案例分析題四(本題13分)

　　某特種鋼股份有限公司為A股上市公司，20×7年為調整產品結構，公司擬分兩階段投資建設某特種鋼生產線，以填補國內空白。該項目第一期計劃投資額為20億元，第二期計劃投資額為18億元，公司制定了發行分離交易可轉換公司債券的融資計劃。

　　經有關部門批準，公司于20×7年2月1日按面值發行了2000萬張，每張面值100元的分離交易可轉換公司債券，合計20億元，債券期限為5年，票面年利率為1%(如果單獨按面值發行一般公司債券，票面年利率需要設定為6%)，按年計息。同時，每張債券的認購人獲得公司派發的15份認股權證，權證總量為30000萬份，該認股權證為歐式認股權證;行權比例為2：1(即2份認股權證可認購1股A股股票)，行權價格為12元/股。認股權證存續期為24個月(即20×7年2月1日至20×9年2月1日)，行權期為認股權證存續期最后五個交易日(行權期間權證停止交易)。假定債券和認股權證發行當日即上市。

　　公司20×7年末A股總數為20億股(當年未增資擴股)，當年實現凈利潤9億元。假定公司20×8年上半年實現基本每股權益0.30元，上半年公司股價一直維持在每股10元左右。預計認股權證行權期截至前夕，每股認股權證價格將為1.5元。

　　要求：

　　1.計算公司發行分離交易可轉換公司債券相對于一般公司債券于20×7年節約的利息支出。

　　2.計算公司20×7年的基本每股收益。

　　3.計算公司為實現第二次融資，其股價至少應當達到的水平;假定公司市盈率維持在20倍，計算其20×8年基本每股收益至少應當達到的水平。

　　4.簡述公司發行分離交易可轉換公司債券的主要目標及其風險。

　　5.簡述公司為了實現第二次融資目標，應當采取何種財務策略。

　　【分析與解釋】

　　1.發行分離交易的可轉換公司債券后，20×7年可節約的利息支出為：

　　20×(6%-1%)×11/12=0.92(億元)

　　2. 20×7年公司基本每股收益為：9/20=0.45(元/股)

　　3. 為實現第二次融資，必須促使權證持有人行權，為此股價應當達到的水平12+1.5×2=15元

　　20×8年基本每股收益應達到的水平: 15/20=0.75元

　　4.主要目標是分兩階段融通項目第一期、第二期所需資金，特別是努力促使認股權證持有人行權，以實現發行分離交易可轉換公司債券的第二次融資。

　　或： 主要目標是一次發行，兩次融資。

　　或： 主要目標是通過發行分離交易的可轉換公司債券籌集所需資金。

　　主要風險是第二次融資時，股價低于行權價格，投資者放棄行權 [或：第二次融資失敗]。

　　5.具體財務策略是：

　　(1)最大限度發揮生產項目的效益，改善經營業績 [或：提高盈利能力]。

　　(2)改善與投資者的關系及社會公眾形象，提升公司股價的市場表現。

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