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2014注會財管第九章客觀題常見考點

分享： 2014-9-2 15:30:49東奧會計在線字體：大小

　　東奧信仰提示：第9章是絕對的重點。可能是機考的緣故，像本章的很多計算題都不太容易出題，可能就是一些公式輸入比較困難的緣故。隨著機考越來越成熟，相信機考的操作也越來越便捷，本章可考性正在變強。其實，本章所謂公式難以輸入，也不過是布萊克-斯科爾斯模型那里而已，其余的公式起碼并不比其他各章更為復雜。所以說本章是主觀題的重災區，客觀題主要就是對各種期權及其價值影響因素的一些總結。從廣義上說，所有未來的選擇權都可以看做期權，從這個意義上看，深刻理解期權之涵義，對理解本書重點的第6、7、8乃至第13章內容都十分有幫助，并且，如果考慮期權因素，第8章的很多主觀題結論也可能不太一樣。總之，本章需要理解透徹。更詳細內容請參見東奧財管名師閆華紅和田明兩位老師的課件和講義，以下是本人根據老師的講解整理的一點總結，僅供參考：

2014注會財管第九章客觀題常見考點

　　一、看漲、看跌期權總結

　　(一)多頭和空頭彼此是零和博弈：即“空頭期權到期日價值=-多頭期權到期日價值”;“空頭期權凈損益=-多頭期權凈損益”

　　(二)多頭是期權的購買者，其凈損失有限(最大值為期權價格);空頭是期權的出售者，收取期權費，成為或有負債的持有人，負債的金額不確定。

期權類型		特點
期權	多頭期權	鎖定最低到期凈收入（0）和最低凈損益（-期權價格）
期權	空頭期權	鎖定最高到期凈收入（0）和最高凈收益（期權價格）
投資策略	保護性看跌期權	鎖定最低到期凈收入（X）和最低凈損益 (X-S0-P跌)
	拋補看漲期權	鎖定最高到期凈收入（X）和最高凈損益 (X-S0+C漲)
	多頭對敲	鎖定最低到期凈收入（0）和最低凈損益 (-C漲-P跌)
	空頭對敲	鎖定最高到期凈收入（0）鎖定最高凈收益（C漲+P跌）

　　【東奧信仰提示】多頭由于主動，所以被鎖定的是最低的收入和收益;空頭由于被動，所以被鎖定的是最高的收入和收益。

　　二、期權價值=內在價值+時間溢價

　　(一)期權的內在價值

　　期權的內在價值，是指期權立即執行產生的經濟價值。內在價值的大小，取決于期權標的資產的現行市價與期權執行價格的高低。

價值狀態	看漲期權	看跌期權	執行狀況
“實值期權”（溢價期權）	市價高于執行價格時	市價低于執行價格時	有可能被執行，但也不一定被執行
“虛值期權”（折價期權）	市價低于執行價格時	市價高于執行價格時	不會被執行
“平價期權”	市價等于執行價格時	市價等于執行價格時	不會被執行

　　(二)期權的時間溢價

　　期權的時間溢價是指期權價值超過內在價值的部分。即時間溢價=期權價值-內在價值，它是“波動的價值”，而不是時間“延續的價值”。

　　三、影響期權價值的因素

　　(一)一個變量增加(其他變量不變)對期權價格的影響：

價值狀態	看漲期權	看跌期權	執行狀況
“實值期權”（溢價期權）	市價高于執行價格時	市價低于執行價格時	有可能被執行，但也不一定被執行
“虛值期權”（折價期權）	市價低于執行價格時	市價高于執行價格時	不會被執行
“平價期權”	市價等于執行價格時	市價等于執行價格時	不會被執行

　　(二)關于“影響”的總結

影響因素	影響方向
股票市價	與看漲期權價值同向變動，看跌期權價值反向變動。
執行價格	與看漲期權價值反向變動，看跌期權價值同向變動。
到期期限	對于美式期權來說，到期期限越長，其價值越大；對于歐式期權來說，較長的時間不一定能增加期權價值。
股價波動率	股價的波動率增加會使期權價值增加。
無風險利率	無風險利率越高，執行價格的現值越低。所以，無風險利率與看漲期權價值同向變動，與看跌期權價值反向變動。
預期紅利	預期紅利發放，會降低股價。所以，預期紅利與看漲期權價值與成反方向變動，與看跌期權價值成正方向變動。