2019年高級會計師考試案例分析（1.2）
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案例分析題
甲公司和乙公司為兩家高新技術企業，適用的企業所得稅稅率均為15%。甲公司的總部在上海，主要經營業務在華東地區;乙公司總部和主要經營業務均在北京。
2018年1月，甲公司為拓展市場，形成以北京為中心、輻射華北的新的市場領域。甲公司準備收購乙公司100%股權，為此聘請資產評估機構對乙公司進行價值評估，評估基準日為2017年12月31日。資產評估機構采用收益法和市場法兩種方法對乙公司價值進行評估。并購雙方經協商，最終確定按市場法的評估結果作為交易的基礎，并得到有關方面的認可。與乙公司價值評估相關的資料如下：
(1)2017年12月31日，乙公司的資產負債率為50%，稅前債務資本成本為8%。假定無風險報酬率為6%，市場投資組合的預期報酬率為12%，可比上市公司無負債經營β值為0.8。
(2)乙公司2017年稅后利潤為2億元，其中包含2017年12月20日乙公司處置一項無形資產的稅后凈收益0.1億元。
(3)2017年12月31日，可比上市公司平均市盈率為15倍。
假定并購乙公司前，甲公司價值為200億元;并購乙公司后，經過內部整合，甲公司價值將達到235億元。
甲公司應支付并購對價為30億元。甲公司預計除并購對價款外，還將發生相關交易費用0.5億元。假定不考慮其他因素。
要求：
1. 計算用收益法評估乙公司的價值時所使用的折現率。
2. 用可比企業分析法計算乙公司的價值。
3. 計算甲公司并購收益和交購凈收益。
【正確答案】
1、正確答案 :
乙公司負債經營β系數=0.8×【1+(1-15%)×(50%/50%)】=1.48
re=6%+1.48×(12%-6%)=14.88%
rd=8%×(1-15%)=6.8%
rwAcc=14.88%×50%+6.8×50%=10.84%
2、正確答案 :
調整后的乙公司的2017年稅后利潤=2-0.1=1.9(億元)
乙公司價值=1.9×15=28.5(億元)
3、正確答案 :
并購收益=235-(200+28.5)=6.5(億元)
并購溢價=30-28.5=1.5(億元)
并購凈收益=6.5-1.5-0.5=4.5(億元)
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