[小編“娜寫年華”]東奧會計在線中級會計職稱頻道提供：本篇為2016年《財務管理》答疑精選：到期收益率是否考慮所得稅因素。

　　【原題】綜合題

　　東方公司擬進行證券投資，目前無風險收益率為4%，市場風險溢酬為8%的備選方案的資料如下：

　　（1）購買A公司債券，持有至到期日。A公司發行債券的面值為100元，票面利率8%，期限10年，每年付息一次，到期歸還面值，A公司發行價格為87.71元。

　　（2）購買B公司股票，長期持有。B公司股票現行市價為每股9元，今年每股股利為0.9元，預計以后每年以6%的增長率增長。

　　（3）購買C公司股票，長期持有。C公司股票現行市價為每股9元，預期未來兩年每股股利為1.5元，從第三年開始預期股利每年增長2%，股利分配政策將一貫堅持固定增長股利政策。

　　（4）A公司債券的β系數為1，B公司股票的β系數為1.5，C公司股票的β系數為2。

　　要求：

　　（1）計算東方公司購買A公司債券的持有至到期日的內含報酬率（分別利用簡化方法和考慮時間價值的方法確定）。

　　（2）利用資本資產定價模型計算A公司債券、B公司股票和C公司股票的投資人要求的必要報酬率。

　　（3）計算A公司債券、B公司股票和C公司股票的內在價值，并為東方公司作出最優投資決策。

　　（4）根據第3問的結果，計算東方公司進行所選擇證券投資的收益率

　　正確答案：

　　（1）債券持有至到期日的持有期收益率：

　　簡化方法：[8+（100-87.71）/10]/[（87.71+100）/2]=9.83%

　　考慮時間價值方法：

　　100×8%×（P/A，i，10）+100×（P/F，i，10）-87.71=0

　　設利率為10%，100×8%×（P/A，10%，10）+100×（P/F，10%，10）-87.71=0

　　所以債券持有到到期日的持有期收益率=10%

　　（2）A股票投資要求的必要報酬率=4%+1×8%=12%

　　B股票投資的必要報酬率=4%+1.5×8%=16%

　　C股票投資的必要報酬率=4%+2×8%=20%

　　（3）A公司債券內在價值=100×8%×（P/A,12%，10）+100×（P/F，12%，10）=8×5.6502+100×0.322=77.4（元）。

　　B公司股票內在價值=0.9×（1+6%）/（16%-6%）=9.54（元）。

　　C公司股票價值=1.5×（P/A，20%，2）+[1.5×（1+2%）]/（20%?2%）×（P/F，20%，2）=8.19 （元）。

　　A公司債券發行價格為87.71元，高于其投資價值77.4元，故不值得投資，

　　B公司股票現行市價為9元，低于其投資價值9.54元，故值得投資。

　　C公司股票現行市價為9元，高于其投資價值8.19元，故不值得投資。

　　所以，東方公司應投資購買B股票。

　　（4）股票投資收益率=[0.9×（1+6%）] /9 +6%=16.6%

　　知識點：債券投資，股票投資

　　【學員提問】

　　老師您好：那個算債券的到期率公式里沒有考慮所得稅，什么情況下不考慮所得稅，是題目沒給所得稅稅率就不算是嗎？

　　【東奧老師回答】

　　尊敬的學員，您好：

　　不是的，計算到期收益率是站在投資人角度考慮的，而對投資人來說，利息是獲得的收益，是不考慮所得稅因素的，如果計算的是籌資人的資本成本，因為利息是支出成本，有抵稅效應，這時候要考慮所得稅因素，此時如果沒有給出所得稅，那么不考慮，您理解一下！

　　希望可以幫助到您，如有其它問題歡迎繼續交流~~

　　祝您學習愉快！

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