【正確答案】

　　（1）項目2009年實際2010年實際2011年計劃

　　總資產周轉率10.80 0.50

　　銷售凈利率20% 15% 8%

　　權益乘數1.67 2.50 2.50

　　利潤留存率50%  50%  50%

　　可持續增長率20% 17.65% 5.26%

　　凈資產收益率33.33% 30.00% 10.00%

　　銷售增長率—41.18% 3.08%

　　【說明】

　　2009年可持續增長率

　　＝年末凈資產收益率×利潤留存率/（1－年末凈資產收益率×利潤留存率）

　　＝33.33%×50%/（1－33.33%×50%）＝20%

　　2010年可持續增長率

　　＝30%×50%/（1－30%×50%）＝17.65%

　　2011年可持續增長率

　　＝10%×50%/（1－10%×50%）＝5.26%

　　（2）2010年可持續增長率17.65%與2009年可持續增長率20%相比，下降了2.35個百分點。其原因是總資產周轉率由1次降低為0.8次；銷售凈利率由20%降低為15%。

　　（3）主要通過留存收益增加105.89萬元和負債增加658.87萬元籌集所需資金的。財務政策方面：利潤留存率保持50%不變，權益乘數由1.67提高到2.5，擴大了0.83倍（2.5－1.67）。

　　（4）由于本公司評價業績的標準是凈資產收益率，該指標受銷售凈利率、資產周轉率和權益乘數影響。已知2011年預計銷售凈利率、資產周轉率符合實際，而資產負債率（反映財務政策）已經達到貸款銀行所要求的上限，故計劃的凈資產收益率已經是最好的，無論提高收益留存率或追加股權投資，都不能提高凈資產收益率。因此，2011年度的財務計劃并無不當之處。

　　（5）提高凈資產收益率的途徑包括：提高資產周轉率、銷售凈利率或提高資產負債率。但該公司目前的資產負債率已達到60%，限于貸款銀行要求公司的資產負債率不得超過60%的要求，所以，該公司今年提高凈資產收益率的可行途徑有：提高售價，降低成本費用，以提高銷售凈利率，加強資產管理，加速資金周轉，以提高資產周轉率。

　　（6）當實際增長率遠高于可持續增長率時，可采取的財務策略如下：發售新股；增加借款以提高杠桿率；削減股利；剝離無效資產；供貨渠道選擇；提高產品定價；其他。

　　當實際增長率遠低于可持續增長率時，可采取的財務策略如下：支付股利；調整產業；其他。

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