不論是中長期規劃還是短期計劃，依據企業增長預期以預測企業未來“外部融資需要量”，是企業融資規劃的核心。

(一)單一企業外部融資需要量預測(☆☆)

企業外部融資以滿足企業增長所需投資為基本目標。

單一企業外部融資需要量預測，通常包括企業未來年度銷售增長預測、未來投資凈增加額判斷、預計現金股利支付額及企業內部留存融資量測算、外部融資需要量測定等步驟。上述步驟所涉及的數量關系可表達為企業融資規劃的基本模型：

外部融資需要量

=滿足企業增長所需的凈增投資額-內部融資量

=(資產新增需要量-負債新增融資量)-預計銷售收入×銷售凈利率×(1-現金股利支付率)

企業利用該模型進行融資規劃依據以下基本假定：

(1)市場預測合理假定——銷售及增長預測。

(2)經營穩定假定。即假定企業現有盈利模式穩定、企業資產周轉率也保持不變，因此，企業資產、負債等要素與銷售收入間的比例關系在規劃期內將保持不變。

(3)融資優序假定。即假定企業融資按照以下先后順序進行：先內部融資，后債務融資，最后為外部權益融資。

1.銷售百分比法(編表法—總額法)

確定銷售百分比：銷售收入與資產負債表有關項目的百分比可以根據基期有關數據確定。在確定時假設所有資產和負債項目隨銷售收入的變動同比例變動。

預測期末資產需要量=預計銷售收入×資產占銷售百分比

預測期末負債融資量=預計銷售收入×負債占銷售百分比

預測期末所有者權益融資量

=基期所有者權益+內部融資增加額

=基期所有者權益(已知)+預計銷售收入×預計銷售凈利率×(1-現金股利支付率)

測算外部融資需要量

=預測期末資產需要量-預測期末負債融資量-預測期末所有者權益融資量

依據：資產總額=負債總額+所有者權益總額

2.公式法(公式法—增加額法)

公式法以銷售收入增長額為輸入變量，借助銷售百分比和既定現金股利支付政策等來預測公司未來外部融資需求。

計算公式為：

外部融資需要量

=(資產占銷售百分比×銷售增長額)-(負債占銷售百分比×銷售增長額)-[預計銷售總額×銷售凈利率×(1-現金股利支付率)]

=(A×S0×g)-(B×S0×g)-P×S0×(1+g)×(1-d)

式中：A、B分別代表資產、負債項目占基期銷售收入的百分比;S0為基期銷售收入額;g為預測期的銷售增長率;P為銷售凈利率;d為現金股利支付率。

依據：△資產=△負債+△所有者權益

外部融資需求量(額)=△資產-△負債-△留存收益

(二)銷售增長、融資缺口與債務融資決策下的資產負債率(☆☆)

銷售收入增長需要投資拉動進而引發外部融資需要量的增加。但銷售收入增長率與外部融資需要量增加率并非完全同步，原因在于：一是銷售收入增長會帶來內部融資的增長;二是企業將負債融資作為一個獨立的決策事項由管理層決策，而不是假定隨銷售增長而自發增長。

伴隨銷售增長，預計資產增長速度將高于預計內部融資量的增長速度，兩者差額即構成“滿足增長條件下”的外部融資需求量(融資缺口)。

外部融資需求量=資產增加-留存收益增加

=資產占銷售百分比×銷售增長額-預計銷售收入×預計銷售凈利率×(1-預計現金股利支付率)

(三)融資規劃與企業增長率預測(☆☆☆)

從企業增長、內部留存融資量與外部融資需要量的關系上可以看出，企業增長一方面依賴于內部留存融資增長;另一方面依賴于外部融資(尤其是負債融資)。企業管理者將會提出這樣的問題：

①假定企業單純依靠內部留存融資，則企業增長率有多大?

②如果企業保持資本結構不變，即在有內部留存融資及相配套的負債融資情況下(不發行新股或追加新的權益資本投入)，公司的極限增長速度到底有多快?

1.內部增長率(回答問題①)

內部增長率是指公司在沒有任何“對外”融資(包括負債和權益融資)情況下的預期最大增長率，即公司完全依靠內部留存融資所能產生的最高增長極限。

假定外部融資需求量、負債融資為0。

外部融資需求=（A×S₀×g）-［P×S₀×（1+g）×（1-d）］=0

則變換后可得：

g（內部增長率）=[P×（1-d）]/[A?P×（1-d）]

=[銷售凈利率×(1-現金股利支付率)]/[基期資產占基期銷售收入的百分比-銷售凈利率×(1-現金股利支付率)]

將上式的分子、分母同乘銷售收入，并同除資產總額即可得到求內部增長率的另一個常用公式，即：

內部增長率=[ROA(1-d)]/[1-ROA(1-d)]

=[總資產報酬率×(1-現金股利支付率)]/[1-總資產報酬率×(1-現金股利支付率)]

式中：ROA為公司總資產報酬率(即稅后凈利/總資產)。

2.可持續增長率(回答問題②)

可持續增長率是指不發行新股、不改變經營效率(不改變銷售凈利率和資產周轉率)和財務政策(不改變資本結構和利潤留存率)時，其銷售所能達到的最高增長率。

可持續增長率的計算公式可通過如下步驟進行推導：

(1)銷售增長帶來新增的內部留存融資額=S₀×(1+g)×P×(1-d)。

(2)為維持目標資本結構，需要新增的負債融資額=S₀×(1+g)×P×(1-d)×D/E。

在不考慮新股發行或新增權益融資下，上述兩項資本來源應等于銷售增長對資產的增量需求(資產占銷售百分比×增量銷售=A×S₀×g

依據：資產增加額=負債增加額+留存收益增加額，可知：

可持續增長率=[P(1-d)(1+D/E)]/[A-P(1-d)(1+D/E)]

同樣將上式的分子、分母同乘以基期銷售收入，并同除基期資產總額，得到可持續增長率的另一個表達式。

可持續增長率=[總資產周轉率×銷售凈利率×(1-現金股利支付率)×(1+產權比率)]/[1-總資產周轉率×銷售凈利率×(1-現金股利支付率)×(1+產權比率)]

或：

可持續增長率=[ROE(1-d)]/[1-ROE(1-d)]

=[凈資產收益率×(1-現金股利支付率)]/[1-凈資產收益率×(1-現金股利支付率)]

其中：ROE代表凈資產收益率(稅后凈利/所有者權益總額)，其他字母含義不變。

常用的企業基本財務比率：

銷售凈利率、總資產報酬率(總資產凈利率)、凈資產收益率、總資產周轉率、資產負債率、產權比率、權益乘數、現金股利支付率、利潤留存率(留存收益率)。

資產負債率=負債/資產×100%

產權比率=負債/所有者權益=D/E

權益乘數=資產/所有者權益=(1+D/E)=1+產權比率=1/(1-資產負債率)

利潤留存率+現金股利支付率=1

總資產報酬率(ROA)=稅后凈利/總資產=銷售凈利率×總資產周轉率

凈資產收益率(ROE)=稅后凈利/股東權益=總資產報酬率×權益乘數=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數

(總)資產周轉率=營業收入/總資產(平均總資產)

(四)企業可持續增長與增長管理決策(☆☆☆)

1.可持續增長率的驅動因素

提高公司增長速度的主要驅動因素有：降低現金股利發放率d、提高ROE(提高銷售凈利率、加快資產周轉率等)，驅動因素一旦受限，則將成為制約公司增長的關鍵因素。

公司未來預期增長目標：內部增長、維持性增長還是“超長增長”。

2.管理策略

從管理角度分析，由于企業增長受限于可持續增長率，因此當企業實際增長率超過可持續增長率時，將面臨資本需要和融資壓力;而當企業實際增長率低于可持續增長率時，表明市場萎縮，企業應調整自身經營戰略。

下圖列出了各種不同情形下的融資規劃與財務管理策略，它為公司增長管理提供了一個可行的框架。