2022年高級會計師考試案例分析2.18
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【案例分析】
甲公司為一家在上海證券交易所上市的企業。2020年末，甲公司基于公司戰略目標，準備積極實施并購乙公司的戰略計劃。相關并購價值評估資料如下：
1.甲公司經綜合分析，預計乙公司相關數據如下：
經確認以2020年12月31日為估值基準日，該基準日，乙公司的資產負債率為60%，乙公司剔除財務杠桿的β系數為0.8，債務平均利息率為8%，公司適用的所得稅稅率為25%。市場無風險報酬率為5%，市場風險溢價為6%，預計乙公司自由現金流量從2024年開始以3%的增長率穩定增長。
2.經多輪談判，甲、乙公司最終確定并購對價為1億元。
假定不考慮其他因素。
要求：
根據題目給出的條件，填列下表：
單位：萬元
2.計算乙公司加權平均資本成本。
3.經計算乙公司2021年～2023年自由現金流量的現值合計為1883.16萬元，根據收益法下的現金流量折現法計算乙公司的價值。
4.評估該并購對價是否合理，并說明理由。
【正確答案】
1、思路：2021年自由現金流量=2021年稅后凈營業利潤+2021年折舊及攤銷-（2021年資本支出+2021年營運資金增加額）=1500+500-（1100+200）=700（萬元）
2022年自由現金流量=1600+500-（1050+300）=750（萬元）
2023年自由現金流量=1850+500-（1230+300）=820（萬元）
2024年自由現金流量=820×（1+3%）=844.6（萬元）
2、正確答案：
考慮財務杠桿的β系數=0.8×[1+0.6/0.4×（1-25%）]=1.7
股權資本成本=5%+1.7×6%=15.2%
加權平均資本成本=8%×（1-25%）×60%+15.2%×（1-60%）=9.68%
3、正確答案：
乙公司價值=1883.16+844.6/（9.68%-3%）/（1+9.68%）3=11465.96（萬元）≈1.15（億元）
4、正確答案：
該并購對價合理。
理由：因為乙公司價值1.15億元大于并購對價1億元，所以該并購對價合理。
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