三、計算分析題

　　本題型共5小題40分。其中一道小題可以選用中文或英文解答，請仔細(xì)閱讀答題要求。如使用英文解答，須全部使用英文，答題正確的，增加5分。本題型最高得分為45分。涉及計算的，要求列出計算步驟，否則不得分，除非題目特別說明不需要列出計算過程。

　　1.甲公司是一個材料供應(yīng)商，擬與乙公司建議長期合作關(guān)系，為了確定對乙公司采用何種信用政策，需要分析乙公司的償債能力和營運能力。為此，甲公司收集了乙公司2013年度的財務(wù)報表，相關(guān)的財務(wù)報表數(shù)據(jù)以及財務(wù)報表附注中披露的信息如下：

　　（1）資產(chǎn)負(fù)債表項目（單位：萬元）

　　（2）利潤表項目（單位：萬元）

　　（3）乙公司的生產(chǎn)經(jīng)營存在季節(jié)性，每年3月份至10月份是經(jīng)營旺季，11月份至次年2月份是經(jīng)營淡季。

　　（4）乙公司按照應(yīng)收賬款余額的5%計提壞賬準(zhǔn)備，2013年年初壞賬準(zhǔn)備余額140萬元，2013年年末壞賬準(zhǔn)備余額150萬元。最近幾年乙公司的應(yīng)收賬款回收情況不好，截至2013年年末賬齡三年以上的應(yīng)收賬款已達(dá)到應(yīng)收賬款余額的10%。為了控制應(yīng)收賬款的增長，乙公司在2013年收緊了信用政策，減少了賒銷客戶的比例。

　　（5）乙公司2013年資本化利息支出100萬元，計入在建工程。

　　（6）計算財務(wù)比率時，涉及到的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)均使用其年初和年末的平均數(shù)。

　　要求：

　　（1）計算乙公司2013年的速動比率。評價乙公司的短期償債能力時，需要考慮哪些因素？具體分析這些因素對乙公司短期償債能力的影響。

　　（2）計算乙公司2013年的利息保障倍數(shù)；分析并評價乙公司的長期償債能力。

　　（3）計算乙公司2013年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)；評價乙公司的應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度時，需要考慮哪些因素？具體分析這些因素對乙公司應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度的影響。

　　【東奧會計在線答案】

　　（1）速動比率=速動資產(chǎn)平均金額÷流動負(fù)債平均金額=[（100+100+500+460+2850+2660）/2]÷[（2350+2250）/2]=1.45

　　評價乙公司的短期償債能力時，需要考慮應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。乙公司按照應(yīng)收賬款余額的5%計提壞賬準(zhǔn)備，2013年年末賬齡三年以上的應(yīng)收賬款已達(dá)到應(yīng)收賬款余額的10%，實際壞賬很可能比計提的壞賬準(zhǔn)備多，從而降低乙公司的短期償債能力。乙公司的生產(chǎn)經(jīng)營存在季節(jié)性，報表上的應(yīng)收賬款金額不能反映平均水平，即使使用年末和年初的平均數(shù)計算，仍然無法消除季節(jié)性生產(chǎn)企業(yè)年末數(shù)據(jù)的特殊性。乙公司年末處于經(jīng)營淡季，應(yīng)收賬款、流動負(fù)債均低于平均水平，計算結(jié)果可能不能正確反映乙公司的短期償債能力。

　　（2）利息保障倍數(shù)=息稅前利潤÷利息費用=（97.5+32.5+500）÷（500+100）=1.05

　　乙公司的利息保障倍數(shù)略大于1，說明自身產(chǎn)生的經(jīng)營收益勉強可以支持現(xiàn)有的債務(wù)規(guī)模。由于息稅前利潤受經(jīng)營風(fēng)險的影響，存在不穩(wěn)定性，而利息支出卻是固定的，乙公司的長期償債能力仍然較弱。

　　（3）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=營業(yè)收入÷應(yīng)收賬款平均余額=14500÷[（2850+150+2660+140）÷2]=5

　　乙公司的生產(chǎn)經(jīng)營存在季節(jié)性，報表上的應(yīng)收賬款金額不能反映平均水平，即使使用年末和年初的平均數(shù)計算，仍然無法消除季節(jié)性生產(chǎn)企業(yè)年末數(shù)據(jù)的特殊性。乙公司年末處于經(jīng)營淡季，應(yīng)收賬款余額低于平均水平，計算結(jié)果會高估應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度。

　　計算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)時應(yīng)使用賒銷額，由于無法取得賒銷數(shù)據(jù)而使用銷售收入計算時，會高估應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)。乙公司2013年減少了賒銷客戶比例，現(xiàn)銷比例增大，會進(jìn)一步高估應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度。

　　2.甲公司是一家尚未上市的高科技企業(yè)，固定資產(chǎn)較少，人工成本占銷售成本的比重較大，為了進(jìn)行以價值為基礎(chǔ)的管理，公司擬采用相對價值評估模型對股權(quán)價值進(jìn)行評估，有關(guān)資料如下：

　　（1）甲公司2013年度實現(xiàn)凈利潤3000萬元，年初股東權(quán)益總額為20000萬元，年末股東權(quán)益總額為21800萬元，2013年股東權(quán)益的增加全部源于利潤留存，公司沒有優(yōu)先股，2013年年末普通股股數(shù)為10000萬股，公司當(dāng)年沒有增發(fā)新股，也沒有回購股票，預(yù)計甲公司2014年及以后年度的利潤增長率為9%，權(quán)益凈利率保持不變。

　　（2）甲公司選擇了同行業(yè)的3家上市公司作為可比公司，并收集了以下相關(guān)數(shù)據(jù)：

　　要求：

　　（1）使用市盈率模型下的股價平均法計算甲公司的每股股權(quán)價值。

　　（2）使用市凈率模型下的股價平均法計算甲公司的每股股權(quán)價值。

　　（3）判斷甲公司更適合使用市盈率模型和市凈率模型中的哪種模型進(jìn)行估值，并說明原因。

　　【東奧會計在線答案】

　　（1）甲公司每股收益=3000/10000=0.3（元）

　　甲公司每股股權(quán)價值=可比公司修正市盈率×甲公司預(yù)期增長率×100×甲公司每股收益

　　按A公司計算甲公司每股股權(quán)價值=（8/0.4）/（8%×100）×9%×100×0.3=6.75（元）

　　按B公司計算甲公司每股股權(quán)價值=（8.1/0.5）/（6%×100）×9%×100×0.3=7.29（元）

　　按C公司計算甲公司每股股權(quán)價值=（11/0.5）/（10%×100）×9%×100×0.3=5.94（元）

　　甲公司每股股權(quán)價值=（6.75+7.29+5.94）/3=6.66（元）

　　（2）甲公司每股凈資產(chǎn)=21800/10000=2.18（元）

　　甲公司權(quán)益凈利率=3000/[（20000+21800）/2]=14.35%

　　甲公司每股股權(quán)價值=可比公司修正市凈率×甲公司股東權(quán)益凈利率×100×甲公司每股凈資產(chǎn)

　　按A公司計算甲公司每股股權(quán)價值=（8/2）/（21.2%×100）×14.35%×100×2.18=5.90（元）

　　按B公司計算甲公司每股股權(quán)價值=（8.1/3）/（17.5%×100）×14.35%×100×2.18=4.83（元）

　　按C公司計算甲公司每股股權(quán)價值=（11/2.2）/（24.3%×100）×14.35%×100×2.18=6.44（元）

　　甲公司每股股權(quán)價值=（5.90+4.83+6.44）/3=5.72（元）

　　（3）甲公司的固定資產(chǎn)較少，凈資產(chǎn)與企業(yè)價值關(guān)系不大，市凈率法不適用；市盈率法把價格和收益聯(lián)系起來，可以直觀地反映收入和產(chǎn)出的關(guān)系。用市盈率法對甲公司估值更合適。

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