2017中級會計職稱《財務管理》考點精編：杠桿效應（二）

來源：東奧會計在線責編：李立爽2017-07-04 10:16:21

不忘初心，方得始終，凡事貴在堅持，對于中級會計職稱備考而言也是如此。東奧中級職稱頻道為大家精心準備了財務管理知識點，趕快學起來吧。

　　財務杠桿效應(Financial Leverage)

　　(1)含義

　　財務杠桿效應是指由于固定性資本成本(利息、優先股利

　　等)的存在，而使得企業的普通股收益(或每股收益)變動率大于息稅前利潤變動率的現象。

　　每股收益(Earnings per share)=(凈利潤-優先股利)/普通股股數

(2)財務杠桿效應的度量指標--財務杠桿系數(Degree Of Financial Leverage)

如果企業既存在固定利息的債務，也存在固定股息的優先股時：

　　教材【例5-16】有A、B、C三個公司，資本總額均為1000萬元，所得稅率均為30%，每股面值均為1元。A公司資本全部由普通股組成;B公司債務資本300萬元(利率10%)，普通股700萬元;C公司債務資本500萬元(利率10.8%)，普通股500萬元。三個公司20×1年EBIT均為200萬元，20×2年EBIT均為300萬元，EBIT增長了50%。有關財務指標如表5-7所示：

　　表5-7　　　　　　　　普通股盈余及財務杠桿的計算　　　　　　　　　單位：萬元

利潤項目		A公司	B公司	C公司
普通股股數		1000萬股	700萬股	500萬股
利潤總額	20×1年	200	170（200-300×10%）	146（200-500×10.8%）
	20×2年	300	270	246
	增長率	50%	58.82%	68.49%
凈利潤	20×1年	140	119	102.2
	20×2年	210	189	172.2
	增長率	50%	58.82%	68.49%
普通股盈余	20×1年	140	119	102.2
	20×2年	210	189	172.2
	增長率	50%	58.82%	68.94%
每股收益	20×1年	0.14元	0.17元	0.20元
	20×2年	0.21元	0.27元	0.34元
	增長率	50%	58.82%	68.49%
財務杠桿系數（每股收益變動率/息稅前利潤變動率）		1.000	1.176	1.370

　　利用計算公式：

　　A的DFL=200/(200-0)=1

　　B的DFL=200/(200-300×10%)=1.176

　　C的DFL=200/(200-500×10.8%)=1.37

　　(3)結論

存在財務杠桿效應的前提	只要企業融資方式中存在固定性資本成本，就存在財務杠桿效應。如固定利息、固定優先股股利等的存在，都會產生財務杠桿效應。
財務杠桿與財務風險	財務杠桿系數越高，表明普通股收益的波動程度越大，財務風險也就越大。
影響財務杠桿的因素	債務成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤水平越低，財務杠桿效應越大，反之亦然。

　　【例題·多選題】下列各項中，影響財務杠桿系數的因素有(　　)。

　　A.產品邊際貢獻總額

　　B.變動成本

　　C.固定成本

　　D.財務費用

　　【答案】ABCD

　　【解析】根據財務杠桿系數的計算公式，DFL = EBIT/

　　(EBIT-I)，且EBIT=銷售收入-變動成本-固定成本,由公式可以看出影響財務杠桿系數的因素。

　　3.總杠桿效應

　　(1)含義

　　總杠桿效應是指由于固定經營成本和固定資本成本的存在，導致普通股每股收益變動率大于產銷業務量的變動率的現象。

　　(2)總杠桿系數(Degree Of Total Leverage)

　　計算公式

　　計算公式(不存在優先股時)　　

(3)結論

意義

（1）只要企業同時存在固定性經營成本和固定性資本成本，就存在總杠桿效應；（2）總杠桿系數能夠說明產銷業務量變動對普通股收益的影響，據以預測未來的每股收益水平；（3）提示了財務管理的風險管理策略，即要保持一定的風險狀況水平，需要維持一定的總杠桿系數，經營杠桿和財務杠桿可以有不同的組合。

影響因素

凡是影響經營杠桿和財務杠桿的因素都會影響總杠桿系數。

　　教材【例5-18】某企業有關資料如表5-8所示，可以分別計算其20×2年經營杠桿系數、財務杠桿系數和總杠桿系數。

　　表5-8　　　　　　　　　　　杠桿效應計算表　　　　　　　　　　　　單位：萬元

項目	20×1年	20×2年	變動率
銷售收入（售價10元）	1 000	1 200	+20%
邊際貢獻（單位4元）	400	480	+20%
固定成本	200	200	-
息稅前利潤（EBIT）	200	280	+40%
利息	50	50	-
利潤總額	150	230	+53.33%
凈利潤（稅率20%）	120	184	+53.33%
每股收益（200萬股，元）	0.60	0.92	+53.33%
經營杠桿（DOL）			2.000
財務杠桿（DFL）			1.333
總杠桿（DTL）			2.667

　　【例題·多選題】在邊際貢獻大于固定成本的情況下，下列措施中有利于降低企業整體風險的有( )。

　　A.增加產品銷量

　　B.提高產品單價

　　C.提高資產負債率

　　D.節約固定成本支出

　　【答案】ABD

　　【解析】衡量企業整體風險的指標是總杠桿系數，總杠桿系數=經營杠桿系數×財務杠桿系數，在邊際貢獻大于固定成本的情況下，選項A、B、D均可以導致經營杠桿系數和財務杠桿系數降低，總杠桿系數降低，從而降低企業整體風險;選項C會導致財務杠桿系數增加，總杠桿系數變大，從而提高企業整體風險。

【例題·單選題】某企業某年的財務杠桿系數為2.5，息稅前利潤(EBIT)的計劃增長率為10%，假定其他因素不變，則該年普通股每股收益(EPS)的增長率為( )。

　　A.4%

　　B.5%

　　C.20%

　　D.25%

　　【答案】D

　　【解析】財務杠桿系數=每股收益變動率/息稅前利潤變動率，即2.5=每股收益增長率/10%，所以每股收益增長率=25%。

　　【例題·單選題】下列各項中，將會導致經營杠桿效應最大的情況是( )。

　　A.實際銷售額等于目標銷售額

　　B.實際銷售額大于目標銷售額

　　C.實際銷售額等于盈虧臨界點銷售額

　　D.實際銷售額大于盈虧臨界點銷售額

　　【答案】C

　　【解析】由于DOL=M/EBIT，所以當實際銷售額等于盈虧臨界點銷售額時，企業的息稅前利潤為0，則可使公式趨近于無窮大，這種情況下經營杠桿效應最大。所以選項C正確。

　　【例題·計算題】某企業目前的資產總額為5000萬元，資產負債率為50%，負債的利息率為10%，全年固定成本和費用總額(含利息)為550萬元，凈利潤為750萬元，適用的企業所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)計算三個杠桿系數。

　　(2)預計明年銷量增加10%，息稅前利潤增長率為多少?

　　【答案】

　　(1)EBIT=750/(1-25%)=1000(萬元)

　　EBIT=1000+250=1250(萬元)

　　M=1250+300=1550(萬元)

　　DOL=1550/1250=1.24

　　DFL=1250/1000=1.25

　　DTL=1550/1000=1.55

　　(2)DOL=息稅前利潤變動率/銷量變動率

　　息稅前利潤增長率=10%×1.24=12.4%

　　4.財務管理的風險管理策略

　　要保持一定的風險狀況水平，需要維持一定的總杠桿系數，經營杠桿和財務杠桿可以有不同的組合。

狀態	種類	經營特征	籌資特點
企業類型	固定資產比重較大的資本密集型企業	經營杠桿系數高，經營風險大	企業籌資主要依靠權益資本，以保持較小的財務杠桿系數和財務風險；
企業類型	變動成本比重較大的勞動密集型企業	經營杠桿系數低，經營風險小	企業籌資主要依靠債務資本，保持較大的財務杠桿系數和財務風險。
發展階段	初創階段	產品市場占有率低，產銷業務量小，經營杠桿系數大	企業籌資主要依靠權益資本，在較低程度上使用財務杠桿
	擴張成熟期	產品市場占有率高，產銷業務量大，經營杠桿系數小	企業資本結構中可擴大債務資本，在較高程度上使用財務杠桿。
	收縮階段	產品市場占有率下降，經營風險逐步加大	逐步降低債務資本比重