融資決策主要取決于管理者的風險導向，此外它還受到利率在短期、中期、長期負債之間的差異的影響。財務人員必須知道如下兩種融資方式的融資成本哪個更為昂貴：一是連續地從銀行或貨幣市場借款;二是通過獲得一個固定期限貸款或通過資本市場獲得資金，從而將融資成本鎖定在中期或長期的利率上。

　　收益曲線顯示了具有不同特定日期的到期日的同一證券(例如美國國債)在到期日的收益率(見圖5-1)。許多時候，收益曲線是向上傾斜的(例如短期利率低于長期利率)。然而，收益曲線也可能向下傾斜。財務人員應該收集必要的信息來進行決策。這包括估計收益曲線的未來形狀，具有不同到期日的貸款利率的走勢，企業獲得信貸的未來途徑等。

圖5-1 收益率曲線

　　融資決策分析方法可以劃分為：期限匹配融資戰略、保守融資戰略和激進融資戰略。這些政策分析方法如圖5-2所示。圖中的頂端方框將流動資產分為永久性和波動性兩類，剩下的方框描述了短期和長期融資的這三種策略的混合。任何一種方法在特定的時間都可能是合適的，這取決于收益曲線的形狀、利率的移動、未來利率的預測，尤其是管理者的風險承受力。

　　1. 期限匹配融資戰略

　　在期限匹配融資戰略中，永久性流動資產和固定資產以長期融資方式(負債或權益)來融通，波動性流動資產用短期來源融通。這意味著，在給定的時間，企業的融資數量反映了當時的波動性流動資產的數量。當波動性資產擴張時，信貸額度也會增加以便支持企業的擴張;當資產收縮時，它們的投資將會釋放出資金，這些資金將會用于彌補信貸額度的下降。

　　2. 保守融資戰略

　　在保守融資戰略中，長期融資支持固定資產、永久性流動資產和某部分波動性流動資產。公司通常以長期融資來源來為波動性流動資產的平均水平融資，短期融資僅用于融通剩余的波動性流動資產。這種戰略通常最小限度地使用短期融資。因為這種戰略在需要時將會使用成本更高的長期負債，所以往往比其他途徑具有較高的融資成本。

　　對短期融資的相對較低的依賴導致了較高的流動性比率，但由于總利息費用更高，這種戰略也會導致利潤更低。然而，如果長期負債以固定利率為基礎，而短期融資方式以浮動或可變利率為基礎，則利率風險可能降低。

　　3. 激進融資戰略

　　在激進融資戰略中，企業以長期負債和權益為所有的固定資產融資，僅對一部分永久性流動資產使用長期融資方式融資。短期融資方式支持剩下的永久性流動資產和所有的臨時性流動資產。這種戰略比其他戰略使用更多的短期融資。

　　短期融資方式通常比長期融資方式具有更低的成本，因為收益曲線在許多時候是向上傾斜的。然而，過多地使用短期融資方式會導致較低的流動比率和更高的流動性風險。

　　關于營運資金戰略知識點相關學習推薦：

　　習題：中級會計職稱《財務管理》練習題：營運資金戰略

　　答疑：【答疑精華】財務管理之營運資金戰略

　　相關知識點：營運資金的概念和特點、營運資金的管理原則

上一頁  [1] [2]