企業資本結構決策與管理_2024年高級會計實務高頻考點
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【知識點】企業資本結構決策與管理
【所屬章節】第四章 企業投資、融資決策與集團資金管理
企業資本結構決策與管理
企業資本結構決策作為企業融資戰略核心內容，本質在于如何權衡債務融資之利息節稅“所得”與過度負債之風險“所失”。
從理論與實務管理上，企業資本結構決策的目標都定位于：通過合理安排資本結構、在有效控制財務風險的前提下降低企業融資成本、提高企業整體價值。
在企業財務管理實踐中，資本結構決策有EBIT-EPS(或ROE)無差別點分析法、資本成本比較分析法等基本方法。
(一)EBIT-EPS(或ROE)無差別點分析法(☆☆☆)
企業財務目標是使股東財富或企業價值最大化，每股收益(EPS)可以作為衡量股東財富的主要替代變量(非上市公司則以凈資產收益率ROE來替代)，它被認為是影響公司股票股價的重要指標。通過比較不同融資方式對EPS影響的大小來進行優化選擇。
每股收益(EPS)=[(EBIT?利息)×(1?所得稅稅率)]/發行在外普通股股數
EBIT-EPS無差別點分析法進行融資決策的基本步驟：
(1)預計擬投資項目的預期EBIT水平;(2)判斷預期EBIT值的變動性;(3)分別測算債務、權益兩種融資方式下的EBIT-EPS無差別點;(4)根據企業愿意承擔的風險程度來判斷分析EBIT的變動狀況，并決定項目融資方案。
(二)資本成本比較分析法(☆☆)
通常情況下，企業將公司價值最高、資本成本最低時的資本結構視為“最佳”資本結構。由此，企業管理者可通過不同資本結構下的公司價值總額、加權平均資本成本等的比較，來判斷公司最佳資本安排。
1.公司價值總額計算
公司的價值總額(V)等于權益資本價值(E)加上長期債務價值(B)，即：
V=E+B
為了計算方便，設長期債務(長期借款和長期債券)的現值等于其面值;股票的現值則等于其未來的凈收益按照股東要求的報酬率貼現。
假設企業的經營利潤永續，股東要求的回報率(權益資本成本)不變，則權益資本價值為：
權益資本價值=[(息稅前利潤?利息)×(1?所得稅稅率)]/權益資本成本
其中：權益資本成本(資本資產定價模型)=無風險報酬率+β×(股票平均報酬率-無風險報酬率)=無風險報酬率+β×平均風險溢酬
2.加權平均資本成本的計算
加權平均資本成本=稅前債務資本成本×(1-所得稅稅率)×債務資本比重+權益資本成本×權益資本比重
(三)資本結構調整的管理框架(☆☆☆)
理論界并沒有給出普適性的資本結構決策模型，現實中的企業也大多依據于其融資環境及相關因素確定“最佳”資本結構。根據財務彈性要求，即使最佳資本結構也不應當是一個常數點，而是一個有效區間，如要求企業資產負債率介于65%～70%。從追求企業價值最大化和控制融資風險角度考慮，企業應當確定資產負債率的最高上限，作為階段性控制目標。
資本結構調整不僅必要，而且是一種常態，它是一個動態的過程。但在企業管理實踐中，企業資本結構調整及管理，仍然有其內在的管理框架。資本結構決策與調整的管理框架如下：
實際負債率大于最優負債率
1.如果公司處于破產威脅之下
迅速降低財務杠桿：①債轉股;②出售資產，用現金還債;③與債權人談判。
2.如果公司未處于破產威脅之下
(1)如果公司有好的投資項目(權益回報率>權益成本，資本收益率>資本成本)。
用留存收益或增發新股投資好的項目。
(2)如果公司沒有好的投資項目。
①用留存收益償還債務;②少發或不發股利;③增發新股償還債務。
實際負債率小于最優負債率
1.如果公司是被收購目標
迅速增加財務杠桿：①股權轉為債權;②借債并回購股份。
2.如果公司不是被收購目標
(1)如果公司有好的投資項目(權益回報率>權益成本，資本收益率>資本成本)。
借債投資好的項目。
(2)如果公司沒有好的投資項目。
①股東喜歡股利，則支付股利;
②股東不喜歡股利，則回購股票。
注：以上高級會計師考試知識點內容來自東奧老師授課講義
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