2017注會《財管》每日一大題：長期籌資
3科
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注冊會計師知識點在學習過程中尤為重要，為了幫助考生找準學習方向，提高學習效率，東奧小編為大家整理了財務成本管理的每日一大題，把握住主觀題，考試就成功一半。
【所屬章節】
《財務成本管理》第十一章 長期籌資
【知識點】長期籌資
【綜合題】H公司是一個高成長的公司，目前每股價格為20元，每股股利為1元，股利預期增長率為6%。
公司現在急需籌集資金5000萬元，有以下三個備選方案：
方案l：按照目前市價增發股票250萬股。
方案2：平價發行10年期的長期債券。目前新發行的10年期政府債券的到期收益率為3.6%。H公司的信用級別為AAA級，目前上市交易的AAA級公司債券有3種。這3種公司債券及與其到期日接近的政府債券的到期收益率如下表所示：
|
債券發行公司 |
上市債券到期日 |
上市債券 到期收益率 |
政府債券到期日 |
政府債券 到期收益率 |
|
甲 |
2013年7月1日 |
6.5% |
2013年6月30日 |
3.4% |
|
乙 |
2014年9月1日 |
6.25% |
2014年8月1日 |
3.05% |
|
丙 |
2016年6月1日 |
7.5% |
2016年7月1日 |
3.6% |
方案3：發行10年期的可轉換債券，每份債券面值為1000元，票面利率為5%，每年年末付息一次。轉換價格為25元;不可贖回期為5年，5年后可轉換債券的贖回價格為1050元，此后每年遞減10元。假設等風險普通債券的市場利率為7%。
要求：
(1)計算按方案1發行股票的資本成本。
(2)計算按方案2發行債券的稅前資本成本。
(3)根據方案3，計算第5年末可轉換債券的底線價值，并計算按方案3發行可轉換債券的稅前資本成本。
(4)判斷方案3是否可行并說明原因。如方案3不可行，請提出三種可行的具體修改建議(修改發行方案時，債券的面值、期限、付息方式均不能改變，不可贖回期的改變以年為最小單位，贖回價格的確定方式不變)。
【答案】
(1)K股=[1×(1+6%)]/20+6%=11.3%
(2)無風險利率=3.6%
信用風險補償率=[(6.5%-3.4%)+(6.25%-3.05%)+(7.5%-3.6%)]/3=3.4%
稅前債務成本=3.6%+3.4%=7%
(3)第5年年末轉換價值=20×(1+6%)5×(1000/25)=1070.58(元)
第5年年末債券價值
=50×(P/A，7%，5)+1000×(P/F，7%，5)=50×4.1002+1000×0.7130=918.01(元)
底線價值為1070.58元。
1000=50×(P/A，i，5)+1070.58×(P/F，i，5)
設利率為6%
50×4.2124+1070.58×0.7473=1010.66
設利率為7%
50×4.1002+1070.58×0.7130=968.33
i=6.25%
(4)由于稅前資本成本小于普通債券市場利率，所以投資人不接受，不可行。
修改方案①：提高票面利率
1000=1000×i×(P/A，7%，5)+1070.58×(P/F，7%，5)
i=5.77%
票面利率至少提高到5.77%，方案可行。
修改方案②：降低轉換價格
1000=1000×5%×(P/A，7%，5)+20×(1+6%)5×(1000/X)×(P/F，7%，5)
1000=205.01+(19083.0967/X)
X=24，轉換價格至少降到24元，方案可行。
修改方案③：修改贖回期
1000=1000×5%×(P/A，7%，n)+20×(1+6%)n×(1000/25)×(P/F，7%，n)
設期數為6
50×4.7665+20×(1+6%)6×40×0.6663=994.45
設期數為7
50×5.3893+20×(1+6%)7×40×0.6227=1018.51
所以不可贖回期應調為7年及以上。
財務成本管理作為注會考試中一門科目，其難度很高，沖刺階段需要多花時間。磨刀不誤砍柴工，面對壓力山大的注會考試，我們要做是正確疏導壓力，調節情緒，讓自己每一天的學習效果都可以最大化。注冊會計師考試時間為10月14-15日，記得提前做好考試安排和準備。
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