2018年中級經濟師《金融》考點：并購的基本類型
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【內容導航】
1. 按并購前企業間的市場關系
2. 按并購的出資方式
3. 按收購的動機
4. 按持股對象針對性
5. 按收購融資渠道
【所屬章節】
本知識點屬于《金融》科目第五章 投資銀行與證券投資基金
【知識點】并購的基本類型
并購的基本類型
1. 按并購前企業間的市場關系：橫向并購(同業)、縱向并購和混合并購。
(1)橫向并購：并購企業的雙方或多方原屬同一產業、生產或經營同類產品，并購使得資本在同一市場領域或部門集中時，則稱為橫向并購。
(2)縱向并購：并購企業的雙方或多方之間有原料生產、供應和加工及銷售的關系，分處于生產和流通過程的不同階段，是大企業全面控制原料生產、銷售的各個環節，建立垂直結合控制體系的基本手段。
(3)混合并購：是同時發生橫向并購和縱向并購，或并購雙方或多方是屬于無關聯產業的企業，是對處于不同產業領域、不同產品市場，且與其產業部門之間不存在特別的生產技術聯系的企業進行并購，通常發生在某一產業的企業企圖進入利潤率較高的另一產業時，常與企業的多元化戰略相聯系。
【例題·單選題】發生在同一產業、生產或經營同類產品的企業之間的并購是( )。(2014年、2015年)
A.縱向并購
B.橫向并購
C.混合并購
D.垂直并購
2. 按并購的出資方式：用現金購買資產、用現金購買股票、用股票購買資產與用股票交換股票
(1)用現金購買資產是指并購公司支付一定數量的現金，購買目標公司的資產，以實現對目標公司的控制。并購方籌集足額的現金購買目標方全部資產，使目標方除現金外沒有持續經營的物質基礎，成為有資本結構而無生產資源的空殼，不得不從法律意義上消失。
(2)用現金購買股票是指并購公司支付一定數量的現金，購買目標公司的股票，以實現對目標公司的控制。一旦擁有目標公司大部分或者全部股本，目標公司就被并購了。
(3)用股票購買資產是指并購公司向目標公司發行并購公司自己的股票，以交換目標公司的資產，并購公司在有選擇的情況下承擔目標公司的全部或部分責任。目標公司也要把擁有的并購公司的股票分配給自己的股東。
3. 按收購的動機：善意收購與惡意收購
(1)善意收購又稱為“白衣騎士”，是指收購公司通常事先與目標公司經營者接觸，愿意給目標公司提出比較公道的價格，提供較好的條件，雙方在相互認可的基礎上通過談判達成收購條件的一致意見，協商制訂收購計劃而完成收購活動的并購方式。
(2)惡意收購又稱為“黑衣騎士”，是指收購公司首先通過秘密收集被收購的目標公司分散在外的股票等非公開手段對之進行隱蔽而有效的控制，然后在事先未與目標公司協商的情況下突然提出收購要約，使目標公司最終不得不接受苛刻的條件把公司出售。收購公司通常要以高于目標公司股票市場價格來收購目標公司的股票(一般要高20%—50%)。
4. 按持股對象針對性：要約收購與協議收購
(1)要約收購是指收購人為了取得上市公司的控股權，向所有的股票持有人發出購買該上市公司股份的收購要約，收購該上市公司的股份。并購公司通過證券交易所的證券交易，持有一個上市公司(目標公司)已發行股份的30%時，就依法向該公司所有股東發出公開收購要約。
(2)協議收購是指由收購人和上市公司特定的股票持有人就收購該公司股票的條件、價格、期限等有關事項達成協議，由公司股票的持有人向收購者協議轉讓股票，收購人則按照協議條件支付資金，達到收購的目的。
5. 按收購融資渠道：杠桿收購與管理層收購
(1)杠桿收購：指由一家或幾家公司在金融信貸支持下進行的并購。
經常采用的形式是收購公司先成立一家置于完全控制之下的“空殼公司”，而空殼公司以其自身少量的資本以及未來買下的目標公司的資產和收益為擔保來進行舉債，比如通過發行高利率風險債券即“垃圾債券”來籌資。由此形成的巨額債務由未來被買下的目標公司的資產及收益來償還。這種以目標公司資產及收益作保證的籌資，標志著債務觀念的根本轉變。
(2)管理層收購(MBO)：是杠桿收購的一種，是指公司管理層利用借貸資本收購本公司股權的行為。通過收購，企業經營者變成了企業所有者，企業管理層集所有權與經營權于一身。在有些目標公司遭到收購公司的襲擊時，目標公司的管理層對本公司的實際經營情況最為清楚，如果他們一致認為本公司有發展潛力值得看好，會成立一家新公司通過大量舉債籌資(未來可以用持股所得的分配收益分期償還該筆認購款)，然后對目標公司股份的股票進行收購。
MBO順利實施的條件：①賣者愿意賣;②買者愿意買;③買者有能力買。
適合MBO的企業應該具備的特點：良好的經營團隊，產品需求穩定，現金流穩定，有較大的管理效率提升空間，有高價值資產，有高貸款能力等。
MBO融資渠道主要有：銀行借款、民間借貸、延期支付及MBO基金、擔保融資等。
MBO價格確定方法有：貼現現金流量法(DCF模型)、經濟增加值法(EVA)和市盈率法等。
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