2017注會《財管》例題：現金流量折現模型的應用
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注冊會計師2017考試時間為10月14日、15日，還要5個月左右的時間，大家準備得如何了呢，希望大家可以要提前做好時間安排規劃，讓備考更從容。為了幫助大家科學備考注會，小編準備了17年注冊會計師考試財管知識點例題。
【知識點】現金流量折現模型的應用
【例題·計算題】
C公司是2016年1月1日成立的高新技術企業。為了進行以價值為基礎的管理,該公司采用股權現金流量模型對股權價值進行評估。評估所需的相關數據如下：
(1)C公司2016年的銷售收入為1000萬元。根據目前市場行情預測,其2017年、2018年的增長率分別為l0%、8%;2019年及以后年度進入永續增長階段,增長率為5%。
(2)C公司2016年的經營性營運資本周轉率為4,凈經營性長期資產周轉率為2,凈經營資產凈利率為20%,凈負債/股東權益=1/1。公司稅后凈負債成本為6%,股權資本成本為12%。評估時假設以后年度上述指標均保持不變。
(3)公司未來不打算增發或回購股票。為保持當前資本結構,公司采用剩余股利政策分配股利。
要求：
(1)計算C公司2017年至2019年的實體現金流量和股權現金流量。
(2)計算C公司2016年12月31日的股權價值。
【答案】
(1)
項目 | 2016年 | 2017年 | 2018年 | 2019年 |
銷售收入 | 1000 | 1000×1.1=1100 | 1100×1.08=1188 | 1188×1.05=1247.4 |
經營營運資本 | 1000/4=250 |
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凈經營性長期資產 | 1000/2=500 |
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凈經營資產 | 250+500=750 | 750×1.1=825 | 825×1.08=891 | 891×1.05=935.55 |
稅后經營凈利潤 | 750×20%=150 | 150×1.1=165 | 165×1.08=178.2 | 178.2×1.05=187.11 |
股東權益 | 750×1/2=375 | 375×1.1=412.5 | 412.5×1.08=445.5 | 445.5×1.05=467.78 |
凈負債 | 375 | 412.5 | 445.5 | 467.78 |
稅后利息=凈負債×稅后利息率 | 375×6%=22.5 | 412.5×6%=24.75 | 445.5×6%=26.73 | 467.78×6%=28.07 |
凈利潤=稅后經營凈利潤-稅后利息 | 127.5 | 140.25 | 151.47 | 159.04 |
股東權益的增加 |
| 412.5-375=37.5 | 445.5-412.5=33 | 467.78-445.5=22.28 |
實體現金流=稅后經營凈利潤-凈經營資產的增加 |
| 90 | 112.2 | 142.56 |
股權現金流=凈利潤-股東權益的增加 |
| 102.75 | 118.47 | 136.76 |
(2)計算C公司2016年12月31日的股權價值
方法1:
項目 | 2016年 | 2017年 | 2018年 | 2019年 |
股權現金流量 |
| 102.75 | 118.47 | 136.76 |
復利現值系數 |
| 0.8929 | 0.7972 | 0.7118 |
預測期股權現金流量現值 | 186.19 | 91.75 | 94.44 |
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后續期股權現金流量價值 | 1557.5 |
| 136.76/（12%-5%）=1953.71 |
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股權價值合計 | 1743.69 |
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方法2：
項目 | 2016年 | 2017年 | 2018年 | 2019年 |
股權現金流量 |
| 102.75 | 118.47 | 136.76 |
復利現值系數 |
| 0.8929 | 0.7972 | 0.7118 |
預測期股權現金流量現值 | 283.54 | 91.75 | 94.44 | 97.35 |
后續期股權現金流量價值 | 1460.19 |
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| [136.76×（1+5%）]/（12%-5%）=2051.40 |
股權價值合計 | 1743.73 |
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