注冊會計師每日攻克一考點：資本市場

來源：東奧會計在線責編：高源2017-09-26 11:34:45

報考科目數量

3科

學習時長

日均>3h

　　注冊會計師考試進入了強化階段，為了幫助大家更系統的掌握重點考點，東奧小編每天為大家整理一個重要考點，利用剩下的時間每日攻克一考點，成功通過CPA財管考試。

　　【名師視頻講解】資本市場>>>>>

　　(一)資本市場效率的意義

　　1.有效資本市場的涵義

　　所謂“有效資本市場”是指市場上的價格能夠同步地、完全地反映全部的可用信息。任何投資者都不能獲得超額收益。

　　2、市場有效的基礎條件

條件	說明
理性的投資人	假設所有投資人都是理性的，當市場發布新的信息時所有投資者都會以理性的方式調整自己對股價的估計。
獨立的理性偏差	市場有效性并不要求所有投資者都是理性的，總有一些非理性的人存在。如果假設樂觀的投資者和悲觀的投資者人數大體相同，他們的非理性行為就可以互相抵消，使得股價變動與理性預期一致，市場仍然是有效的。
套利	市場有效性并不要求所有的非理性預期都會相互抵消，有時他們的人數并不相當，市場會高估或低估股價。非理性的投資人的偏差不能互相抵消時，專業投資者會理性地重新配置資產組合，進行套利交易。專業投資者的套利活動，能夠控制業余投資者的投機，使市場保持有效。

　　【提示】以上三個條件只要有一個存在，市場就將是有效的。

　　【例題?多選題】根據有效市場假說，下列說法中正確的有( )。(2014年)

　　A.只要所有的投資者都是理性的，市場就是有效的

　　B.只要投資者的理性偏差具有一致傾向，市場就是有效的

　　C.只要投資者的理性偏差可以互相抵消，市場就是有效的

　　D.只要有專業投資者進行套利，市場就是有效的

　　【答案】ACD

　　【解析】市場有效的條件有三個：理性的投資人、獨立的理性偏差和套利行為，只要有一個條件存在，市場就是有效的;理性的投資人是假設所有的投資人都是理性的，選項A正確;獨立的理性偏差是假設樂觀的投資者和悲觀的投資者人數大體相同，他們的非理性行為就可以相互抵消，選項B錯誤，選項C正確;專業投資者的套利活動，能夠控制業余投資者的投機，使市場保持有效，選項D正確。

　　3、有效資本市場對財務管理的意義

　　有效資本市場對于公司財務管理，尤其是籌資決策，具有重要的指導意義。

1.管理者不能通過改變會計方法提升股票價值	管理者不能通過改變會計方法提升股票價值，更不能企圖愚弄市場。這種做法不僅有違職業道德，在技術上也是行不通的。
2.管理者不能通過金融投機獲利	實業公司在資本市場上的角色主要是籌資者，而不是投資者。實業公司的管理者不應指望通過金融投機獲利。
3.關注自己公司的股價是有益的	資本市場既是企業的一面鏡子，又是企業行為的校正器。

　　【例題?多選題】在有效資本市場，管理者可以通過( )。(2016年)

　　A.財務決策增加公司價值從而提升股票價格

　　B.從事利率、外匯等金融產品的投資交易獲取超額利潤

　　C.改變會計方法增加會計盈利從而提升股票價格

　　D.關注公司股價對公司決策的反映而獲得有益信息

　　【答案】AD

　　【解析】管理者不能通過改變會計方法提升股票價值;管理者不能通過金融投機獲利。在資本市場上，有許多個人投資者和金融金鉤從事投機，例如從事利率、外匯或衍生金融產品的投機交易。所以B、C不正確。

　　(二)有效市場效率的區分

注冊會計師

　　2、資本市場的分類

注會考試

　　(三)市場的判斷標志和驗證方法

　　1、弱式有效市場的判斷標志和驗證方法

判斷弱式有效的標志

有關證券的歷史信息（如價格、交易量等）對證券的現在和未來價格變動沒有任何影響，證券市場達到弱式有效。

如果有關證券的歷史信息對證券的價格變動仍有影響，則證券市場尚未達到弱式有效。

【提示】弱式市場下技術分析無用

驗證方法	（1）“隨機游走模型”；【提示】如果相關系數為接近零，說明前后兩天的股價無關，即股價是隨機游走的，市場達到弱式有效。（2）“過濾檢驗模型”。【提示】任何利用歷史信息的投資策略所獲取的平均收益，都不會超過“簡單的購買/持有”策略所獲取的平均收益，市場達到弱式有效。如果證券價格的時間序列存在系統性的變動趨勢，使用過濾原則買賣證券的收益率將超過“簡單購買/持有”策略的收益率，賺取超額收益，則證券市場尚未達到弱式有效。

　　【例題?單選題】如果股票價格的變動與歷史股價相關，資本市場( )。(2014年)

　　A.無效

　　B.弱式有效

　　C.半強式有效

　　D.強式有效

　　【答案】A

　　【解析】如果有關證券的歷史信息對證券的價格變動仍有影響，則證券市場尚未達到弱式有效。

　　2.半強式有效市場的判斷標志和驗證方法

判斷標志	對于投資人來說，在半強式有效的市場中不能通過對公開信息的分析獲得超額利潤。公開信息已反映于股票價格，所以基本分析是無用的。【提示】在半強式有效市場下技術分析與基本分析均無用。

驗證方法	（1）事件研究如果超常收益只與當天披露的事件相關，則市場屬于半強式有效。（2）共同基金表現研究如果市場半強式有效，技術分析、基本分析和各種估價模型都是無效的，各種共同基金就不能取得超額收益。

　　【例題?多選題】如果資本市場半強式有效，投資者( )。(2014年)

　　A.通過技術分析不能獲得超額收益

　　B.運用估價模型不能獲得超額收益

　　C.通過基本面分析不能獲得超額收益

　　D.利用非公開信息不能獲得超額收益

　　【答案】ABC

　　【解析】如果市場半強式有效，技術分析、基本分析和各種估價模型都是無效的，各種共同基金就不能取得超額收益。并且半強式有效市場沒有反應內部信息，所以可以利用非公開信息獲取超額收益。

　　3.強式有效市場的判斷標志和驗證方法

判斷標志

無論可用信息是否公開，價格都可以完全地、同步地反映所有信息。

【提示】對于投資人來說，不能從公開的和非公開的信息分析中獲得超額利潤，所以內幕消息無用。

驗證方法