2019年高級會計師考試案例分析8.23
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案例分析題
甲公司是一家從事空調生產、銷售的公司，2012年在上海證券交易所上市。為實現企業規模化優勢的戰略目標，擬收購海外公司乙公司，乙公司是一家擁有專利空調生產技術的生產、銷售公司，主要業務集中在M國，享有較高品牌知名度和市場占有率。
甲公司準備收購乙公司100%的股權，擬采用現金流量折現法對乙公司進行價值評估，乙公司相關數據如下：
乙公司2018年稅后凈營業利潤為1000萬元，折舊與攤銷100萬元，資本支出300萬元，營運資金增加額為200萬元，預計未來各年自由現金流量均按照5%的增長率穩定增長。乙公司的加權平均資本成本為13.2%。乙公司2018年末的債務市場價值為1682.93萬元。
乙公司要求的收購報價為6200萬元，并購前甲公司股權價值為10000萬元，收購乙公司后，預計整合后股權市場價值為16500萬元，甲公司預計在并購價款外，還將發生財務顧問費、審計費、評估費、律師費等并購交易費用100萬元。
假設以2018年12月31日為并購評估基準日。
要求：
1. 從并購雙方行業相關性角度，指出甲公司并購乙公司的并購類型，并簡要說明理由。
2. 根據現金流量折現模型，計算乙公司2018年末的股權價值。
3. 計算甲公司并購乙公司的并購收益、并購溢價和并購凈收益，并據此指出甲公司并購乙公司的財務可行性。
【正確答案】
1. 并購類型：橫向并購。
理由：生產經營相同(或相似)產品或生產工藝相近的企業之間的并購屬于橫向并購。
并購動因與類型答案解析:
2. 自由現金流量=1000+100-300-200=600(萬元)
乙公司的整體價值=600×(1+5%)/(13.2%-5%)=7682.93(萬元)
乙公司的股權價值=7682.93-1682.93=6000(萬元)
并購價值評估答案解析:
3. (1)并購收益=16500-(10000+6000)=500(萬元)
并購溢價=6200-6000=200(萬元)
并購凈收益=500-200-100=200(萬元)
(2)甲公司并購乙公司后能夠產生200萬元的并購凈收益，從財務管理角度分析，此項并購交易可行。
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