總杠桿效應_2020年中級會計財務管理必備知識點
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【內容導航】
總杠桿
總杠桿系數
總杠桿與公司總風險
【所屬章節】
第五章籌資管理（下）——第二節資本成本
【知識點】總杠桿效應
總杠桿效應
（一）總杠桿
總杠桿是經營杠桿與財務杠桿連鎖作用的結果，反映由于固定性經營成本和固定性資本成本的存在而導致的每股收益變動率大于產銷量變動率的規律。
（二）總杠桿系數
為了對總杠桿效應進行量化，財務管理中常用總杠桿系數來描述。總杠桿系數(DTL，Degree of Total Leverage)，是指每股收益(EPS)的變動率相當于產銷量(Q)變動率的倍數。
1.定義公式
DTL=每股收益變動率/產銷量變動率=(△EPS/EPS)/(△Q/Q)
式中：DTL為總杠桿系數;△EPS是每股收益變動額;EPS為變動前的每股收益;△Q為產銷量變動額;Q為變動前的產銷量。
2.簡化公式(假設不存在優先股)
預測期總杠桿系數DTL=基期邊際貢獻/(基期息稅前利潤-基期利息費用)=M0/(EBIT0-I0)=M0/(M0-F0-I0)
式中：M0表示基期邊際貢獻;EBIT0表示基期息稅前利潤;F0表示基期固定性經營成本;I0表示基期利息費用。
由上式可知，只要企業存在固定性經營成本和固定性資本成本，就一定存在總杠桿的放大效應。即只要固定性經營成本和固定性資本成本不等于零，總杠桿系數就恒大于1。
（三）總杠桿與公司總風險
公司的整體風險包括經營風險和財務風險。總杠桿系數反映了經營杠桿和財務杠桿之間的關系，用以評價公司的整體風險。
DTL=每股收益變動率/產銷量變動率
=(息稅前利潤變動率/產銷量變動率)×(每股收益變動率/息稅前利潤變動率)
=(△EBIT/EBIT)/(△Q/Q)×(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)
=經營杠桿系數×財務杠桿系數
=DOL×DFL
由上式可知，凡是影響經營杠桿系數和財務杠桿系數的因素均會影響總杠桿系數;在總杠桿系數一定的情況下，經營杠桿系數與財務杠桿系數反向變化，即要保持總風險不變，經營風險與財務風險應反向搭配。因此，企業在進行籌資和投資決策時，應相互配合使用經營杠桿和財務杠桿，綜合考慮它們對企業承擔風險能力的影響。
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注：以上知識點選自田明老師《財務管理》授課講義
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