2017注會《財管》知識點:財務管理的基本目標
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知識點:財務管理的基本目標
(一)利潤最大化與每股收益(或權益凈利率)最大化
1.缺點:忽視利潤或每股收益的取得時間(貨幣時間價值)、風險,利潤最大化沒有考慮利潤與投入資本額的關系(利潤是絕對數指標);
2.若投入資本相同、利潤取得時間相同、相關風險相同,則利潤最大化可接受;
3.若每股收益時間相同、風險相同,則每股收益最大化可接受。
(二)股東財富最大化(增加股東財富)——現行觀點
1.股東財富
股東權益的市場價值(股價),在市場有效的條件下,表現為預期股權現金流量按股東的必要報酬率折成的現值。
2.企業應當以增加股東財富作為財務管理目標
1)股東財富的增加額,是企業為股東創造的價值,用權益的市場增加值衡量。
權益的市場增加值=股東權益的市場價值-股東投資資本
①股東財富的增加,表現為股價超過股東投資資本,并非單純的股價上漲;
②只有在股東投資資本不變時,股價上漲才與增加股東財富具有同等意義,即股東財富最大化可以表述為股價最大化。
③股東財富增加(股價>股東投資資本)的條件:企業獲得超額收益——超過股東所要求的必要收益率(股權資本成本)的預期收益,表現為獲得“凈現值>0”的投資機會。
權益的市場增加值
=股東權益的市場價值-股東投資資本
=股權投資現金流入量的現值-股權投資現金流出量的現值
=企業股權投資的凈現值
2)企業與股東之間的交易會影響股價,但不影響股東財富——企業不可能依靠與股東之間的交易為股東創造價值
3.股東財富最大化VS企業價值最大化
1)企業價值=債務市場價值+股權市場價值
=債務價值+股東投資資本+權益市場增加值
2)企業價值增加額=股東財富增加額=權益的市場增加值
①企業向債權人提供的收益,以債務合同約定的數額為上限——企業沒有義務為債權人創造價值(提供超額收益);
②企業只為股東創造價值——無論是企業價值增加額,還是股東財富增加額,其實質都是企業創造的權益的市場增加值,即股價超過股東投資資本的部分;
③在債務價值不變、股東投資資本不變的情況下,企業價值最大化與增加股東財富具有同等意義。
4.股東財富最大化的優點
1)以每股價格表示,反映了獲利和資本的關系;
2)受預期每股收益的影響,考慮了時間性因素(預期股權現金流量的折現值)
3)受企業風險大小的影響,考慮了風險因素(風險影響股東的必要報酬率)
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