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　　凈現值(NPV)

　　(一)含義

　　一個投資項目，其未來現金凈流量現值與原始投資額現值之間的差額稱為凈現值(Net Present Value)。

　　(二)計算

　　凈現值(NPV)

　　=未來現金凈流量現值-原始投資額現值

　　(三)貼現率的參考標準

　　1、以市場利率為標準:資本市場的市場利率是整個社會投資報酬率的最低水平,可以視為一般最低報酬率要求;

　　2、以投資者希望獲得的預期最低投資報酬率為標準:考慮投資項目的風險補償因素以及通貨膨脹因素;

　　3、以企業平均資本成本率為標準:企業籌資承擔的資本成本率水平,給投資項目提出了最低報酬率要求。

　　【例題·多選題】下列可用來作為確定投資方案凈現值的貼現率的有( )。

　　A.以市場利率為標準

　　B.以投資者希望獲得的預期最低投資報酬率為標準

　　C.以企業平均資本成本率為標準

　　D.以政府債券利率為標準

　　【答案】ABC

　　教材【例6-3】沿用【例6-2】的資料，假定折現率為10%

　　補充要求：計算凈現值

　　表6-3 投資項目現金流量計算表 單位：萬元

　　續表

　　【答案】

　　甲方案的凈現值

　　=479200×(P/F，10%，5)+267200×(P/F，10%，4)+275200×(P/F，10%，3)+283200×(P/F，10%，2)+291200×(P/F，10%，1)-700000

　　=479200×0.6209+267200×0.6830+275200×0.7513+283200×0.8264+291200×0.9091-700000

　　=485557.04(元)

　　由于甲方案的凈現值大于0，所以，甲方案可行。

　　乙方案的凈現值

　　=588800×(P/F，10%，5)+308800×(P/A，10%，4)-1000000

　　=588800×0.6209+308800×3.1699-1000000

　　=344451.04(元)

　　由于乙方案的凈現值大于0，所以，乙方案也可行。

　　【例題·綜合題】己公司是一家飲料生產商，公司相關資料如下：

　　資料一，己公司2015年相關財務數據如表5所示，假設己公司成本性態不變，現有債務利息水平不變。

　　表5 己公司2015年相關財務數據 單位：萬元

　　資料二，己公司計劃2016年推出一款新型飲料，年初需要購置一條新生產線，并立即投入使用，該生產線置購價格為50000萬元，可使用8年，預計凈殘值為2000萬元，采用直線法計提折舊，該生產線投入使用時需要墊支營運資金5500萬元，在項目終結時收回，該生產線投產后己公司每年可增加營業收入22000萬元，增加付現成本10000萬元，會計上對于新生產線折舊年限、折舊方法以及凈殘值等的處理與稅法保持一致，假設己公司要求的最低報酬率為10%。

　　資料三，為了滿足購置新生產線的資金需求，己公司設計了兩個籌資方案,第一個方案是以借貸方式籌集資金50000萬元，年利率為8%;第二個方案是發行普通股10000萬股，每股發行價5元，己公司2016年年初普通股股數為30000萬股。

　　資料四，假設己公司不存在其他事項，己公司適用的所得稅稅率為25%，相關貨幣時間價值系數表如表6所示：

　　表6 貨幣時間價值系數表

　　要求：

　　(1)根據資料一，計算己公司的下列指標：①營運資金;②產權比率;③邊際貢獻率;④保本銷售額。(后面講)

　　(2)計算經營杠桿系數。

　　(3)根據資料二和資料四，計算新生產線項目的下列指標：①原始投資額;②NCF1-7;③NCF8;④NPV。

　　(4)根據要求(3)的計算結果，判斷是否應該購置該生產線，并說明理由。

　　【答案】

　　(1)后面講

　　(2)DOL=(80000-30000)/(80000-30000-25000)=2

　　(3)原始投資額=50000+5500=55500(萬元)

　　每年折舊額=(50000-2000)/8=6000(萬元)

　　NCF1-7=22000×(1-25%)-10000×(1-25%)+6000×25%=10500(萬元)

　　NCF8=10500+5500+2000=18000(萬元)

　　凈現值=-55500+10500×(P/A，10%，7)+18000×(P/F，10%，8)=4015.2(萬元)

　　(4)己公司應該購置該生產線，因為該項目的凈現值大于零，方案可行。

　　【2015年考題·計算題】甲公司擬投資100萬元購置一臺新設備，年初購入時支付20%的款項，剩余80%的款項下年初付清;新設備購入后可立即投入使用，使用年限為5年，預計凈殘值為5萬元(與稅法規定的凈殘值相同)，按直線法計提折舊。新設備投產時需墊支營運資金10萬元，設備使用期滿時全額收回。新設備投入使用后，該公司每年新增凈利潤11萬元。該項投資要求的必要報酬率為12%。相關貨幣時間價值系數如下表所示：

　　貨幣時間價值系數表

　　要求：

　　(1)計算新設備每年折舊額。

　　(2)計算新設備投入使用后第1-4年營業現金凈流量(NCF1-4)。

　　(3)計算新設備投入使用后第5年現金凈流量(NCF5)

　　(4)計算原始投資額。

　　(5)計算新設備購置項目的凈現值(NPV)。

　　【答案】

　　(1)年折舊額=(100-5)/5=19(萬元)

　　(2)NCF1-4=11+19=30(萬元)

　　(3)NCF5=30+5+10=45(萬元)

　　(4)原始投資額=100+10=110(萬元)

　　(5)凈現值=30×(P/A，12%，4)+45×(P/F，12%，5)-100×20%-10-100×80%×(P/F，12%，1)=30×3.0373+45×0.5674-20-10-80×0.8929=15.22(萬元)。

　　(四)優缺點

　　1、優點

　　(1)能基本滿足項目年限相同的互斥投資方案的決策。

　　(2)能靈活的考慮投資風險。

　　2、缺點

　　(1)所采用的貼現率不易確定。

　　(2)不便于對原始投資額不相等的獨立投資方案進行決策。

　　(3)不能對壽命期不同的互斥投資方案進行直接決策。

　　(五)決策原則

　　1、凈現值指標的結果大于零，方案可行。

　　2、在兩個以上壽命期相同的互斥方案比較時，凈現值越大，方案越好。

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