三、計算分析題：

　　本題型共5小題40分。其中一道小題可以選用中文或英文解答，請仔細閱讀答題要求。如使用英文解答，須全部使用英文，答題正確的，增加5分。本題型最高得分為45分。涉及計算的，要求列出計算步驟，否則不得分，除非題目特別說明不需要列出計算過程。

　　1.(本小題8分，可以選用中文或英文解答，如使用英文解答，需全部使用英文，答題正確的，增加5分，本小題最高得分為13分。)

　　甲公司擬于2014年10月發(fā)行3年期的公司債券，債券面值為1 000元，每半年付息一次，2017年10月到期還本。甲公司目前沒有已上市債券，為了確定擬發(fā)行債券的票面利率，公司決定采用風險調整法估計債務成本。財務部新入職的小w進行了以下分析及計算：

　　(1)收集同行業(yè)的3家公司發(fā)行的已上市債券，并分別與各自發(fā)行期限相同的已上市政府債券進行比較，結果如下：

　　(2)公司債券的平均風險補償率=(3.7%+4.3%+4%)/3=4%

　　(3)使用3年期政府債券的票面利率估計無風險利率，無風險利率=4%

　　(4)稅前債務成本=無風險利率+公司債券的平均風險補償率=4%+4%=8%

　　(5)擬發(fā)行債券的票面利率=稅后債務成本=8%×(1-25%)=6%

　　要求：

　　(1)請指出小w在確定公司擬發(fā)行債券票面利率過程中的錯誤之處，并給出正確的做法(無需計算)。

　　(2)如果對所有錯誤進行修正后等風險債券的稅前債務成本為8.16%，請計算擬發(fā)行債券的票面利率和每期(半年)付息額。

　　【答案】

　　(1)①使用風險調整法估計債務成本時，應選擇若干信用級別與本公司相同的已上市公司債券;小w選擇的是同行業(yè)公司發(fā)行的已上市債券。

　　②計算債券平均風險補償率時，應選擇到期日與已上市公司債券相同或相近的政府債券;小w選擇的是發(fā)行期限相同的政府債券。

　　③計算債券平均風險補償率時，應使用已上市公司債券的到期收益率和同期政府債券的到期收益率;小w使用的是票面利率。

　　④估計無風險利率時，應按與擬發(fā)行債券到期日相同或相近的政府債券(即5年期政府債券)的到期收益率估計;小w使用的是與擬發(fā)行債券發(fā)行期限相同的政府債券的票面利率。

　　⑤確定票面利率時應使用稅前債務成本;小w使用的是稅后債務成本。

　　⑥擬發(fā)行債券每半年付息一次，應首先計算出半年的有效利率，與計息期次數(shù)相乘后得出票面利率;小w直接使用了年利率。

　　每期(半年)付息額=1000×8%/2=40(元)

　　【知識點】債務成本估計的方法

　　2.(本小題8分)甲公司是一家尚未上市的高科技企業(yè)，固定資產較少，人工成本占銷售成本的比重較大。為了進行以價值為基礎的管理，公司擬采用相對價值評估模型對股權價值進行評估，有關資料如下：

　　(1)甲公司2013年度實現(xiàn)凈利潤3 000萬元，年初股東權益總額為20 000萬元，年末股東權益總額為21 800萬元，2013年股東權益的增加全部源于利潤留存。公司沒有優(yōu)先股，2013年年末普通股股數(shù)為10 000萬股，公司當年沒有增發(fā)新股，也沒有回購股票。預計甲公司2014年及以后年度的利潤增長率為9%，權益凈利率保持不變。

　　(2)甲公司選擇了同行業(yè)的3家上市公司作為可比公司，并收集了以下相關數(shù)據(jù)：

　　要求：

　　(1)使用市盈率模型下的修正平均市盈率法計算甲公司的每股股權價值。

　　(2)使用市凈率模型下的修正平均市凈率法計算甲公司的每股股權價值。

　　(3)判斷甲公司更適合使用市盈率模型和市凈率模型中的哪種模型進行估值，并說明原因。

　　【答案】

　　(1)甲公司每股收益=3000/10000=0.3(元)

　　可比公司平均市盈率=(8/0.4+8.1/0.5+11/0.5)/3=19.4

　　可比公司平均增長率=(8%+6%+10%)÷3=8%

　　修正平均市盈率=可比公司平均市盈率÷(可比公司平均增長率×100)=19.4÷(8%×100)=2.425

　　甲公司每股股權價值=修正平均市盈率×甲公司增長率×100×甲公司每股收益=2.425×9%×100×0.3=6.55(元)

　　(2)甲公司每股凈資產=21800/10000=2.18(元)

　　甲公司權益凈利率=3000/[(20000+21800)/2]=14.35%

　　可比公司平均市凈率=(8/2+8.1/3+11/2.2)/3=3.9

　　可比公司平均權益凈利率=(21.2%+17.5%+24.3%)÷3=21%

　　修正平均市凈率=可比公司平均市凈率÷(可比公司平均權益凈利率×100)=3.9÷(21%×100)=0.19

　　甲公司每股股權價值=修正平均市凈率×甲公司權益凈利率×100×甲公司每股凈資產=0.19×14.35%×100×2.18=5.94(元)

　　(3)甲公司的固定資產較少，凈資產與企業(yè)價值關系不大，市凈率法不適用;市盈率法把價格和收益聯(lián)系起來，可以直觀地反映收入和產出的關系。用市盈率法對甲公司估值更合適。

　　【知識點】相對價值評估方法

　　3.(本小題8分。)甲公司是一家制造企業(yè)，為擴大產能決定添置一臺設備。公司正在研究通過自行購置還是租賃取得該設備，有關資料如下：

　　(1)如果自行購置，設備購置成本為1 000萬元。根據(jù)稅法規(guī)定，設備按直線法計提折舊，折舊年限為8年，凈殘值為40萬元。該設備預計使用5年，5年后的變現(xiàn)價值預計為500萬元。

　　(2)如果租賃，乙公司可提供租賃服務，租賃期5年，每年年末收取租金160萬元，設備的維護費用由甲公司自行承擔，租賃期內不得撤租，租賃期屆滿時設備所有權不轉讓。根據(jù)稅法規(guī)定，甲公司的租賃費可以稅前扣除。乙公司因大批量購置該種設備可獲得價格優(yōu)惠，設備購置成本為960萬元。

　　(3)甲公司、乙公司的企業(yè)所得稅稅率均為25%;稅前有擔保的借款利率為8%。

　　要求：

　　(1)利用差額分析法，計算租賃方案每年的差額現(xiàn)金流量及租賃凈現(xiàn)值(計算過程及結果填入下方表格中)，判斷甲公司應選擇購買方案還是租賃方案并說明原因。

　　(2)計算乙公司可以接受的最低租金。

　　【答案】

　　(1)

　　單位：萬元

　　租賃方案凈現(xiàn)值大于0，甲公司應選擇租賃方案。

　　【提示】若按2015年教材內容確定現(xiàn)金流量，如下表：

　　單位：萬元

項目	第0年	第1年	第2年	第3年	第4年	第5年
租賃費		-160	-160	-160	-160	-160
租賃費抵稅（25%）		40	40	40	40	40
稅后租賃費		-120	-120	-120	-120	-120
避免稅后借款支出		60	60	60	60	1060
（設備折舊）		120	120	120	120	120
損失設備折舊抵稅		-30	-30	-30	-30	-30
失去設備余值變現(xiàn)						-500
（期末設備賬面價值）						400
（期末設備變現(xiàn)損益）						100
避免設備變現(xiàn)收益納稅						25
差額現(xiàn)金流量		-90	-90	-90	-90	435
折現(xiàn)系數(shù)（6%）		0.9434	0.8900	0.8396	0.7921	0.7473
差額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值		-84.91	-80.1	-75.56	-71.29	325.08
租賃凈現(xiàn)值	13.22

　　(2)乙公司租賃凈現(xiàn)值為0時的租金為乙公司可以接受的最低租金。

　　乙公司年折舊額=(960-40)/8=115(萬元)

　　乙公司設備變現(xiàn)收益納稅=[500-(960-115×5)]×25%=28.75(萬元)

　　最低租金=[960-115×25%×(P/A，6%，5)-(500-28.75)×(P/F，6%，5)]/[(1-25%)×(P/A，6%，5)]=154.06(萬元/年)

　　【知識點】租賃的決策分析

　　4.(本小題8分。)甲公司是一家設備制造企業(yè)，常年大量使用某種零部件。該零部件既可以外購，也可以自制。如果外購，零部件單價為100元/件，每次訂貨的變動成本為20元，訂貨的固定成本較小，可以忽略不計。如果自制，有關資料如下：

　　(1)需要購買一套價值為100 000元的加工設備，該設備可以使用5年，使用期滿無殘值。

　　(2)需要額外聘用4名操作設備的工人，工人采用固定年薪制，每個工人的年薪為25 000元。

　　(3)每次生產準備成本為400元，每日產量為15件。

　　(4)生產該零部件需要使用加工其他產品剩下的一種邊角料，每個零部件耗用邊角料0.1千克。公司每年產生該種邊角料1 000千克，如果對外銷售，單價為100元/千克。

　　(5)除上述成本外，自制零部件還需發(fā)生單位變動成本50元。

　　該零部件的全年需求量為3 600件，每年按360天計算。公司的資金成本為10%，除資金成本外，不考慮其他儲存成本。

　　要求：

　　(1)計算甲公司外購零部件的經(jīng)濟訂貨量、與批量有關的總成本、外購零部件的全年總成本。

　　(2)計算甲公司自制零部件的經(jīng)濟生產批量、與批量有關的總成本、自制零部件的全年總成本。(提示：加工設備在設備使用期內按平均年成本法分攤設備成本。)

　　(3)判斷甲公司應該選擇外購方案還是自制方案，并說明原因。

　　【答案】

　　(1)外購零部件的單位儲存變動成本=100×10%=10(元)

　　外購零部件的全年總成本=100×3600+1200=361 200(元)

　　(2)自制零部件的單位成本=50+100×0.1=60(元)

　　自制零部件的單位儲存變動成本=60×10%=6(元)

　　每日耗用量=3 600÷360=10(件)

　　外購零部件的全年總成本=100×3600+1200=361 200(元)

　　(2)自制零部件的單位成本=50+100×0.1=60(元)

　　自制零部件的單位儲存變動成本=60×10%=6(元)

　　每日耗用量=3 600÷360=10(件)

　　設備使用期內的平均年成本=100 000÷(P/A,10%,5)=100 000÷3.7908=26 379.66(元)

　　自制零部件的全年總成本=60×3600+2400+25 000×4+26 379.66=344 779.66(元)

　　(3)由于自制零部件的全年總成本比外購零部件的全年總成本低，甲公司應該選擇自制方案。

　　【知識點】存貨經(jīng)濟批量分析

　　5.(本小題8分。)甲公司是一家化工原料生產企業(yè)，只生產一種產品，產品分兩個生產步驟在兩個基本生產車間進行，第一車間生產的半成品轉入半成品庫，第二車間領用半成品后繼續(xù)加工成產成品，半成品的發(fā)出計價采用加權平均法。甲公司采用逐步綜合結轉分步法計算產品成本，月末對在產品進行盤點，并按約當產量法在完工產品和在產品之間分配生產費用。

　　第一車間耗用的原材料在生產過程中逐漸投入，其他成本費用陸續(xù)發(fā)生。第二車間除耗用第一車間生產的半成品外，還需耗用其他材料，耗用的半成品和其他材料均在生產開始時一次投入，其他成本費用陸續(xù)發(fā)生。第一車間和第二車間的在產品完工程度均為50%。

　　甲公司還有機修和供電兩個輔助生產車間，分別為第一車間、第二車間和行政管理部門提供維修和電力，兩個輔助生產車間之間也相互提供產品或服務。甲公司按照交互分配法分配輔助生產費用。

　　甲公司2014年8月份的成本核算資料如下：

　　(1)月初在產品成本(單位：元)

　　(2)本月生產量(單位：噸)

　　(3)機修車間本月發(fā)生生產費用6 500元，提供維修服務100小時;供電車間本月發(fā)生生產費用8 800元，提供電力22 000度。各部門耗用輔助生產車間產品或服務的情況如下：

　　(4)基本生產車間本月發(fā)生的生產費用(單位：元)

　　注：制造費用中尚未包括本月應分配的輔助生產費用。

　　(5)半成品收發(fā)結存情況

　　半成品月初結存13噸，金額46 440元;本月入庫70噸，本月領用71噸，月末結存12噸。

　　要求：

　　(1)編制輔助生產費用分配表(結果填入下方表格中，不用列出計算過程。單位成本要求保留四位小數(shù))。

　　輔助生產費用分配表(交互分配法)

　　單位：元

項目		機修車間			供電車間
		耗用量（小時）	單位成本	分配金額	耗用量（度）	單位成本	分配金額
待分配項目
交互分配	機修車間
	供電車間
對外分配輔助生產費用
對外分配	第一車間
	第二車間
	行政管理部門
	合計

　　(2)編制第一車間的半成品成本計算單(結果填入下方表格中，不用列出計算過程)。

第一車間半成品成本計算單

　　2014年8月

　　單位：元

　　(3)編制第二車間的半成品成本計算單(結果填入下方表格中，不用列出計算過程)。

　　第二車間半成品成本計算單

　　2014年8月

單位：元

 

　　【答案】

　　(1)

　　輔助生產費用分配表(交互分配法)

　　單位：元

　　(2)

　　第一車間半成品成本計算單

　　2014年8月

　　單位：元

項目	產量（噸）	直接材料	直接人工	制造費用	合計
月初在產品	—	2 750	2 625	3 625	9 000
本月生產費用	—	86 050	71 375	107 375	264 800
合計	—	88 800	74 000	111 000	273 800
分配率	—	1 200	1 000	1 500	3 700
完工半成品轉出	70	84 000	70 000	105 000	259 000
月末在產品	8	4 800	4 000	6 000	14 800

　　(3)

第二車間半成品成本計算單

2014年8月

　　單位：元

項目	產量（噸）	半成品	直接材料	直接人工	制造費用	合計
月初在產品	—	23 720	1 900	2 800	3 600	32 020
本月生產費用	—	261 280	93 100	51 200	86 400	491 980
合 計	—	285 000	95 000	54 000	90 000	524 000
分配率	—	3000	1 000	600	1 000	5 600
完工產成品轉出	85	255 000	85 000	51 000	85 000	476 000
月末在產品	10	30 000	10 000	3 000	5 000	48 000

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　　半成品發(fā)出單價=(46 440+259 000)÷(13+70)=3 680(元/件)

　　本月半成品費用=3 680×71=261 280(元)半成品的分配率=285000÷(85+10)=3000

　　直接材料的分配率=95000÷(85+10)=1000

　　直接人工的分配率=54000÷(85+10×50%)=600

　　制造費用的分配率=90000÷(85+10×50%)=1000

　　【知識點】間接費用的歸集和分配、逐步結轉分步法

 

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