2025年高級會計師考試案例分析3月20日
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【案例分析題】
甲公司為一家多元化發展的大型集團公司，位列全球五百強公司第312位，旗下設立眾多分公司、子公司。既涉及國內市場，也涉及國外市場；既涉及實業企業，也涉及基金投資公司；既涉及制造業，也涉及服務業。甲公司旗下各公司發生如下事項：
（1）乙投資有限公司（簡稱乙公司），主要從事私募股權投資業務。2024年發現一家以新能源為主業的初創型企業，乙公司總經理認為有投資價值。經過調研、立項、盡職調查、風險評估、約定投資協議、投決會表決等程序，最終于2025年1月將該私募股權投資項目報送董事長審批，并于審批通過后履行出資手續，采用股權形式投資該企業，并進行投后管理。
（2）丙海外橋梁建設有限公司（簡稱丙公司），主要從事Y國的橋梁、道路施工建設業務。2024年丙公司施工項目在生產經營活動中形成凈現金流量10.5億元，受東道國限制性條款約束，可匯回母公司的現金流量為8億元。
（3）丁食品生產有限公司（簡稱丁公司），主要從事食品類的研發、創新生產與銷售業務。當前消費愈加重視食品健康問題，為迎合市場，擬推出健康無添加食品項目，該項目有兩種方案可供選擇：
方案一：組織公司內部研發團隊研發健康食品并投入生產，預計建設期為1年，營運期為5年。該方法預計初始投資額為3億元，營運期各年可獲得現金凈流量為1億元。
方案二：外購健康食品生產秘方并投入生產，該方法可立即投入生產，營運期為6年，預計初始投資額為3.5億元，營運期各年可獲得現金凈流量為1.1億元。
該項目適用的加權平均資本成本為10%，丁公司所得稅稅率為25%。部分貨幣時間價值系數如下表所示：
n | 1 | 5 | 6 |
（P/F，10%，n） | 0.9091 | 0.6209 | 0.5645 |
（P/A，10%，n） | 0.9091 | 3.7908 | 4.3553 |
假定不考慮其他因素。
要求：
1.根據資料（1），指出乙公司該項投資屬于哪種私募股權投資類別，并說明理由。
2.根據資料（1），判斷乙公司私募股權投資的步驟是否恰當，如不恰當，簡要說明理由。
3.根據資料（2），指出以甲公司作為評價主體時，丙公司2024年施工項目在生產經營活動中形成的凈現金流量為多少，并說明理由。
4.根據資料（3），按照投資項目的一般分類，指出該投資項目的類別。
5.根據資料（3），計算方案一和方案二的凈現值，并指出進行項目決策應采用何種方法，簡要說明理由。
【正確答案】
1、屬于創業投資（或：風險投資）。
理由：該項投資屬于采用股權形式將資金投向提供具有創新性的專門產品或服務的初創型企業，所以屬于創業投資（或：風險投資）。
2、不恰當。
理由：經過調研、立項、盡職調查、風險評估、約定投資協議、投決會表決等程序后，應召開董事會和股東會，審議通過后，簽署投資協議并履行出資手續，采用股權形式投資該企業，并進行投后管理。
3、以甲公司作為評價主體時，丙公司2024年施工項目在生產經營活動中形成的凈現金流量為8億元。
理由：由于受東道國限制性條款約束，導致境外直接投資項目產生的凈現金流量10.5億元不能全部匯回母公司（甲公司），所以不能全部視為母公司現金流量，只能按可匯回的數額8億元進行計算。
4、互斥項目。
5、（1）方案一凈現值=1×3.7908×0.9091-3=0.45（億元）
方案二凈現值=1.1×4.3553-3.5=1.29（億元）
（2）擴大投資規模法。
理由：方案一和方案二屬于規模不同，壽命周期相同的互斥項目，所以應采用擴大投資規模法進行投資決策。
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