2017注會《財管》例題：資本結構決策分析方法3
3科
日均>3h
注冊會計師2017考試時間為10月14日、15日，還要5個月左右的時間，大家準備得如何了呢，希望大家可以要提前做好時間安排規劃，讓備考更從容。為了幫助大家科學備考注會，小編準備了17年注冊會計師考試財管知識點例題。
【知識點】資本結構決策分析方法
【例題?計算題】ABC公司正在考慮改變它的資本結構，有關資料如下：
(1)公司目前債務的賬面價值1000萬元，利息率為5%，債務的市場價值與賬面價值相同;普通股4000萬股，每股價格1元，所有者權益賬面金額4000萬元(與市價相同);每年的息稅前利潤為500萬元。該公司的所得稅率為15%。
(2)公司將保持現有的資產規模和資產息稅前利潤率，每年將全部稅后凈利分派給股東，因此預計未來增長率為零。
(3)為了提高企業價值，該公司擬改變資本結構，舉借新的債務，替換舊的債務并回購部分普通股。可供選擇的資本結構調整方案有兩個：①舉借新債務的總額為2000萬元，預計利息率為6%;②舉借新債務的總額為3000萬元，預計利息率7%。
(4)假設當前資本市場上無風險利率為4%，市場風險溢價為5%。
要求：
(1)計算該公司目前的權益成本和貝塔系數(計算結果均保留小數點后4位)。
(2)計算該公司無負債的貝塔系數和無負債的權益成本(提示：根據賬面價值的權重調整貝塔系數，下同)。
(3)計算兩種資本結構調整方案的權益貝塔系數、權益成本和實體價值(實體價值計算結果保留整數，以萬元為單位)。
(4)判斷企業應否調整資本結構并說明依據，如果需要調整應選擇哪一個方案?(2006年)
【答案】
(1)負債1000萬元時的權益成本和貝塔系數
由于凈利潤全部發放股利：
股利=凈利潤=(息前稅前利潤-利息)×(1-所得稅稅率)=(500-1000×5%)×(1-15%)=382.5(萬元)
根據股利折現模型：
權益資本成本=股利/市價=382.5/4000=9.56%
由于：權益資本成本=無風險利率+β×市場風險溢價
所以：β=(權益資本成本-無風險利率)÷市場風險溢價
β=(9.56%-4%)÷5%=1.1120
(2)貝塔資產=貝塔權益÷[1+產權比率×(1-所得稅稅率)]=1.1120÷(1+1/4×0.85)=0.9171
權益成本=4%+5%×0.9171=8.59%
(3)①負債水平為2000萬元的貝塔系數、權益成本和實體價值
貝塔系數=貝塔資產×[1+負債/權益×(1-所得稅稅率)]
=0.9171×(1+2/3×0.85)=1.4368
權益成本=4%+5%×1.4368=11.18%
權益價值=股利/權益成本=(500-2000×6%)×(1-15%)/11.18%=323/11.18%=2889(萬元)
債務價值=2000萬元
公司實體價值=2889+2000=4889(萬元)
②負債3000萬元的貝塔系數、權益成本和實體價值
貝塔系數=0.9171×(1+3/2×0.85)=2.0864
權益成本=4%+5%×2.0864=14.43%
權益價值=(500-3000×7%)×(1-15%)/14.43%=246.5/14.43%=1708(萬元)
實體價值=1708+3000=4708(萬元)
(4)企業不應調整資本結構。企業目前的價值大，加權平均資本成本低。
2017注冊會計師考試基礎階段備考正在火熱進行當中，很多考生應該都已經學了一部分注冊會計師17教材了，東奧小編整理了一些注會備考攻略匯總，希望能夠幫助大家更順利的備考，一起來看一下吧。
相關文章
津公網安備12010202000755號