二市場，即使在沒有增值稅票進項可以抵扣的前提下。進出口方面，四大銀行成為主流，并且通過黃金交易所吞吐，黃金制品進出口之路必須更好地打通，除保稅形式的加工之外，更多的方式是值得探討的，這樣黃金制造加工業就有機會更好地獲得規模機會，也有助于發現首飾市場的流行溢價之源；國內首飾的消費稅確實形成了市場更多障礙的門檻，也是市場灰色力量的被動驅動力之一，降低5%的消費稅有利于拉平兩個市場的水位差，同時使得首飾零售市場有更多專注于品牌推廣的空間。

    如何從定價角度看黃金稅收的合理性

    1.流動性的障礙

    目前黃金市場尤其是黃金投資市場的流動性仍是市場建設的瓶頸，或許黃金期貨是重要的解決途徑之一，這樣可以有效地解決個人參與黃金交易的風險管理問題，也解決了個人參與黃金投資市場的稅收安排。但對于實物黃金的投資市場，如一直探討的藏金于民的思路，目前高稅收所引起的買賣價差與回購機制是問題的重點，這些問題同樣存在于黃金飾品與其他制品市場。

    2.市場的公平性

    稅收制度的安排需要公平的機制，如何將灰色市場納入有效管理是公平體現的方式，隨著銀行電子化監管的深入，個人稅收管理體系的完善，灰色收入的偏白色化是主趨勢，大規�，F金流動的追蹤也將有助于提高某些避稅產業鏈的形成。

    公平的競爭環境有利于效率，公平不僅體現在內部，還體現在對外的公平上，以中國黃金加工業的產業規模與潛力，廉價的勞動力與持續增長的內需市場，需要黃金整個產業的對外聯通。

    目前人民幣在資本項目下的自由兌換仍然是受管制的，但對于小額市場，試點松動的趨勢已經出現，隨著國人對外交往的不斷擴大，黃金產業鏈各節點的定價將有必要更多地參考國際競爭市場。

    3.走私與灰色市場

    沒有有效納入稅收體制流通的市場可以稱之為走私或者灰色市場。普遍存在的現實是，中國在各領域存在著龐大的現金交易市場，在農產品（000061行情，股吧）、小商品，包括百貨業，傳統的批發形式正轉向兩種方式，一是超市巨頭或者連鎖業的采購中轉，二是批發市場的直銷，所以在部分領域或許50%的主流市場機構正承擔著90%的稅賦，市場的失衡也就隨之產生。

    在金銀首飾領域高稅負市場，避稅的利益驅動力應當更為直接，黃金因為金額偏高以及成色利益偏大原因，對于零售稅票的比例應當還高一些，但對于銀飾已經與小商品無過多本質的差異，避稅則會成為直銷的重要動力所在。

    4.國家利益、產業利益、消費利益

    對于黃金市場而言，低稅負、廣征收可能是體現公平、效率原則的重要思路。也即國家利益的總量不能少，產業稅收在貢獻不少的情況下對外的競爭優勢得有所提高，引導灰色操作白色化，消費者在公平分擔稅收的情況下提高了消費的質量。市場應當能夠更好地實現分工的細化條件下的規模效應。

    5.黃金金融屬性與商品屬性的調和

    黃金的金融屬性使得黃金無法象普通商品一樣廣泛地體現流轉稅收，而黃金的商品屬性又必須需要產業承擔與其他一般商品的稅收責任，要調和這兩種屬性的方式只有兩個途徑：一是恢復黃金的自然態，平攤責任，二是優化游戲規則，并強化游戲規則執行力度，主動化的有序是重點追求的目標。具體的方法是把黃金的投資與普通消費完全隔離，并且提供投資的便利與低成本服務，同時提升商品屬性服務的附加值和產業競爭優勢，以滿足不同屬性的需求，加強稅收監管能力與征收效率則是另外一個側面的工作。

    黃金稅收與定價的具體工作應用

    根據稅收市場環境及其它相關因素，通過黃金定價分析，解剖行業結構與趨勢，尋找產業的可持續發展的切入點，發現企業發展的“藍海”，是黃金稅收定價應用的重要目標之一。同時針對游戲規則，發揮一些應用技巧也是關鍵的，部分是屬于避險目的，部分是投資的衍生，還有相當是財務的合理化處理。

    1.內外比較，尋找產業的優勢點

    在黃金礦產領域，我們注意到前端增值稅優惠的政策，而標準金的合規即增即退是重要的流通稅收優勢，如何確立品牌，在黃金交易所注冊的意義比較重大，我們估計更多的小礦山據此原理進行了不同程度的掛靠，這給與行業的進一步整合規�；�提供了機遇。

    首飾加工業，進出口的全面許可有所期待，但瓶頸與障礙不可能簡單排除，保稅加工的代工形式是比較可行的，透過勞動力的出口套利，以獲得加工技術以及流行趨勢，然后在國內市場嫁接是有效的方式之一。

    黃金投資服務目前存在著很明顯的市場障礙，黃金ETF仍有相當的距離，黃金期貨的推出可能是很重要的機遇，同時象場外交易的服務需要銀行資金的配套和專業化的整合，定價的精算將是做市商產品的基礎。

    2.橫向比較，追尋陽光下的利潤

    中國的市場目前在重點追求效率之后，開始追求公平，龐大的灰色市場所形成的商業機制的不平衡是不可持續的，雖然在相當領域還會長期存在。除非是純現金的交易，在銀行電子化趨勢不可逆轉的今天，卡劃賬的監控會越來越嚴格，個人所得稅的申報可能是一種試探。消費稅的存在，助長了灰色市場的趨利動機，我們看到了黃金市場化之前走私的泛濫，但市場化之后，國內外市場之間的時間差價已經不復存在，我們可以看到一個透明的市場，旁門左道的盈利模式受到了制約。

    價格預測、風險管理、企業管理、品牌營銷、網點規劃、資產投資可能是需要更多關注的。

    中國的黃金做市商討論了不少，也出現了一些模糊地帶，可以總結的結癥在兩點：一是服務商是否為金融企業，以便于投資者拿到的稅單可以作為稅務憑證，相關金融企業的服務牌照必須經過審批，稅務部門認可；二是是否得到有效的監管，運行中的風險源是否有能力獲得控制，投資者利益是否嚴格得到保護；其他細節問題就變成產品與服務的競爭領域了，不屬于制度的范疇。

    3.精確比較，市場的縫隙即利潤

    放在一個國際化競爭的環境，跨國界操作可能最頭暈、最需要首要考慮的可能是財務解決方案，而財務解決方案的重點就是稅務處理的平衡。在其基礎上，黃金市場的流轉可能更多是銀行業務，黃金期限組合、跨市組合、跨產品系列組合會更為精細，與固定收益率市場比較，黃金組合產品會有一些機遇，如如上海黃金交易所延期交收申報與中立倉的申報就會有機遇，黃金期貨的推出，使得可以賴以應用的工具會更多，其中創造利潤的機會也會更多。

    4.稅收制度規則與市場運作技巧

    企業在上海黃金交易所進行黃金買賣的時候，未發生實物交割，無論是實金買賣還是延期交收合約的交易，是免征增值稅的，只有交割提貨的時候賣方才會即征即退，買方會得到黃金交易所的增值稅發票（價格按當天的結算價開具），這意味著交易價格與發票價格是相對分離的，這與目前期貨的游戲規則有相似之處，如果是避險保值的操作，在盤口上的操作要進行15%數量的減量保護，當然在資金允許的情況下有意選擇高價位進行交割也是方式之一，這需要價格判斷能力的支持。

    小結

    開放是有序之源，對于黃金市場人為的障礙最好是以簡捷為好，稅收方式更多地考慮征收的有效性與合理性，但經營者需要考慮更多的是遵守制度條件下的利潤來源，當然我們也期待著我們的黃金市場與黃金產業有著更為公平、更有效率的制度。